PayPal Aktie Prognose PayPal zeigt, wie fragil der Markt ist

Auch PayPal hat zu den größten Verlierern des Vorjahres gezählt. Das ist ein Satz, der vor 2022 geradezu undenkbar gewesen wäre.
Wer hätte jemals damit gerechnet, dass ein Dauerläufer wie PayPal binnen weniger Monate über 75% an Wert verlieren kann.

Die Gründe dafür wurden bereits vielfach diskutiert, daher möchte ich an dieser Stelle nicht im Detail darauf eingehen.
Im Endeffekt war es eine Kombination aus Gründen, wie wir sie so oft erleben:

Am Beginn des Crashs war die Bewertung außerordentlich hoch und dann fielen die Krisengewinner von 2020 sowie Wachstums- und Technologieaktien auch noch in Ungnade.
Als wäre das nicht schon genug gewesen, kamen auch noch konjunkturelle Sorgen auf und obendrein hatte PayPal auch noch hausgemachte Probleme.
Durch die Auflösung der engen Bande mit eBay kamen die Margen unter Druck.

Was wir erlebt haben, war ein perfekter Sturm und daher war der Abverkauf auch derartig brachial.

Nach allen Maßstäben

Wenn man das weiß und einem gleichzeitig bewusst ist, dass die Börse systematisch zu Übertreibungen neigt, drängt sich die Frage auf, ob das hier nicht auch der Fall sein könnte.
Das gilt umso mehr, wenn man weiß, dass PayPal abseits von eBay selbst im kurstechnischen Krisenjahr 2022 ordentlich gewachsen ist.

Inzwischen sind wir an einem Punkt angekommen, an dem es vollkommen egal ist, welchen Maßstab man ansetzt. PayPal war nie günstiger.

Aktuell kommt der Zahlungsdienstleister auf eine forward P/E (2022) von 18,3 und für 2023 auf 15,7.
In all den Jahren seit dem Börsengang bis einschließlich 2021 lag die P/E durchschnittlich bei 35,5 und am Tief bei etwa 25.

PayPal wird derzeit mit einem P/OCF von 12,7 bewertet und 2023 könnte der Wert auf 11,1 sinken.
Vor 2022 lag der Multiplikator nie unter 15 und im Durchschnitt bei 26,9.

Beim freien Cashflow ergibt sich ein ähnliches Bild. Zuvor lag er nie unter 20 und im Durchschnitt bei 33,7.
Aktuell kommt PayPal auf einen P/FCF (2022) von 15,2 und 2023 könnte der Wert bereits auf 13,1 sinken.

Mindestens genauso aussagekräftig ist das KUV. Aktuell liegt es für 2022 bei 3,1 und dürfte 2023 auf 2,8 sinken.
Zuvor lag es nie unter 4,2 und im Durchschnitt bei 6,88.

Das Ende der Geschichte

PayPal ist also nach allen Maßstäben niedrig bewertet. Sowohl an sich selbst gemessen, aber auch grundsätzlich.
Der S&P500 ist teurer und die Mehrheit der Aktien ist höher bewertet, auf unserer Seite des großen Teichs wie auch dort.
Aber ist PayPal auch ein schlechteres Unternehmen als der Durchschnitt?

Selbst diejenigen, die nicht sonderlich viel von PayPal halten, warum auch immer, dürften nicht zu diesem Schluss kommen.

PayPal ist die absolute Nummer 1 im Online-Zahlungsverkehr. Und dafür gibt es viele Gründe.
Das Unternehmen hat die meisten Kunden, sowohl bei Konsumenten als auch den Händlern und dementsprechend einfach ist die Nutzung für beide Seiten.

Auswertungen zufolge erzielen Online-Shops mit PayPal im Durchschnitt mehr Umsatz als diejenigen ohne, außerdem ist die Konversionsrate exorbitant höher als bei der Konkurrenz.
Das dürfte nicht zuletzt auch daran liegen, dass sich die Kunden bei PayPal sicher fühlen, aber auch an der Bequemlichkeit dank Express Check-out und anderen Möglichkeiten.

