SGL Carbon: Der charttechnische Genickbruch

SGL Carbon verzeichnet einen Gewinnsprung, der Kurs steigt trotzdem nicht. Was ist da los?
Sollte man jetzt zuschlagen, oder ziehen dunkle Wolken auf?

Diesen Branchen gehört die Zukunft

SGL Carbon ist einer der weltweit führenden Hersteller von Carbon, Graphit und Verbundmaterialien.

Unsere hochwertigen Lösungen, Komponenten und Materialien aus Spezialgraphit und Verbundwerkstoffen kommen in zukunftsbestimmenden Industriebranchen zum Einsatz: Chemie und industrielle Anwendungen, Automobil, Luft- und Raumfahrt, Halbleitertechnik, Solar- und Windenergie, LED sowie bei der Herstellung von Lithium-Ionen-Batterien und anderen Energiespeichersystemen.

Das sind die Worte des Unternehmens selbst und das beflügelt natürlich die Fantasie der Anleger.
Wer möchte keinen Weltmarktführer in zukunftsträchtigen Branchen im Depot haben?

Gewinnsprung

Das gilt umso mehr, wenn das Geschäft gut läuft. Im ersten Halbjahr konnte SGL Carbon den Umsatz um 8,8% auf 496,7 Mio. Euro steigern.
Das bereinigte EBITDA schoss sogar um 70,7% auf 71,7 Mio. Euro in die Höhe.

Kein Wunder also, dass die Aktie in den letzten Monaten durch die Decke gegangen ist.
So zumindest die Raison der Bullen.

Kuckuck

Das Problem ist nur, dass das eine sehr einseitige Betrachtungsweise ist und die wichtigsten Kennzahlen noch nicht mal besprochen wurden.

Beginnen wir mit der grundlegenden Tatsache, dass es sich bei einem „bereinigten EBITDA“ um eine Frankenstein -Kennzahl handelt.

Das zeigt das erste Halbjahr ebenso eindeutig, wie die vorgelegte Prognose. In den ersten sechs Monaten wurde zwar ein bereinigtes EBITDA von 71,7 Mio. Euro erzielt, das Konzernergebnis lag aber nur bei 17,9 Mio. Euro.

Wie wenig Aussagekraft das bereinigte EBITDA hat, wird noch deutlicher, wenn man den Vorjahreszeitraum betrachtet. Damals wurde ein bereinigtes EBITDA von 42,0 Mio. Euro gemeldet. In der Realität hat man aber einen Verlust von -13,8 Mio. Euro eingefahren.

Darauf kommt es an

Darüber hinaus lässt ein Vergleich von Umsatz und Gewinn zwischen 2021 und 2020 SGL Carbon in einem außerordentlich guten Licht erscheinen.
Schlichtweg, weil die Zahlen im Vorjahr katastrophal waren.

Im Geschäftsjahr 2020 ist der Umsatz von 1,09 Mrd. auf 919 Mio. Euro eingebrochen. Der Verlust ist von -90 auf -132 Mio. Euro gestiegen.

Und das offenbart direkt das nächste Problem. SGL Carbon ist nicht durch Corona in die roten Zahlen gerutscht. Man war auch zuvor nicht profitabel.
Die operative Marge tendiert seit Jahren in Richtung null.

In der letzten Dekade hat man in Summe keinen Gewinn erzielt und war in 5 von 10 Jahren unprofitabel.
Daher musste man auch mehrere Kapitalerhöhungen durchführen, wodurch die Zahl der ausstehenden Aktien von 78 auf 122 Millionen Stück gestiegen ist.

Für Investoren dürften gleich mehrere K.O.-Kriterien erfüllt sein.

Dass SGL Carbon im laufenden Geschäftsjahr ein „positives Konzernergebnis“ und einen freien Cashflow von etwas mehr als 20 Mio. Euro erwartet, dürfte dem erfreulichen Geschäftsumfeld geschuldet sein.
So ähnlich war es auch in der Vergangenheit. In den guten Jahren erzielt man kleine Gewinne und rutscht dann wieder in die roten Zahlen. Die Chancen stehen gut, dass es auch dieses Mal so laufen wird.

SGL Carbon geht durch die Decke. Das erste Halbjahr ist besser verlaufen als bisher angenommen, die Prognose wurde erhöht.

Die Bullen feiern

Eine starke Positionierung in Wachstumsbrachen, das beflügelt die Fantasie der Anleger.
Die derzeit gute Geschäftsentwicklung tut ihr übriges.

Am Vortag hat SGL die vorläufigen Zahlen für das erste Halbjahr 2021 vorgelegt.

Demnach ist der Umsatz von 456,5 auf 496 Mio. Euro geklettert, eine Steigerung von 9% zum Vorjahr.

Das EBITDA vor Sondereinflüssen und Einmaleffekten legte sogar um 71% auf 72 Mio. Euro zu.

Darüber hinaus wurde die Prognose für den von 920-970 auf 1,0 Mrd. Euro und für das EBITDA pre von 100-110 auf 130-140 Mio. Euro angehoben.

Es gibt also genug Gründe für die gute Stimmung.

Eine Frage der Perspektive

Es sei denn, man ordnet die aktuelle Entwicklung in das Große und Ganze ein.

Selbstverständlich ist es erfreulich, dass SGL die Erwartungen übertroffen hat.

Die Zahlen und der Ausblick zeigen aber auch, dass SGL in der zweiten Jahreshälfte kein weiteres Wachstum mehr erwartet und die „Profitabilität“ sogar sinken könnte.

