Siltronic Aktie Prognose Siltronic: Trendwendeformation nimmt Form an!

Siltronic, ein Überflieger der Jahre 2016 und 2017, hatte zwar 2020 noch einmal ein „Revival“, doch nachdem Anfang 2022 klar wurde, dass die sicher scheinende Übernahme des Wafer-Herstellers platzen würde, ging es abwärts. Aber ist dieser Stern zu Recht so tief gefallen?

Dass Wafer-Hersteller als Zulieferer der Halbleiterindustrie deutlich Druck auf Umsatz und Gewinnmarge spüren, wenn die Chipnachfrage sinkt, ist unstrittig. So betrachtet ist es klar, dass man derzeit ein Unternehmen wie Siltronic nicht gerade oben auf den Kauflisten der Investoren findet. Allerdings zeigt der langfristige Chart auf Wochenbasis auch, dass genau dieser Aspekt schon ziemlich lange und deutlich auf den Kurs gedrückt hat.

Richtig ist zwar, dass es jetzt einige Zeit wirklich unangenehm werden kann, weil man – vermutlich auch zu Recht – vermutet, dass die gewaltige Nachfrage im Jahresverlauf 2022 erst einmal deutlich nachlassen wird. Zum einen, weil die Lagerbestände aufgrund der Erfahrungen im Zuge der Materialengpässe kräftig hochgefahren wurden und zum anderen einiges des jetzt womöglich auch noch zeitgleich nachlassenden Bedarfs erst einmal aus den Lagern geholt wird.

Aber niemand könnte sicher absehen, wie lange und ausgeprägt sich das darstellen wird. Die Möglichkeit, dass man bei Siltronic mit dem Einpreisen einer Krise schon übertrieben hat, wäre also durchaus vorhanden. Zumal die Bewertung jetzt auch auf Basis der durchschnittlichen Analystenprognose 2023, die den Gewinn etwa 20 Prozent niedriger sieht als 2022, mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis von etwa sieben außerordentlich niedrig ist. Also, einsammeln?

Expertenmeinung: Zumindest sollte man Siltronic engmaschig im Auge behalten. Aber ein unmittelbarer Einstieg hieße derzeit immer noch, gegen den Trend zu agieren. Vor allem, weil die Aktie erst unlängst an der im Chart hellblau gehaltenen 200-Tage-Linie (hier als 40-Wochen-Linie dargestellt) nach unten abgedreht hat, sollte man da sehr vorsichtig sein, denn das zeigt, dass das bärische Lager hier noch stark genug ist, um eine Aufwärtswende zu verhindern. Ein Rückzug der Bären ließe sich erst unterstellen, wenn charttechnische Widerstände, die normalerweise von den Leerverkäufern engagiert verteidigt werden, überboten wurden und damit klar wird: Jetzt hat der Wind gedreht, die Bären sind geschlagen.

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Da ist natürlich eben diese 200-Tage-Linie ein wichtiger Ankerpunkt, denn wenn ein Kurs da hindurch kommt, wo er vorher hängen blieb, ist das ein markant positives Signal. Im Fall von Siltronic ist das aber nur ein Baustein von zweien. Denn gerade in dieser längerfristigen Darstellung sticht ins Auge, dass der Rücksetzer, den wir bei der Aktie seit drei Wochen sehen, die rechte Schulter einer umgekehrten Schulter-Kopf-Schulter-Trendwendeformation werden kann. Wenn der Kurs jetzt nicht allzu weit unter den Level der linken Schulter (63,85 Euro) rutscht, nach oben dreht und dann die Nackenlinie der Formation mit Schlusskursen klar über 82,75 Euro bezwingt, dann ist der Bann gebrochen und der Weg nach oben frei. Angesichts des Umstands, dass in diesem Kurs schon ziemlich viel „Krise“ eingepreist wurde, dürfte es lohnen, das jetzt engmaschig zu beobachten.

Die +2,42 Prozent, mit denen Siltronic am Freitag ins Wochenende ging, waren zwar erfreulich. Aber wenn man sich die am Freitagmorgen vorgelegte Bilanz ansah, konnte man nur staunen. Solche Zahlen hätten vor ein paar Jahren noch prozentual zweistellige Gewinne ausgelöst.