Daher ist es auch folgerichtig, dass PayPal die aktuelle Kursschwäche nutzt, um Buybacks zu beschließen.
Da man scheinbar nicht kleckern will, hat man dafür 15 Mrd. USD vorgesehen. Aktuell würde das ausreichen, um mehr als jede sechste Aktie einzuziehen.
PayPal kann es sich leisten, denn aktuell hat man 9,5 Mrd. USD an Barmitteln und dürfte 2022 einen freien Cashflow von 5,6 Mrd. und 2023 von 6,7 Mrd. USD erzielen.

Aus technischer Sicht mehren sich die positiven Zeichen. Der impulsive Abwärtsdruck hat bereits seit geraumer Zeit sein Ende gefunden, inzwischen läuft ein Bodenbildungsversuch.

Gelingt jetzt ein Anstieg über 76 USD, würde das den Weg in Richtung 86,50 USD freimachen. Auf diesem Niveau verläuft der kurzfristige Abwärtstrend. Kann er überwunden werden, würde das ein prozyklisches Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 92 und 100 USD auslösen.

PayPal fristet weiterhin ein Schattendasein. Den einstigen Überflieger und Performance-Garanten will wohl scheinbar niemand mehr haben.
Das wird allerdings nicht ewig so bleiben.

PayPal gehört über Jahre hinweg zu den großen Outperformern am Aktienmarkt. Den absoluten Siedepunkt erreichte die Geschichte vor kaum mehr als einem Jahr, auch wenn es sich so anfühlt, als wäre es eine Ewigkeit her.

Binnen weniger Monate schoss der Kurs von 82 auf über 300 USD und die Bewertung erreichte ein absurd hohes Niveau.
Zeitweise lag das KGV bei über 100.

Dass das viel ist, muss man niemanden sagen oder erklären. Dass das bei einem gereiften Unternehmen, welches längste Milliardengewinne einfährt und man nicht auf atemberaubende Gewinnsteigerungen bauen kann, überhaupt keinen Sinn ergibt, sollte ebenfalls klar sein.

Warum tut mir mein Kopf so weh?

Wer einen Blick in die Vergangenheit gewagt hätte, wäre auch zu einem interessanten Ergebnis gekommen. Vor dem Aktien-Hype des vergangenen Jahres lag die P/E von PayPal nie über 45.
Das hätte jedem Anleger zu Denken geben müssen, hat es aber scheinbar nicht.

Die vielen Anfänger, die sich damals an der Börse tummelten, kauften einfach, weil PayPal eben ein tolles Unternehmen ist.
Damit hatten sie sogar recht, aber das reicht an der Börse eben nicht aus.

Es ist ein Irrglaube, dass man nur gute Unternehmen kaufen muss, um an der Börse erfolgreich zu sein.
Es ist sicherlich ein guter erster Schritt, wer aber zu viel auf den Tisch legt, der bekommt, wie wir anhand von PayPal erlebt haben, am Ende trotzdem gewaltige Probleme.

Die Party hatte ihr unausweichliches Ende gefunden und mündete in einem Kater, der sich gewaschen hat.
Inzwischen ist es zu einer vollkommenen Umkehrung der Lage gekommen.

Die Bewertung von PayPal liegt nicht mehr beim Vielfachen vom dem der Vorjahre, sondern bei einem Bruchteil.
Die P/E ist von über 100 auf derzeit 19,6 (forward P/E) kollabiert.

Abliefern

An der Börse scheint gar nicht wahrgenommen zu werden, dass PayPal die schwierige Abwicklung des eBay-Geschäfts inzwischen hinter sich hat und die ganze Angelegenheit gut bewältigt hat.

PayPal ist schlank aufgestellt und für die Zukunft gewappnet. In den letzten beiden Quartalen hat man jeweils die Erwartungen übertroffen, die Prognose für den Gewinn erhöht und obendrein gehörige Buybacks beschlossen.

