Eckert & Ziegler Aktie Prognose Eckert & Ziegler: Ab in die Versenkung

Von 140 auf unter 40 Euro – und das in sechs Monaten. Das wirkt, als habe Eckert & Ziegler ein ernsthaftes Problem bei Umsatz und Gewinn. Aber das ist durchaus nicht der Fall, das Problem liegt woanders. Und es könnte noch eine Zeit lang weiter wirken. Um was geht es?

Die Zahlen, die der Strahlentechnik-Spezialist Eckert & Ziegler am Donnerstag vorlegte, waren zwar nicht gerade inspirierend, aber man hätte nichts anderes erwarten können. Höhere Material- und Energiekosten betreffen alle Branchen. Die Verfügbarkeit von Material auch, warum sollte das bei irgendeinem Unternehmen anders sein. Dementsprechend sah auch Eckert & Ziegler niedrigere Gewinnmargen als im Vorjahr:

Der Umsatz legte um 13 Prozent auf 49,9 Millionen Euro zu und bewegt sich damit im Rahmen der bestehenden 2022er-Prognose, die Ende März einen Jahresumsatz um die 200 Millionen avisierte. Beim Gewinn hingegen läuft es nicht unbedingt überzeugend. Eckert & Ziegler erwartet für das Gesamtjahr einen Jahresüberschuss um die 38 Millionen. In den ersten drei Monaten kam mit 6,7 Millionen aber deutlich weniger als ein Viertel zusammen. Zudem liegt dieser Gewinn auch dann etwa fünf Prozent niedriger als ein Jahr zuvor, wenn man den damaligen Sondereffekt des Verkaufs eines Geschäftsteils herausrechnet. Damit fragen sich die Anleger, ob es gelingen kann, den Nettogewinn wie avisiert gegenüber 2021 um zehn Prozent zu steigern. Eine kritische Frage, zumal die Aktie zuvor viel zu hoch bewertet war.

Expertenmeinung: Eckert & Ziegler gehörte zu den deutschen Aktien, die 2020 und 2021 zu Publikumslieblingen wurden, die jeder haben wollte und bei denen man die Bewertung komplett außer Acht gelassen hatte, weil man einfach die steigenden Gewinne wie mit dem Lineal in die Zukunft verlängerte. Und in der Tat hatte Eckert & Ziegler 2021 mit einem Gewinn von 1,67 Euro pro Aktie ein Rekordjahr erzielt und 56 Prozent mehr verdient als im Vorjahr. Nur war daraus am Hoch im September 2021 bei 141,40 Euro ein Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) von 85 aufgelaufen. Was zu rechtfertigen wäre, wenn der Unternehmensgewinn in diesem und den kommenden ein, zwei Jahren um 40 oder mehr Prozent pro Jahr zulegen würde. Aber das ist eben nicht so.

Die avisierten zehn Prozent Gewinnanstieg für 2022 sind ohnehin zu wenig für eine solche Bewertung. Und diesen Gewinnanstieg sieht man jetzt auch noch als fraglich an – und für das kommende Jahr kann man angesichts der derzeitigen Rahmenbedingungen für die Weltwirtschaft ebenso wenig optimistisch sein. Und wenn der Gewinn nicht weiter zulegen sollte, wäre das nach diesem immensen Abstieg erreichte, derzeitige KGV von 21 nur angemessen, aber nicht billig. Und dieses KGV von 21 wäre ja auch nur dann gültig, wenn die Prognose eines um zehn Prozent steigenden Unternehmensgewinns eintreffen sollte.

Eckert & Zielger ist eine Aktie, bei der zu viele nach den Sternen griffen und sich dabei die Finger verbrannt haben. Viele, die mit Verlust ausgestiegen sind, fassen die Aktie nicht mehr an, das ist normal. Andere, die in der Verlustzone ausharren, wagen zu Recht nicht, in diesem völlig intakten Abwärtstrend zuzukaufen. Wo das endet, ist nicht absehbar, zumal da auch viele mittlerweile gezielt Short gehen dürften. Aber solange dieser im Chart (der, um die Dimension der Bewegungen besser einzuordnen, logarithmisch skaliert ist) hervorstechende Abwärtstrend intakt ist, wären Käufe riskant, auch auf diesem so billig wirkenden Niveau.