Der Wafer-Hersteller Siltronic meldete am Freitagmorgen einen Umsatz von 474 Millionen Euro, weit über dem Vorjahresquartal und solide über der durchschnittlichen Analysten-Prognose von 456 Millionen. Noch weiter über der Prognose lag der Gewinn vor Steuern, Zinsen und Abschreibungen (EBITDA). Der kam mit 170,5 Millionen knapp 39 Prozent über dem Vorjahresquartal und 26 Prozent über der Durchschnittsprognose herein. Netto lag der Gewinn mit 109,9 Millionen sogar 49 Prozent über dem des dritten Quartals 2021.

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Mit dem Rückenwind dieser hervorragenden Ergebnisse hob der Chipindustrie-Zulieferer die Gesamtjahresprognose an. Die Umsatzerwartung liegt jetzt bei +26 bis +30 Prozent statt zuvor bei +21 bis +27 Prozent. Zugleich wurde die Prognose für die EBITDA-Gewinnmarge von zuvor 34 bis 37 auf 36 bis 38 Prozent nach oben genommen, im Vorjahr wurden da 33,9 Prozent erreicht. Was heißt:

Expertenmeinung: Der kräftige Umsatzzuwachs wird durch die klar über Vorjahr erwartete EBITDA-Marge zusätzlich gehebelt. 2022 wird ein starkes Jahr. Und dafür waren diese +2,42 Prozent in der Aktie äußerst kümmerlich, zumal der Kurs weiterhin nicht allzu weit über dem gerade erst Mitte Oktober bei 51,62 Euro markierten Jahres-Verlaufstief liegt. Da fragt man sich schon, was die Anleger denn erwartet hatten, wenn hervorragende Zahlen nur mit einem mageren Plus honoriert werden.

Man könnte mutmaßen, dass die eher wackligen Bilanzen der meisten Chiphersteller die Erwartung aufkommen lassen, dass die Nachfrage nach Wafern eher über kurz als über lang sinken wird. Und bei Zulieferern drücken auch moderate Nachfrageschwächen schnell massiv auf die Preise und damit auf die Gewinnmarge. Möglich also, dass man das Hier und Jetzt einfach beiseiteschiebt und eine möglicherweise deutlich weniger bullische Zukunft einpreist.

Allerdings ließe sich nicht behaupten, dass man das nicht längst getan hätte, immerhin hatte die Siltronic-Aktie das Jahr 2021 mit 138 Euro beendet. Und es fällt auf, dass ein anderer Zulieferer der Chipindustrie in einem Aufwärtstrend unterwegs ist (siehe die heutige Analyse zu Aixtron), während Siltronic in einem Abwärtstrend festhängt.

Aber immerhin wäre hier die Chance auf einen Befreiungsschlag durchaus vorhanden, denn die Siltronic-Aktie hat sich an die um 68 Euro verlaufende Juni-Abwärtstrendlinie herangekämpft. Sollte diese Linie überwunden werden, wäre der Weg aus rein charttechnischer Sicht bis an die mittelfristig entscheidende Widerstandszone im Bereich 81/83 Euro frei. Gelänge es, solide über 68 Euro zu schließen, könnte ein solches, bullisches Signal womöglich die Skepsis der Trader verringern und Anschlusskäufe auslösen. Aber bei einer Aktie, die auf „good news“ so relativ schwach reagiert, sollte man sich unbedingt hüten, einen solchen Ausbruch vorwegzunehmen!

Die letzten Quartalszahlen waren hervorragend und gut genug, um die Gesamtjahresprognose anzuheben. Doch nach einer nur kurzen positiven Reaktion bröckelte die Siltronic-Aktie schon wieder ab. Jetzt wäre die Chance auf ein Doppeltief da … aber kommen die Käufer zurück?

Was will man eigentlich mehr? Siltronic stellt Wafer für die Halbleiterindustrie her. Die hat derzeit volle Auftragsbücher, kommt bekanntermaßen dem Bedarf nicht hinterher. Dementsprechend lag der Umsatz im zweiten Quartal auch beim Zulieferer Siltronic immens über dem des Vorjahres. Konkret um knapp 30 Prozent, die Analysten hatten mit einem kleineren Anstieg gerechnet. Der Gewinn vor Steuern, Zinsen und Abschreibungen (EBITDA) stieg um 36 Prozent, das heißt, die Gewinnmarge lag mit 33,2 Prozent sogar etwas über dem hervorragenden Niveau des Vorjahresquartals. Und für das Gesamtjahr hatte Siltronic den Umsatzausblick von +15 bis +22 auf jetzt +21 bis +25 Prozent angehoben, bei einer EBITDA-Marge zwischen 34 und 37 Prozent.