Sagenhafte 15 Mrd. USD will man für den Rückkauf eigener Aktien in die Hand nehmen. Beim aktuellen Börsenwert könnte man damit ein Sechstel der ausstehenden Papiere eliminieren.
Das würde für sich genommen bereits zu einem Anstieg des EPS um etwa 20% führen.

War da was?

All das scheint bisher nicht wahrgenommen zu werden. Eine positive Kursreaktion auf die Quartalszahlen vom 3. November ist bisher ausgeblieben.

Dabei lag der Gewinn mit 1,08 je Aktie weit über den Erwartungen von 0,95 USD. Der Umsatz übertraf mit 6,85 Mrd. die Analystenschätzungen von 6,82 Mrd. USD ebenfalls.

Die Prognose für den Gewinn im laufenden Geschäftsjahr wurde von 3,87 – 3,97 auf 4,07 – 4,09 USD je Aktie deutlich erhöht.

Dass die Aktie darauf nicht positiv reagiert hat, dürfte wohl darauf zurückzuführen sein, dass der Ausblick für das Transaktionsvolumen abermals gesenkt wurde, inzwischen auf „nur“ noch +10%.

Doch denken wir kurz darüber nach. Die allgemeine konjunkturelle Schwäche ist nicht hausgemacht und PayPal gelingt es trotz des zunehmenden Gegenwinds, die Erwartungen zu übertreffen.
Man könnte es auch so formulieren: Man holt mehr aus weniger raus.

Wie sehen die Geschäftszahlen erst aus, wenn sich das wirtschaftliche Fahrwasser wieder beruhigt? Früher oder später werden wir es erleben.

In den kommenden beiden Jahren werden jeweils wieder Gewinnsteigerungen von 16-17% p.a. erwartet. Geht man davon aus, dass die Bewertung auf dem aktuellen Niveau bleibt, entspricht das der realistischen Renditeerwartung.
Unterstellt man hingegen eine P/E von 25, was bei diesen Wachstumsraten noch wenig wäre, ergibt sich auf Sicht von 12 Monaten ein Kursziel von 118,50 USD.

PayPal arbeitet bereits seit einigen Monaten an einer Bodenbildung und solange die Aktie nicht nachhaltig unter das bisherige Jahrestief bei 68,50 USD rutscht, stehen die Chancen gut, dass diese auch gelingt.

Prozyklische Signale ergäben sich oberhalb von 92 und 100 USD. Vor allem über 100 USD würde sich das Chartbild erheblich aufhellen.

PayPal übertrifft die Erwartungen und erhöht die Prognose. Aktie stürzt ab. Was ist da eigentlich los?

Passt nicht zusammen

Bei manchen Unternehmen läuft das Geschäft, bei manchen nicht. Manche Aktien entwickeln sich gut, und manche nicht.
Das beides nicht gleichzeitig stattfinden muss, erleben wir an der Börse immer wieder.

Teilweise sprudeln die Gewinne regelrecht, dennoch geht es mit den Kursen abwärts. Ist die allgemeine Stimmung erst mies genug, reicht nichts mehr aus, um bei den Anlegern Freude auszulösen.

Das Gegenteil davon haben wir 2021 erlebt, damals wurde blind gekauft. Die Kurse stiegen in weiten Teilen auf ein vollkommen unsinniges Niveau und schlechte Zahlen wurden ignoriert.

Bloß keine Details

Doch kommen wir zu der konkreten Lage bei PayPal. Zuletzt lief es bei dem Zahlungsdienstleister eher mittelprächtig, da die Abwicklung des einstigen Kerngeschäfts mit eBay die Zahlen belastete.
Wer sich die Geschäftsberichte allerdings genauer angeschaut hat, der hätte jederzeit feststellen können, dass PayPal abseits von eBay weiterhin zweistellige Wachstumsraten verzeichnet.

