SAP Aktie Prognose Bei SAP läuft es blendend. Vielleicht reicht das trotzdem nicht

SAP wurde am Donnerstag zum zweitgrößten DAX-Verlierer. Auslöser waren starke Verluste beim Dow Jones-Unternehmen Salesforce, das ein ähnliches Geschäftsfeld aufweist. Aber „Auslöser“ und „guter Grund“ können zweierlei sein. Und noch ist bei SAP nichts angebrannt.

Die Salesforce-Aktie brach nach enttäuschenden Quartalszahlen am Donnerstag in den USA um knapp 20 Prozent ein. Aber wenn man sich diese Zahlen ansieht, findet man auch einen Aspekt, der für SAP zum Problem werden könnte: die Erwartungshaltung.

Denn eigentlich lagen die Salesforce-Zahlen nur geringfügig unter den Analysten-Prognosen, auch der Ausblick auf das laufende Quartal lag, bei Umsatz und Gewinn gleichermaßen, nur um die zwei Prozent unter der durchschnittlichen Analysten-Prognose. Wie kann das eine Basis für einen solchen, kapitalen Kurseinbruch sein?

Das kann dann passieren, wenn die Anleger bei einer Aktie massiv überziehen, sie immer höher treiben, der Kurs damit schneller steigt als der Gewinn. Dann ist die Bewertung zu hoch und positive Überraschungen werden förmlich zur Notwendigkeit, um diese teure Bewertung zu rechtfertigen. Zugleich verlängern viele die steigenden Unternehmensgewinne mit dem Lineal in die Zukunft. Und wenn es mal so weit ist, können kleine Enttäuschungen große Wirkungen haben. Und damit lässt sich der Bogen zu SAP schlagen, denn:

Expertenmeinung: SAP ist aktuell die DAX-Aktie mit der höchsten Marktkapitalisierung. Und das basiert auf einer immensen Kaufwelle der Anleger. Diese Aktie stieg wie auf Schienen, auch hier hat man schnell und nonstop weiter steigende Unternehmensgewinne längst vorweggenommen, so dass SAP im Vergleich zu den Vorjahren mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis um 37 untypisch teuer ist.

Auch hier würden also womöglich bereits kleine Irritationen genügen, um ein großes Beben auszulösen, daher ist es zumindest nachvollziehbar, weshalb SAP mit ins Rutschen kam. Dass das nachlassende Tempo bei Salesforce aber zwingend den ganzen Markt betrifft, ist keineswegs sicher. So gesehen drückte die SAP-Aktie erst einmal nur ein mulmiges Gefühl einiger Akteure und keine echten „bad news“, die SAP direkt angehen müssten. Und vor allem:

Das drückte die Aktie an, aber nicht unter eine Supportlinie, die, wenn sie verteidigt werden kann, sogar ein ideales Sprungbrett für den nächsten Aufwärtsimpuls wäre. Wir sehen das im Chart: SAP fiel dadurch an die obere Begrenzungslinie des im Herbst 2022 etablierten Aufwärtstrendkanals. Und selbst, wenn diese Linie fiele, wäre knapp darunter noch das Zwischentief vom April bei 163,82 Euro da, welches den Kurs auffangen könnte. Aber:

Ob die Bullen stark und willens genug sind, dieses potenzielle Sprungbrett auch zu nutzen, muss sich erst erweisen. Sollte das schiefgehen und SAP unter dieses April-Tief rutschen, würde die Sache aus charttechnischer Sicht sofort ins Gegenteil umschlagen. Dann wäre ein Doppeltopp vollendet und die Aktie wieder in diesem Trendkanal drin … und dann wäre, mit Blick auf die teure Bewertung und das „Schicksal“ der Salesforce-Aktie, auch die Angst mit von der Partie und nach unten erst einmal nichts unmöglich.

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Gestern hat das bekannte deutsche Softwareunternehmen seine Zahlen zum abgelaufenen Quartal präsentiert. Hierbei wurden die Gewinnerwartungen der Analysten jedoch recht deutlich verfehlt. Gleichzeitig konnte aber der Umsatz um +8% auf 8.04 Milliarden EUR gesteigert werden. Zufrm hat der Konzern seine Umsatzerwartungen für das Gesamtjahr 2024 bestätigt.

Somit scheint alles nicht so schlimm, wie es die Zahlen auf den ersten Blick erscheinen lassen. SAP meldete seine Zahlen kurz nach 22 Uhr deutscher Zeit, also nach Börsenschluss in den USA und das an der Wall Street notierte ADR gab daraufhin kurzfristig um mehr als 5% nach, konnte sich schlussendlich aber erholen und am Ende ein leichtes Plus verteidigen.         