Schließlich erwartet man im zweiten Halbjahr circa denselben Umsatz, wie im ersten Halbjahr und ein geringeres EBITDA.

Das Vorkrisen-Niveau hätte man damit nicht erreicht und ein positives EBITDA bringt den Anlegern auch nicht viel, wenn am Ende kein Gewinn erzielt wird.
In den meisten der Geschäftsjahre, auch in den letzten beiden, passiert bei SGL genau das.

Moment.

Die grundlegenden Probleme des Unternehmens sind also nicht vom Tisch.

SGL verzeichnet seit mehr als einem Jahrzehnt rückläufige Umsätze. Insgesamt sind die Einnahmen in dieser Zeit von 1,54 auf 1,0 Mrd. Euro eingebrochen.

Darüber hinaus hat man anhaltende Probleme mit der Profitabilität. Zuletzt hat man 2018 einen Gewinn erzielt und selbst in guten Jahren liegt die operative Marge bei unter 3%.

Gleichzeitig hat man rund 440 Mio. Euro Schulden, für die man natürlich Zinsen aufbringen muss.
Da man aber meist kein Geld verdient, waren und sind immer wieder Kapitalerhöhungen notwendig.

Mich beschleicht das Gefühl, dass sich attraktivere Investments finden lassen. Allen Tradern wünsche ich viel Glück und Erfolg.

Der folgenden Chart endet Mitte 2017. Man könnte durchaus gewisse Parallelen zur aktuellen Situation ziehen.

SGL Carbon ist einer der weltweit führenden Hersteller von Carbon- und Graphitprodukten, Carbonfasern und Verbundwerkstoffen.

Schöne Worte

SGL Carbon verkauft sich selbst mit markigen Worten: Unsere hochwertigen Lösungen, Komponenten und Materialien aus Spezialgraphit und Verbundwerkstoffen kommen in zukunftsbestimmenden Industriebranchen zum Einsatz. Das Unternehmen versteht sich dabei als Impulsgeber und Entwicklungspartner. Sowohl bei Verbundwerkstoffen als auch Spezialgraphiten deckt man die gesamte Wertschöpfungskette ab.

Magere Ergebnisse

Das hört sich natürlich toll an und beflügelt die Phantasie der Anleger. Daher gesteht der Markt dem Unternehmen auch seit etlichen Jahren eine Premiumbewertung zu. Mit rationalen Erwägungen lässt sich das aber kaum erklären. In Wirklichkeit läuft es bei dem Konzern alles andere als gut. In den zurückliegenden zehn Jahren ist der Umsatz von 1,23 Mrd. auf 1,05 Mrd. Euro gesunken. Vom Höchstwert von 1,71 Mrd. Euro ist man meilenweit entfernt. Darüber hinaus hat man anhaltende Probleme bei der Profitabilität. Die operative Marge tendiert gegen Null. In der letzten Dekade war man in der Hälfte der Zeit nicht profitabel. Operativ erwirtschaftet das Unternehmen quasi nichts, muss gleichzeitig aber auch Investitionen stemmen. Einen positiven freien Cashflow konnte man seit Jahren nicht erzielen. Finanziert wird und wurde das durch Kapitalerhöhungen und Schulden. Dadurch ist die Zahl der ausstehenden Aktien von 76 auf 122 Millionen gestiegen. Zuletzt hatte man langfristige Verpflichtungen in Höhe von 563 Mio. Euro. Das ist im Verhältnis zum Umsatz und bei der faktisch nicht vorhandenen Profitabilität natürlich ein Problem.

Ausblick und Bewertung

SGL Carbon erfüllt die Grundvoraussetzungen für ein Investment nicht. Die Gesamtsituation ist alles andere als attraktiv. Daher hatte ich auch immer wieder zum Verkauf der Aktie geraten. In den zurückliegenden Monaten noch zu Kursen von 10,20 Euro sowie 7,67 Euro und zuletzt bei 5,11 Euro. Zwischenzeitlich ging es im Tief bis auf 3,57 Euro. Womöglich droht das jetzt wieder. In den ersten beiden Quartalen des laufenden Geschäftsjahres legte der Umsatz zwar um 6,1% auf 561,5 Mio. Euro zu, der Gewinn halbierte sich allerdings. Am Freitag gab man bekannt, dass sich im Schlussquartal 2019 eine anhaltende Schwäche im Bereich Composites Fibers & Materials abzeichnet. Auf dieses Segment entfielen zuletzt 39% des Konzernumsatzes. Das dürfte sich negativ auswirken und dementsprechend musste man die EBIT-Prognose von 55 auf 45-50 Mio. Euro senken. Darüber hinaus werden Wertminderungen notwendig. Unter dem Strich dürfte der Jahresverlust bei 100 Millionen Euro liegen. Bisher lagen die Konsenserwartungen bei einem Verlust von 0,05 Euro je Aktie. Der neue Ausblick entspricht einem Minus von 0,82 Euro je Aktie. Die Lage ist derartig schlecht, dass eine Schieflage des Unternehmens droht.

Charttechnik

Leider findet man auch keine bedeutenden Unterstützungen. Vor 2019 notierte die Aktie nie tiefer. Fällt SGL unter 4,00 Euro, bleibt als Kursziel also nur noch das Jahrestief bei 3,57 Euro. Darunter wird man wohl mit runden Zahlen arbeiten müssen. Mögliche Anlaufpunkte liegen bei 3,00 oder 2,50 Euro. Mehr als 6.200 Trader & Investoren folgen mir und meinen täglichen Ausführungen auf Guidants. Sind Sie mit Ihrem Broker wirklich zufrieden? Ich bin bei LYNX.