Aber die Mehrheit macht sich natürlich nicht die Mühe, überhaupt die Geschäftsberichte zu studieren.
In der Regel werden vor allem Überschriften konsumiert. Und denen kann man eben nur entnehmen ob die Erwartungen übertroffen oder verfehlt wurden oder ob Umsatz und Gewinn zuletzt gestiegen sind.

Zahlen hoch, Aktie runter

Doch selbst wenn man nur die jüngsten Überschriften zu PayPal gelesen hätte, sollte man eigentlich positiv gestimmt sein.
Die Aktie notiert vorbörslich dennoch bei 70,05 USD und somit 8,49% im Minus.

Und das, obwohl der Gewinn in Q3 mit 1,08 je Aktie weit über den Erwartungen von 0,95 USD lag. Der Umsatz übertraf mit 6,985 Mrd. die Analystenschätzungen von 6,82 Mrd. USD ebenfalls.

Darüber hinaus erhöhte man die Gewinnerwartungen für das laufende Geschäftsjahr von 3,87 – 3,97 auf 4,07 – 4,09 USD je Aktie.
Für das kommende Jahr stellt man eine steigende Marge sowie einen Anstieg des Gewinns um mindestens 15% in Aussicht.

Am Ende des Tages ist es das, worauf es wirklich ankommt. Unternehmen sind dazu da, einen Gewinn zu erzielen und der ist langfristig auch die wichtigste Messgröße.
Auf lange Sicht bewegt sich der Aktienkurs dorthin, wo sich Gewinn und Cashflow entwickeln.

Anleger scheinen dem Umstand, dass das Transaktionsvolumen in diesem Jahr wohl nur 10% über dem Vorjahresniveau liegt, derzeit aber ein höheres Gewicht beizumessen, obwohl das vornehmlich auf negative Währungseffekte zurückzuführen ist und obwohl man trotz des Gegenwinds einen höher als erwarteten Gewinn erzielt hat.

Ausblick und Bewertung

PayPal kommt dank der negativen Kursreaktion auf die Zahlen sowie der erhöhten Prognose nur noch auf eine forward P/E von 17,2.
Zieht man die bisherigen Konsensschätzungen für 2023 heran, könnte die P/E im kommenden Jahr bereits auf 14,6 sinken.
Werden die Schätzungen jetzt nach oben revidiert, was wahrscheinlich ist, sinkt die P/E noch weiter.

Die Bewertung ist im Verhältnis zum anhaltend hohen Wachstum niedrig, tatsächlich war PayPal nie günstiger bewertet.
In den letzten fünf Jahren lag die P/E durchschnittlich bei 37,3. Vor dem allgemeinen Aktienhype von 2020/2021 lag die P/E durchschnittlich bei 32,5.

Werden die vorbörslichen Kurse im regulären Handel bestätigt, springt PayPal kurzerhand an das Jahrestief zurück und droht somit, den mehrjährigen Aufwärtstrend zu verlassen.
Wirklich problematisch wird es aus technischer Sicht allerdings erst, wenn das Jahrestief bei 68,50 USD unterschritten wird.
In diesem Szenario muss mit einer Ausdehnung des Crashs in Richtung 60 USD gerechnet werden. Gelingt hingegen eine zeitnahe Rückkehr über 75 USD, würde sich die Lage wieder deutlich entspannen. Erste positive Signale ergäben sich über 86,50 USD. Gelingt ein nachhaltiger Anstieg über 100 USD, wäre der Weg bis 122 USD frei.

Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Nach einem Kurssturz von mehr als 70% im letzten Jahr scheint der Spezialist für Zahlungsdienste endlich einen Boden gefunden zu haben. Zahlreiche Anleger schütteln nach wie vor den Kopf was den Kursverlauf der PayPal-Aktie angeht. Wie konnte das Papier so stark fallen und was war der Grund dafür? PayPal gehörte in den letzten Jahren zu den führenden Wachstumsaktien und wenn das Wachstum einmal dahin ist, können die Kurse solcher Superperformance-Titel genauso schnell fallen, wie sie zuvor gestiegen sind. Die Gewinne sind seit dem vorigen Jahr rückläufig und auch dieses Jahr wird dieser um weitere rund 14% fallen – so die aktuellen Analystenprognosen. Erst für das kommende Jahr ist wieder mit erhöhtem Wachstum zu rechnen. Zumindest das letzte Quartalsergebnis gibt wieder etwas Grund zur Hoffnung. Dies erklärt auch das Gap von Anfang August. Der Großteil der Kursgewinne konnte gehalten werden und der Boden bei rund 90 USD wurde von den Bullen dieser Tage erfolgreich gesichert.