Dementsprechend ist gegenüber 2021 ein kräftiger Anstieg des Unternehmensgewinns zu erwarten. Derzeit schätzen die Experten hier einen Gewinn von 11,30 Euro pro Aktie. Woraus sich ein 2022er Kurs/Gewinn-Verhältnis von knapp über 6 errechnet. Das ist außergewöhnlich niedrig, wieso also „krebst“ der Kurs nahe an seinem Jahrestief herum, wieso haben diese Ende Juli vorgelegten, hervorragenden Quartalszahlen nicht die Wende eingeläutet?

Expertenmeinung: Weil viele Trader davon ausgehen, dass diese Gewinne bald und deutlich fallen werden. Das Argument: Siltronic ist Zulieferer der Chipindustrie und damit einer sehr konjunktursensiblen Branche. Dort fallen Umsatz und Gewinnmargen in einer rezessiven Umgebung schnell und weit, ebenso, wie sie in Phasen starken Wirtschaftswachstums steigen. Und auf Zulieferer dieser Branche wirken diese konjunkturellen Einflüsse umso stärker, weswegen sie auch „Fahrstuhl-Aktien“ genannt werden: schnell rauf, schnell wieder runter. Aber liegt man da auch richtig, wird Siltronics Gewinn in Kürze deutlich sinken?

Wäre die zu erwartende Rezession eine wie jede andere, wäre diese Schlussfolgerung korrekt. Aber wir haben einen immensen Nachfrageüberhang bei Chips, der auch dann erst einmal abgebaut werden muss, wenn die Konjunktur kippt. Und gelingt es, den Abstieg aufzufangen, indem man das rückläufige Wachstum zeitnah wieder auf Touren bekommt, wenn die Ziele der Inflationsbekämpfung abgearbeitet sind, muss Siltronic keineswegs eine nennenswerte Gewinndelle erleben. Würden genug Marktteilnehmer eine solche optimistische Sichtweise hegen, bestünde eine gute Chance, dass Siltronic den erfolgreichen Test des bisherigen Jahrestiefs vom Juli in eine Trendwendeformation verwandeln würde. Aber Sie sehen es ja:

Bislang sind die Käufe eher zögerlich. Und durch den monatelangen Abstieg finden sich zahlreiche potenzielle Charthürden, an denen eine Wende scheitern könnte. Dem Braten trauen könnte man erst, wenn der Kurs nicht nur das als Nackenlinie dieses potenziellen Doppeltiefs dienende Zwischenhoch vom August bei 82,75 Euro, sondern auch die knapp darüber, bei 86 Euro, verlaufende März-Abwärtstrendlinie überwunden hätte. Das ist noch ein relativ weiter Weg … aber angesichts der Chancen, dass Siltronic seine starken Unternehmensgewinne konservieren kann, lohnt es, die Aktie im Auge zu behalten!

Kosten steigen, Perspektiven werden unsicherer, Unternehmen ziehen den Kopf ein … und Siltronic legt eine Quartalsbilanz vor, die beeindruckt. Und die angehobene Prognose zeigt: Bislang scheint man gegen das kritische Umfeld immun zu sein. Und die Aktie?

Die Aktie reagierte mit einem Plus von 6,25 Prozent auf das am Freitagmorgen vorgelegte Zahlenwerk. Der Umsatz stieg im Vergleich zum zweiten Quartal 2021 um satte 29,6 Prozent und damit mehr als seitens der Analysten erwartet. Auch der Gewinn vor Steuern, Zinsen und Abschreibungen (EBITDA) lag mit 147 Millionen Euro weit, konkret um 36,1 Prozent, über dem Vorjahreszeitraum. Der etwas überproportionale Gewinnanstieg, basierend auf einer von 31,7 auf 33,2 Prozent gestiegenen EBITDA-Gewinnmarge, zeigt, dass Siltronic in der Tat keinen Kostendruck verspürt, der sich nicht durch höhere Preise kompensieren ließe.