Die Aktie des auf Strahlentechnologie spezialisierten Medizintechnikunternehmens Eckert & Ziegler gehörte 2021 zu den Top-Publikumslieblingen. Doch die Aktie, die damals scheinbar jeder haben musste, fällt seit einem halben Jahr wie ein Stein. Wie lange denn noch?

Gerade Aktien, die plötzlich durch eine immense Performance von sich reden machen, zugleich aber eher zu den Nebenwerten zählen, können durch massive Käufe schnell steigen, dann aber leicht heftig überbewertet sein. Daran stören sich diejenigen, die stur charttechnischen Trends folgen, zwar nicht. Aber das ändert sich eben sofort, wenn der Trend bricht. Dann werden rein charttechnisch agierende Trader zu Verkäufern bzw. Leerverkäufern. Genau das ist bei Eckert & Ziegler passiert.

Nachdem die Aktie, die wir hier in einem Chart auf Wochenbasis sehen, ein großes Doppeltopp vollendet hatte und dann auch noch die hier als 40-Wochen-Linie gezeigte, blau markierte 200-Tage-Linie brach, wurde die Aktie zur „Beute“ des Bären-Lagers. Und eine günstige Bewertung durch das niedrigere Kursniveau konnte denen, die auf die Aufwärtswende hofften, nicht helfen, denn die Aktie ist selbst jetzt noch nicht „billig“. 

Expertenmeinung: 2019 und 2021 waren starke Jahre, was den Gewinnzuwachs angeht. 2019 stieg der Unternehmensgewinn um 37, 2021 um 50 Prozent. Und im „Corona-Jahr“ 2020 konnte der vorherige Gewinnlevel gehalten werden. Das brachte einige Akteure offenbar dazu, Kurs/Gewinn-Verhältnisse von zeitweise über 80 als angemessen anzusehen, weil sie unterstellten, dass das Gewinnwachstum 2022 und 2023 einfach so weitergehen würde. Aber dabei übersahen sie, dass dieses Wachstum der Unternehmensgewinne eine Achillesferse hatte … und die wirkt sich jetzt aus.

Denn der Gewinnanstieg basierte nicht auf einem kräftigen Umsatzwachstum, sondern nur auf stark gestiegenen Gewinnmargen. Die lassen sich aber nicht ewig steigern, auch der Umsatz muss zulegen, um auf Dauer nennenswert mehr verdienen zu können. Aber der trat 2019 – 2021 nahezu auf der Stelle. Für 2022 prognostiziert Eckert & Ziegler zwar ein Umsatzplus von gut elf Prozent. Aber auch der Ausblick für den Gewinn liegt nur zehn Prozent über 2021, weil man nicht mit einer noch weiter steigenden Marge rechnet. Damit wäre ein Kurs/Gewinn-Verhältnis von 25 bis 30 akzeptabel, mehr nicht.

Selbst wenn der Gewinn pro Aktie des Jahres 2021 wieder erreicht wird … was keineswegs sicher ist, weil der Ausblick auf einem deutlich besseren Eurokurs basiert, als wir ihn derzeit sehen und voraussetzt, dass aus dem Ukraine-Konflikt keine größeren Verwerfungen für die Auftragslage und die Produktion entstehen, wäre die Aktie aktuell mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis von 28 angemessen bewertet. Aber eben noch nicht unterbewertet, sprich „billig“. Allein der Umstand, dass sich eine überzogene Hausse in Luft auflöst, bringt keine Wende. Bislang ist Eckert & Ziegler durch alle potenziellen Auffanglinien einfach durchgerutscht. Da die Aktie markttechnisch überverkauft ist, kann es zwar jederzeit zu einer Rallye kommen. Aber wann die Short-Seller hier eindecken und dadurch den Startschuss dafür geben, weiß man nie vorher. Daher wäre es weiterhin riskant, hier einfach auf Verdacht einzusteigen. Erst, wenn der Kurs über dem Zwischenhoch vom März bei 66,45 Euro schließen würde, wäre aus charttechnischer Sicht etwas zum Positiven gelungen. Und bis dahin ist es in einem Umfeld wie diesem ein steiniger Weg.