Expertenmeinung: Ist PayPal bereit, ein gutes Schnäppchen zu werden? Hierzu ist einmal ein neuer Aufwärtstrend notwendig. Hierbei legen wir unseren Fokus auf das Pivot-Hoch von August, welches bei 103.03 USD gebildet wurde. Zuerst müsste diese Marke gebrochen werden, bevor wir über weitere Anstiege sprechen können. Vorerst bleibt es also bei etwas Licht am Ende des Tunnels, mehr nicht. Die Stabilisierung über dem Niveau von 90 USD sieht vielversprechend aus, aber noch ist die Aktie nicht über den Berg. Zumindest reicht die jüngste Performance, um die Aussichten wieder von bärisch auf neutral hochzustufen.

Aussicht: NEUTRAL

Es kam, wie es kommen musste. Es kam, wie es immer kommt. In der heutigen Ausgabe: PayPal.

Ist das Sentiment erst komplett am Boden und die Erwartungen niedrig genug, können sie nur noch übertroffen werden.
Am Ende eines Crashs herrscht Depression, einem Unternehmen wird nichts mehr zugetraut.
Argumente, die für die Aktie sprechen, werden ignoriert. Stattdessen herrscht Angst, obwohl der Kurs ja bereits massiv eingebrochen ist.

Dasselbe gilt auf der Oberseite. Am Ende einer Rallye steht die totale Begeisterung, oft kommt es zu einem parabolischen Anstieg. Argumente, die gegen eine Aktie sprechen, werden beiseite gewischt und die Bewertung wird ignoriert.

All das ändert sich nicht, da sich die menschliche Natur nicht ändert. Wer an der Börse wirklich Erfolg haben will, muss das verstehen.

Das wird einen zwar nicht davor bewahren, bei Crashs auch mal zu früh einzusteigen, aber das spielt langfristig keine Rolle.
Wer über einen langen Zeitraum (Jahrzehnte) hinweg immer wieder konsequent während Crashs gute Unternehmen kauft, kann damit nicht schlecht fahren.

Deshalb ist es so schwierig

Bei PayPal herrschte bis vor einigen Tagen noch Depression. Im letzten LYNX Webinar am vergangenen Mittwoch hatte ich mich positiv zu PayPal geäußert. Die Ängste und Sorgen, die im Chat in Bezug auf PayPal geäußert wurden, zeigten, wie schlecht die Stimmung war.

Man sollte Ängste ernst nehmen, an der Börse ist Angst allerdings kein guter Ratgeber.
Denn es macht einen großen Unterschied, ob man Argumente gegen ein Unternehmen anführt, nachdem sich der Kurs in kürzester Zeit verdreifacht oder eben gedrittelt hat.

An der Börse ist alles relativ, das macht es so schwierig.

Licht am Horizont

In der vergangenen Woche wurde bekannt, dass der aktivistische Investor Elliott bei PayPal eingestiegen war und vermutlich den Plan hat, der größte Einzelaktionär zu werden.

Auch das hatten wir vergangenen Mittwoch im Webinar thematisiert. Sinngemäß hatte ich die Haltung vertreten, dass Elliott bei PayPal nicht mehr viel aktiv unternehmen muss, um einen ordentlichen Profit einzufahren.

Die Hauptgründe dafür waren, dass die Prognosen für PayPal zu pessimistisch waren und der Gewinn ab 2023 wieder spürbar steigen dürfte.
Der Einbruch in diesem Jahr ist weitgehend auf die Abwicklung des eBay-Geschäfts zurückzuführen.