Expertenmeinung: Aber wie geht es nun generell mit der Aktie weiter? Zunächst muss man schauen, wie die Aktie bei Öffnung der deutschen Börse reagiert. Der Aufwärtstrend wurde vorige Woche durch den Bruch des Pivot-Tiefs von Mitte März erstmals seit Monaten gebrochen. Somit befindet sich das Papier in einer Korrekturphase. Eine kurzfristige Rallye kann das Gesamtbild vorerst nicht retten. Im Bereich bei 172/173 EUR befinden sich die 20- und 50-Tage-Linie. Diese werden als Widerstände auf den Kursverlauf einwirken. Erst wenn der Sprung über diese Durchschnitte gelänge, wäre die Aktie wieder zurück auf Kurs. Vorerst bleibe ich hier bei einer neutralen Bewertung.

Aussicht: NEUTRAL

Quelle:
Earningswhispers.com; https://www.earningswhispers.com/epsdetails/SAP

In den Börsenmedien wird oft darüber gesprochen, wie konzentriert der S&P 500 ist. Das ist korrekt, doch beim DAX ist es noch schlimmer.

SAP, Siemens und Allianz dominieren

In den Börsenmedien wird oft darüber gesprochen, wie konzentriert der S&P 500 ist und dass phasenweise die gesamten Kursgewinne auf eine Handvoll Aktien zurückzuführen ist.
Das ist korrekt, daher haben wir in den letzten Tagen die Schwergewichte für Sie durchleuchtet. Das Fazit war überraschend oft positiv.

Während der S&P 500 überbewertet zu sein scheint, sind es die meisten Schwergewichte nicht. Hier finden Sie die Analysen zu Apple (Link), Microsoft (Link), Alphabet (Link), Amazon (Link), Nvidia (Link) und Meta (Link).

Was bei der Diskussion, um die hohe Konzentration in den US-Indizes gerne vergessen wird, ist, dass es bei uns nicht besser ist.
Beim S&P 500 kommen die sechs größten Unternehmen gemeinsam auf eine Gewichtung von mehr als einem Viertel, beim Dax sind es nur drei.

SAP, Siemens und die Allianz stehen für 27% des Dax. Darauf folgen weitere Schwergewichte wie Airbus und die Deutsche Telekom.
Die acht größten Unternehmen repräsentieren mehr als die Hälfte des Dax.

Am anderen Ende der Spanne stehen 14 Unternehmen, die jeweils für weniger als 1% des Dax stehen. Ihre Kursentwicklung ist für den Index geradezu bedeutungslos, ganz im Gegensatz zu den Schwergewichten.

Daher werden wir sie jetzt ebenfalls durchleuchten. Vielleicht kommen wir zu einem ähnlich positiven Fazit wie in den USA.

SAP im Fokus: Kursziel erreicht, aber wie geht es weiter?

Seit den letzten Analysen zu SAP ist bereits einige Zeit vergangen. Damals notierte die Aktie noch bei 91, 104 und 121 Euro.
In allen Analysen wurden Kursziele zwischen 144,69 und 147,70 Euro genannt.
Warum wir zu einem positiven Schluss gekommen sind und wie die Kursziele errechnet wurden, können Sie hier nachlesen:
SAP: Wo würde ich zuschlagen?

Inzwischen wurde das Kursziel erreicht. Ist das Ende der Fahnenstange damit erreicht?

Kurzfristig betrachtet ist die Fortsetzung einer Rallye immer wahrscheinlicher als ein abruptes Ende.
Gelingt jetzt ein Ausbruch über das bisherige Allzeithoch, kommt es zu einem prozyklischen Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 158 – 160 Euro.

Für Trader ist die Sache damit klar, aus fundamentaler Sicht ist die Lage weitaus komplizierter.

SAP’s Bewertung: Zwischen Wachstum und möglichen Risiken

Das Geschäft von SAP läuft gut und die Umstellung auf die Cloud und Subskriptionen ist strategisch der richtige Schritt.

Da die Kurse jedoch deutlich schneller gestiegen sind, als man den Gewinn oder freien Cashflow steigern konnte, ist die Bewertung jedoch grenzwertig.
Das KGV liegt inzwischen bei 42,1 und damit auf dem höchsten Niveau seit vielen Jahren.
Höher war das KGV zuletzt 2019 und darauf folgte für die Aktionäre eine mehrjährige Durststrecke.

Das könnte wieder passieren. Sinkt das KGV wieder auf das für SAP übliche Niveau von 28-30, stünde die Aktie Ende des kommenden Jahres auf demselben Niveau wie heute.

Das wäre zwar denkbar, jedoch ein eher pessimistisches Szenario. Denn die Wachstumsdynamik bei SAP hat wieder deutlich zugenommen.

In den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres konnte der Umsatz zwar nur um 4% auf 7,74 Mrd. Euro gesteigert werden, das Cloudgeschäft legte jedoch um 16% auf 3,47 Mrd. Euro zu und S/4Hana wuchs um 67% auf 0,91 Mrd. Euro.

Ausblick und Bewertung

Gleichzeitig hat sich die Marge verbessert, wodurch das Betriebsergebnis um 11% auf 1,72 Mrd. Euro kletterte.