Eckert & Ziegler Gruppe gehört zu den weltweit größten Herstellern für isotopentechnische Komponenten für medizinische, wissenschaftliche und messtechnische Zwecke. Das Unternehmen konzentriert sich auf Anwendungen in der Krebstherapie, der industriellen Radiometrie und der nuklearmedizinischen Diagnostik.

In den letzten zehn Jahren konnte das Unternehmen den Umsatz von 116 auf 176 Mio. Euro steigern. Ein Großteil des Wachstums ist ab 2018 angefallen.

Es ist also ganz offensichtlich zu einer Belebung des Geschäfts gekommen.
Der Gewinn von Eckert & Ziegler ist in den letzten vier Geschäftsjahren von 0,78 auf 1,67 Euro je Aktie gestiegen.

Das kam an der Börse sehr gut an. Aus dem einstiegen Mauerblümchen wurde eine wahre Kursrakete.

Zu viel.

Die Rallye hat allerdings ohne jede Frage zu weit geführt.
Wir haben es hier nicht mit einem Wachstumswert zu tun, bei dem das KGV wenig Aussagekraft hat, sondern mit einem gestandenen Unternehmen.

Daher musste ein KGV von weit über 100 in einem Crash münden. Nun lässt sich das im Nachhinein immer leicht sagen, wir haben auf dieses Problem aber bereits bei einem Kurs von 119 Euro hingewiesen:
Eckert & Ziegler: Jetzt wird es langsam brenzlig

Es fehlt nicht mehr viel und der Kurs hat sich gedrittelt.

Wie geht es weiter?

Das zeigt, welche Gefahren es mit sich bringt, wenn man zu viel bezahlt. Wenn es schlecht läuft, muss man am Ende schwere Kursverluste hinnehmen, obwohl das Geschäft gut läuft.

Genau dazu ist es bei Eckert & Ziegler gekommen. Im abgeschlossenen Geschäftsjahr konnte der Umsatz zwar nur von 176,1 auf 180,4 Mio. Euro gesteigert werden, der Gewinn legte aber sprunghaft von 1,11 auf 1,67 Euro je Aktie zu.

Im ersten Quartal wurde nach vorläufigen Zahlen eine Umsatzsteigerung von 44 auf 47 Mio. Euro erreicht. Das Nettoergebnis dürfte sich auf 6,5 Mio. Euro belaufen, was rund 0,31 Euro je Aktie entspricht.

Hört sich zunächst gut an. Das Problem ist allerdings, dass der Gewinn im Vorjahr durch den Verkauf der Tumorbestrahlungssparte besonders hoch war. Operativ hat man deutlich weniger verdient.
Womöglich war das vielen Anlegern gar nicht bewusst.

Daher dürfte das Ergebnis 2022 von 1,67 auf 1,49 Euro je Aktie sinken. Eckert & Ziegler kommt also selbst jetzt noch auf ein KGVe von 32,8.

Nun kann jeder entscheiden, ob er bereit ist, das zu zahlen. Wenn man die Gewinnsteigerungen ab 2019 und die Prognosen bis 2023 betrachtet, kommt Eckert & Ziegler „nur“ auf eine durchschnittliche Gewinnsteigerung von etwa 11%.
Im Verhältnis dazu ist ein KGVe von 32,8 üppig.

Die ehemals vorherrschenden Aufwärtstrends sind lange dahin, aus Hysterie wurde Depression.
Wie lange sich die Abwärtsbewegung noch hinzieht, ist schwer abzuschätzen. Aber mit Unterschreiten von 50 Euro ist es zu einem weiteren Verkaufssignal gekommen.