Abseits davon konnte man in den letzten Quartalen um rund 15% wachsen.

Ein bisschen mehr Licht

Das die These nicht ganz falsch war, haben die Quartalszahlen am Dienstag gezeigt.

Der Gewinn lag in Q2 mit 0,93 je Aktie weit über den Erwartungen von 0,85 USD. Der Umsatz übertraf mit 6,81 Mrd. die Analystenschätzungen von 6,75 Mrd. USD ebenfalls.

Auf Jahressicht konnte der Umsatz um 9% gesteigert werden, das Ergebnis war allerdings um knapp 20% rückläufig.
Der freie Cashflow konnte hingegen um 22% auf 1,3 Mrd. USD gesteigert werden.

Die Zahl der neuen aktiven Nutzer stieg um 6% und das Zahlungsvolumen um 9%.

All das ist gelungen, obwohl man erheblichen Gegenwind durch eBay und die Wechselkurse verzeichnet hat.
Das Zahlungsvolumen wäre ohne negative Währungseffekte beispielsweise um 13% statt 9% gestiegen. Ohne eBay hätte das Wachstum bei 14% gelegen.

Darüber hinaus will man die Unternehmensstruktur straffen und in diesem Jahr 900 Mio. USD einsparen, im kommenden Jahr sollen es 1,3 Mrd. USD werden.

Einsparungen sind in dem derzeitigen Umfeld sicherlich keine schlechte Idee, wahrscheinlich will man damit aber auch Elliott vorgreifen.

Mit einer Beteiligung von rund 2% hätte Elliott im Zweifelsfall aber keinerlei Macht, irgendwelche Maßnahmen zu erzwingen.

Nägel mit Köpfen

Ferner wurden Aktienrückkäufe mit einem Volumen von 15 Mrd. USD beschlossen, davon sollen in diesem Jahr 4,0 Mrd. USD anfallen.
Derzeit könnte man damit mehr als jede siebte Aktie einziehen.

Leisten kann man es sich, denn PayPal hat rund 15,6 Mrd. USD an Barmitteln und keine Nettoschulden.

Für das dritte Quartal stellt man, trotz des anhaltenden Gegenwinds durch eBay und Wechselkurse, ein Umsatzwachstum von 10% auf 6,8 Mrd. USD in Aussicht.
Das Ergebnis soll bei 0,94 – 0,96 USD je Aktie liegen, bisher wurden 0,94 USD je Aktie erwartet.

Für das Gesamtjahr stellt man ein Umsatzwachstum von 10% auf 27,85 Mrd. USD, die Prognose für das Ergebnis wurde von 3,81 – 3,93 auf 3,87 – 3,97 USD je Aktie leicht erhöht.

Da die Aktie als Reaktion auf diese Nachrichten um 11,29% auf 99,75 USD gesprungen ist, kommt PayPal jetzt auf eine forward P/E von 25,4.

In den letzten fünf Jahren lag die P/E von PayPal durchschnittlich bei 37,3. In der Zeit vor dem Hype von 2020/21 lag die P/E durchschnittlich bei 32,5.

Es sieht zunehmend nach Boden aus. Mit dem Anstieg über 86,50 USD wurde bereits im Vorfeld der Zahlen ein Kaufsignal ausgelöst.
Das erste Kursziel bei 100 USD wurde durch den nachbörslichen Kurssprung auf 99,75 USD bereits abgearbeitet.

Jetzt wird sich zeigen müssen, ob es zu unmittelbaren Anschlusskäufen und einem Ausbruch über 100 USD kommen wird. In diesem Szenario könnte PayPal zeitnah in Richtung 110 oder 122 USD durchziehen.

Antizyklische Investoren müssen hingegen darauf hoffen, dass es zuvor nochmal zu einer Verschnaufpause und einem Rücksetzer in Richtung 86,50 – 90 USD kommt.