Diese Ergebnisse führten zu einer Erhöhung der Gesamtjahresprognose. Nach bislang 15 bis 22 Prozent sieht Siltronic für 2022 jetzt einen um 21 bis 27 Prozent steigenden Umsatz, während man die EBITDA-Gewinnmarge unverändert zwischen 34 und 37 Prozent sieht, höher also als die ohnehin schon sehr guten 33,9 Prozent 2021.

Angesichts solcher Ergebnisse könnte man zu der Erwartung neigen, dass da noch mehr drin sein müsste, wenn man sich überlegt, was diese Zahlen bedeuten. Nämlich, dass Siltronic, dessen Aktie in diesem Jahr auch nach dem Freitags-Anstieg über 40 Prozent im Minus liegt, in diesem Jahr deutlich mehr verdienen wird als 2021.

Expertenmeinung: Zwar ist ein Teil dieses Abschlags der Aktie darauf zurückzuführen, dass die geplante Übernahme durch Global Wafers nicht genehmigt wurde, die um die 140 Euro pro Aktie gezahlt hätten. Aber diese Ergebnisse zeigen ja: Nötig hatte Siltronic die Übernahme ja nie, das Unternehmen wächst … und wäre derzeit mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis um die 6,5 sehr günstig bewertet.

Natürlich muss man berücksichtigen, dass der Wafer-Hersteller als Zulieferer der Halbleiterindustrie derzeit immens vom weltweiten Chipmangel profitiert. Siltronic arbeitet nach eigenen Angaben unter Volllast. Wenn der Chipmangel ausgestanden ist, dürfte sich das ändern und auch die Gewinnmarge wieder fallen, das macht die Anleger richtigerweise vorsichtig. Aber für den Moment ist die Perspektive eben hervorragend. Und behält man bei Siltronic Recht, wird das zumindest im Rest dieses Jahres so bleiben.

Werden die Marktteilnehmer trotzdem sorgenvoll auf 2023 und 2024 blicken oder das Hier und Jetzt als wichtiger einstufen? Darauf kommt es jetzt eben an. Die Aktie hat mit diesem Anstieg um 6,25 Prozent einen ersten, wichtigen Schritt in Richtung Aufwärtswende geschafft, indem sie dadurch von unten wieder in den sanft geneigten, im März etablierten Abwärtstrendkanal zurückgelaufen ist und knapp über dem Mai-Tief schloss. Aber Sie sehen im Chart:

Das war nur die erste Chart-Hürde von vielen, die zwischen dem Wochenschlusskurs und einem echten Befreiungsschlag liegen. Wirklich „durch“ wäre die Siltronic-Aktie erst, wenn sie über der momentan um 105 Euro verlaufenden 200-Tage-Linie schließen würde. Die Käufer müssen jetzt also dranbleiben, um dieses positive Momentum, das von dieser Bilanz ausgeht, zu erhalten, dann wäre nach oben allerhand möglich!

Siltronic ist abgestürzt und hat die Hälfte an Wert verloren. Sind die Konjunktursorgen übertrieben? Ist das eine Gelegenheit oder geht es noch viel tiefer?

Das typische Auf und Ab

Wie die Zeit verfliegt. Den letzten Artikel zu Siltronic habe ich im Juni 2019 veröffentlicht. Das Fazit war optimistisch und das bereits in der Überschrift genannte Kursziel äußerst ambitioniert:
Siltronic: Sind hier über 150% möglich?

Glücklicherweise ging die Sache gut aus. Siltronic kletterte danach von 62 auf 147 Euro.
Anschließend pendelte die Aktie ziemlich genau von Anfang Januar bis Ende Dezember 2021 in einem schmalen Korridor zwischen 130 und 147 Euro seitwärts.

Kurz nach dem Jahreswechsel rauschte die Aktie dann so in die Tiefe, wie sie dereinst in die Höhe geschossen war.

Heute und damals

Derzeit notiert die Aktie bei 71,85 Euro. Es stellt sich also die Frage, ob die Gesamtsituation heute wieder so attraktiv sein könnte wie damals.