Das nächstgelegene Kursziel liegt bei 46-47 Euro. Darunter wäre der Weg in Richtung 44 oder 40 Euro frei.

Eckert & Ziegler war einer der großen Gewinner des Jahres 2021 … doch dann misslang es im November, das im September markierte Rekordhoch zu überbieten. Die Aktie drehte und fiel immer weiter. Eine starke 2022er-Prognose hätte die Bullen zurück bringen können, aber:

Das am Donnerstagabend vorgelegte 2021er-Ergebnis lag zwar über den Erwartungen und der unternehmenseigenen Prognose. Aber der mitgelieferte Ausblick auf 2022 fiel dünn aus. Zu dünn. Im vergangenen Jahr vermochte der Strahlentechnikspezialist den Gewinn um gut 50 Prozent zu steigern, obwohl der Umsatz nur um 2,45 Prozent zugelegt hatte. Die Gewinnmarge war erheblich höher ausgefallen, das erklärte den überproportionalen Gewinnanstieg. Aber so etwas lässt sich nicht ewig durchhalten. Irgendwann muss auch der Umsatz durchstarten. Aber der 2022er-Ausblick avisiert:

2022 wird das nicht passieren. Denn Eckert & Ziegler sieht den Umsatz nur um zehn Prozent zulegen. Und den Gewinn ebenso, was bedeutet: Man will die hohe Gewinnmarge halten, mit einem weiteren Ausbau rechnet man aber momentan nicht. Damit würde man 2022 etwa 1,84 Euro pro Aktie verdienen. Und dafür ist die Aktie immer noch nicht „billig“.

Expertenmeinung: Es ist zwar richtig, dass die Eckert & Ziegler-Aktie auf Basis der bis zur jetzt präsentierten Bilanz geltenden, unternehmenseigenen 2021er-Prognose von 1,41 Euro Gewinn pro Aktie schon mal ein Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) von 100 erreicht hatte und sich das KGV jetzt für 2022 beim aktuellen Kurs auf 31 stellt. Aber 100 waren ja auch nicht angemessen, sondern absurd hoch. Normalerweise sieht man beim KGV das Doppelte des im laufenden Jahr zu erreichenden, prozentualen Gewinnanstiegs als angemessen an … oder den Wert der addierten Gewinnsteigerungen im laufenden und im kommenden Jahr. Aber für 2023 gibt es keine tauglichen Prognosen … und auf Basis eines Gewinnanstiegs von zehn Prozent im laufenden Jahr wäre ein KGV von 31 bestenfalls gerade noch akzeptabel, aber eben nicht so niedrig, dass man jetzt sofort zugreifen müsste. Und das sahen die Marktteilnehmer offenbar auch so.

Sie sehen im Chart, dass die Aktie am Freitag zwar mit einem Kurssprung zur Eröffnung auf die am Vorabend vorgelegten Zahlen reagierte, dabei aber nach zeitweise höheren Kursen wieder auf dem Eröffnungslevel schloss, wodurch die Aktie in der Widerstandszone 64,70/71,90 Euro abgewiesen wurde. Und am Montag nahmen die Akteure keinen zweiten Anlauf, sondern stiegen aus, so dass Eckert & Ziegler nach einem Minus von fast zehn Prozent beinahe wieder dort landete, wo sie im Vorfeld der Bilanz nebst Ausblick geschlossen hatte.

Mit dieser Vorlage dürfte das Lager derer, die unmittelbar versuchen wollen, die gerissene Hürde 64,70/71,90 Euro doch noch zu nehmen, eher klein sein. Aber solange das nicht gelingt, bleibt die Aktie aus charttechnischer Sicht eben bärisch. Zwar dürfte das Abwärtspotenzial jetzt nicht mehr umwerfend groß sein. Aber sollte die Anfang März gehaltene Supportzone 51,35/53,65 Euro fallen, könnten rein technisch agierende Trader den Kurs auch noch in Richtung 45 Euro drücken. Dann wäre sie zwar langsam wirklich „billig“ … aber das wäre auf dem aktuellen Level noch kein Argument, um unbekümmert ins fallende Messer zu greifen.