Da sich das Geschäft immer mehr in die Cloud und zu S/4Hana verlagert, dürften die Margen und vor allem der Cashflow in den kommenden Jahren deutlich steigen.
Der stark gestiegene Backlog im Bereich S/4Hana, um 58% auf 4,2 Mrd. Euro, spricht dafür, dass die kommenden Quartale erfreulich ausfallen werden.

Bereits in der kommenden Woche, am 24. Januar, werden die Zahlen zum Schlussquartal vorgelegt.
Bisher wird davon ausgegangen, dass der Gewinn auf 3,30 Euro je Aktie steigen wird. Für die kommenden beiden Geschäftsjahre werden ebenfalls Wachstumsraten von mehr als 20% p.a. erwartet.

Beim freien Cashflow sieht es ähnlich aus. Solange diese Wachstumsraten erzielt werden, ist es unwahrscheinlich, dass das KGV wieder auf das früher übliche Niveau sinken wird.

Unterstellt man ein KGV von 35, was bei den erwarteten Gewinnsprüngen vertretbar wäre, ergibt sich bis Ende 2025 ein Kursziel von 180,25 Euro.

Für den Dax sind das gute Vorzeichen.

Am Montagabend präsentierte SAP-Konkurrent Oracle gute Quartalszahlen, die den Anlegern aber nicht gut genug waren. Die Aktie brach am Dienstag weg, SAP folgte zunächst. Dann wurde das Minus bei SAP aufgeholt: Ein Zeichen der Stärke. Aber die Luft ist dünn geworden.

Am 6. Dezember erreichte die Aktie des Softwarekonzerns und Cloud-Anbieters SAP mit 149,12 Euro ihren bisherigen Verlaufsrekord. Dieses Hoch war die Krönung einer Rallye, die am 19. Oktober als Reaktion auf die SAP-Bilanz des dritten Quartals begann, die am Abend zuvor vorgelegt wurde. Und auch, wenn der Kurs seit einigen Tagen ein wenig auf der Stelle tritt: Der Aufwärtstrend ist intakt, das Momentum des Impulses noch hoch. Dennoch gibt es nicht nur einen Aspekt, der dazu animiert, auch mal an Gewinnmitnahmen zu denken.

Denn ja, die Bilanz war gut. Aber grandios war sie keineswegs. Was sich auch darin zeigte, dass SAP den vorbestehenden Ausblick auf das Gesamtjahr 2023 nicht anhob. Es blieb beim Avis eines Umsatzanstiegs zwischen sechs und acht Prozent, den Gewinn sieht man zwischen acht und zwölf Prozent gegenüber 2022 zulegen. Die Aktie hat im Jahresverlauf aber schon fast 53 Prozent gewonnen. Was an der Bewertung natürlich nichts spurlos vorübergeht:

Expertenmeinung: Für das laufende Jahr läge das Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) bei 28, für das Jahr 2024 auf Basis des Durchschnitts der momentanen Gewinnschätzungen der Analysten bei 24. Das ist normal und damit kein Einstiegsgrund mehr. Denn man darf nicht vergessen, dass sich das KGV auf Basis des derzeitigen Kurses errechnet. Stiege die SAP-Aktie bis zum Ende des kommenden Jahres weiter, würde auch das KGV zulegen. Ein faires KGV von 24 wäre also nur gegeben, wenn SAP von hier ab nicht weiter steigt.

Was indes nicht nur wegen der Bewertung denkbar wäre, denn wenn wir uns das Chartbild ansehen, erkennen wir, dass die Aktie jetzt an die obere Begrenzung des mittelfristigen, Ende September 2022 etablierten Aufwärtstrendkanals gestoßen ist … bei einer klar überkauften Markttechnik, beispielhaft dafür ist im Chart unten der RSI mit eingeblendet.

Die runde 150 Euro-Marke lockt natürlich, auch und gerade, weil übermorgen die große Abrechnung an der Terminbörse ansteht und manch einer womöglich die Chance ergreifen will, durch Käufe in der Aktie einen für unmöglich gehaltenen Break über den Options-Strike-Price von 150 Euro zu erreichen. Entweder, um die Prämie von mit dieser Basis verkauften Puts als vollen Gewinn einstreichen zu können oder um spekulativ gekaufte Calls in die Gewinnzone zu bringen. Dass die Aktie die anfänglich negative Reaktion auf die Oracle-Bilanz einfach aufholte, unterfüttert diese Überlegung.

Aber solche Aktionen im Vorfeld dieses sogenannten „Hexensabbat“ am Terminmarkt haben eben nur zeitlich begrenzte Wirkung. SAP wäre danach nur noch mehr überkauft … daher wäre der Gedanke, dieses chart- und markttechnische „Oben“ der Aktie für ein paar Gewinnmitnahmen zu nutzen, durchaus angemessen.

Quellenangaben: Bilanz des 3. Quartals 2023, 18.10.2023:
https://www.sap.com/investors/de/why-invest/recent-results.html

Analysten-Kursziele: https://www.finanzen.net/kursziele/sap