Interessanterweise ähneln sich die Situationen. Damals wie heute wurde die Aktie vor allem aufgrund von Konjunktursorgen abverkauft.

Siltronic ist einer der weltweit größten Hersteller von Wafern aus Reinstsilizium für die Halbleiterindustrie. Nach eigenen Angaben ist man in der Branche die Nummer 3.

Dass die Branche stark konjunkturanfällig ist, ist eine Binsenweisheit.

Das Unternehmen produziert in Europa, Asien und den USA. Die Produkte kommen beispielsweise in PCs, Laptops, Tablets, Smartphones, Flachdisplays, Navigationssystemen oder in Kontrolldisplays in Fahrzeugen zum Einsatz.

Nach dem Börsengang 2015 konnten Anleger mehrere Hundert Prozent an Kursgewinnen einstreichen. Selbst nach den jüngsten Kursverlusten käme man noch auf ein solides Plus.

Das ist natürlich der guten Geschäftsentwicklung geschuldet. Der Umsatz konnte seitdem von 931 Mio. auf 1,41 Mrd. Euro gesteigert werden.
Der Gewinn kletterte im selben Zeitraum von -0,50 auf +8,44 Euro je Aktie, wobei das beste Ergebnis 2018 erzielt wurde.
Damals lag der Gewinn bei 12,44 Euro je Aktie.

Jetzt wird es schwierig

Ein klarer Aufwärtstrend ist also nicht zu erkennen, in dieser Branche ist das aber nicht untypisch.
Die Profitabilität unterliegt großen Schwankungen.

Läuft die Wirtschaft auf Hochtouren, steigen die Preise für Wafer und obendrein kann man unter Vollauslastung produzieren.
Dadurch schießen die Gewinne in die Höhe. Das Gegenteil passiert während Flauten.

Das derzeitige KGV heranzuziehen, ist also nicht wirklich hilfreich. Siltronic hat im letzten Jahr 8,44 Euro verdient und kommt somit nur auf ein KGV von 8,5.

Das Bärenlager hat aber recht damit, wenn es darauf verweist, dass das wenig nützt, wenn das Ergebnis zukünftig einbricht.

Andererseits muss man sich an einem gewissen Punkt fragen, wie viele gute Jahre Siltronic zukünftig noch benötigt, um den derzeitigen Börsenwert zu rechtfertigen.

Ausblick und Bewertung

Es erwartet schließlich niemand, dass der Markt für Wafer perspektivisch schrumpfen wird.

Aktuelle gehen die Prognostiker daher davon aus, dass Siltronic den Umsatz in den kommenden Jahren durchweg steigern wird. In der Realität dürfte die Geschäftsentwicklung nicht ganz so linear verlaufen, aber die Richtung stimmt.

Und nun kommen wir zu einem wichtigen Punkt. Wir wissen, was Siltronic in einem vorteilhaften wirtschaftlichen Umfeld verdienen kann, nämlich mehr als 12 Euro je Aktie.

Selbst in einem schwierigen Umfeld wie 2020 hat man über 5 Euro je Aktie verdient. Natürlich ist das kein Boden, denn in einem Wort-Case-Szenario, also einer schweren Rezession könnte der Gewinn auch noch deutlich stärker einbrechen.
Siltronic könnte sogar in die roten Zahlen rutschen.

Aber Rezessionen dauern glücklicherweise nicht ewig und sobald sich die Lage wieder normalisiert, verdient man wieder Geld. Konkret wird Siltronic dann wieder irgendwas zwischen 5 und 12 Euro je Aktie verdienen, mit steigender Tendenz.

In Summe bringt mich das zu der Überzeugung, dass kurzfristig zwar noch nennenswerte Kursrisiken bestehen, vor allem wenn es zu einer schweren Rezession kommt, langfristig aber bereits die Chancen überwiegen.

Siltronic hat die Hälfte an Wert verloren, scheint jetzt aber an der zentralen Unterstützungszone bei 66-70 Euro auf vermehrtes Interesse zu stoßen.

Es ist noch nicht absehbar, ob sich auf diesem Niveau ein belastbarer Boden ausbilden wird, aber es wäre denkbar.

Fällt die Aktie hingegen unter 66 Euro, muss mit einer Ausdehnung der Korrektur in Richtung 56 oder 50 Euro gerechnet werden.