Zwischen Frühjahr 2020 und Herbst 2021 war die Aktie des Strahlentechnik-Spezialisten Eckert & Ziegler eine der am stärksten laufenden Aktien am deutschen Markt. Doch seither fällt sie permanent. Vorher überbewertet, aber jetzt ein „Schnäppchen“?

Auf Basis der jüngsten, bisher bekannten Bilanzdaten könnte Eckert & Ziegler 2021 einen Gewinnanstieg pro Aktie um ca. 30 Prozent erreicht haben. Könnte, weil die Ergebnisse des Gesamtjahres weiterhin ausstehen. Der geplante Termin für die Ergebnisse des vierten Quartals, die dann auch das Gesamtjahr beinhalten dürften, ist erst der 30. März. Aber das dürfte die Anleger dann schon gar nicht mehr interessieren. Dann wird das Jahr 2022 bereits zu einem Viertel um sein, dann will man wissen, was 2022 zu erwarten ist. Und um die Aktie wieder in den Hausse-Modus zu drehen, sollte dieser Ausblick überzeugen.

Ich hatte an dieser Stelle seit vielen Monaten darauf hingewiesen, dass diese Aktie völlig überbewertet war. Was indes erst einmal niemanden daran hinderte, immer weiter zu kaufen. Aber auch das hatte ich avisiert. Solange der Aufwärtstrend intakt ist, schert eine zu hohe Bewertung kaum jemanden. Ist der Kurs aber in einen Abwärtstrend eingeschwenkt, stören sich an der Bewertung auf einmal alle. Nun stellt sich die Frage, ob diese Überbewertung nicht längst abgebaut ist, nachdem die Eckert & Ziegler-Aktie binnen vier Monaten um in der Spitze fast 60 Prozent gefallen ist. Ist sie jetzt „billig“ genug, um wieder einzusteigen?

Expertenmeinung: Das weiß man ja noch nicht, dafür ist entscheidend, was das Unternehmen als Perspektive für 2022 ausgeben wird. Und da muss vor allem ein kritischer Aspekt besser aussehen: Der Umsatz muss zulegen, und zwar spürbar.

Denn was über die Überbewertung auf Basis des Kurs/Gewinn-Verhältnisses (das am Rekordhoch der Aktie absurde 100 auf Basis der zu erwartenden 2021er-Gewinne erreicht hatte) hinaus problematisch war, ist der kaum zulegende Umsatz. Der Gewinnanstieg rekrutierte sich aus einer deutlichen Verbesserung der Gewinnmarge. Was aber gemeinhin nicht auf Dauer funktioniert. Ein Gewinnanstieg, der wegen eines kaum steigenden Umsatzes nur auf dem einen Bein der Margen-Verbesserung steht, ist fragil. Solange da seitens Eckert & Ziegler keine Informationen zum laufenden Jahr geflossen sind, wäre es allemal möglich, dass der Ausblick in dieser Hinsicht enttäuscht und deshalb der Weg der Aktie nach unten noch nicht ausgereizt ist, denn auch auf diesem Niveau preist man noch weiter steigende Unternehmensgewinne im laufenden Jahr ein.

Und auch auf rein charttechnischer Ebene wäre ich vorsichtig. Da Eckert & Ziegler eine eher marktenge Aktie ist, kann das Eindecken von Leerverkaufs-Positionen der Bären zwar jederzeit auch mal eine Short Squeeze auslösen, die den Kurs zehn, zwanzig oder mehr Prozent binnen weniger Tage nach oben treibt. Aber man kann nicht vorhersagen, ob und auf welchem Kursniveau das passiert. Und die Zahl und räumliche Dichte der über dem Kurs liegenden Widerstandsmarken macht deutlich: Solange Eckert & Ziegler nicht durch eine überzeugende Perspektive die Grundlage für eine Aufwärtswende der Aktie schafft, wäre man auf der Long-Seite äußerst wacklig unterwegs.