Hornbach Holding Aktie Prognose Hornbach Holding: Das Barometer steht auf Regen

Im Großen und Ganzen hatte man erwartet, was die Hornbach Holding gestern zum dritten Geschäftsjahresquartal meldete. Die Aktie reagierte mäßig, bleibt damit in einer potenziell bullischen Untertassen-Formation. Aber für den Gesamtmarkt waren die Zahlen wichtig!

Die Hornbach Holding, Muttergesellschaft der Hornbach Baumärkte, legte gestern Früh die Ergebnisse des dritten Quartals des hier immer Ende Februar endenden Geschäftsjahres vor. Es kam in etwa wie erwartet: Der Umsatz legte gut zehn Prozent zu, der Gewinn vor Steuern und Zinsen (EBIT) hingegen fiel um gut 12 Prozent, netto ging es mit dem Gewinn um knapp 14 Prozent bergab. Der Ausblick für das bald endende Geschäftsjahr 2022/2023, den man im Juni nach unten korrigiert hatte, blieb unverändert: Man geht von einem leichten Umsatzwachstum und einem im niedrigen, zweistelligen Prozentbereich sinkenden EBIT aus.

Da die Anleger damit rechneten, kam es bei der Aktie nur zu mäßigen Reaktionen. Unter dem Strich bleibt damit die Chance, mit einem Anstieg über die Widerstandslinie bei 80 Euro eine Untertassen-Formation zu vollenden und damit eine breit angelegte Bodenbildung abzuschließen. Ein Szenario, das durchaus Chancen hätte, falls sich die Perspektiven für Hornbach nicht noch weiter eintrüben. Was zwar gut möglich wäre, aber bis zu den Gesamtjahreszahlen und dem dann zu erwartenden Ausblick auf das Geschäftsjahr 2023/2024 wird jetzt ja noch einige Zeit vergehen. Was diese Bilanz so bedeutsam macht, ist, dass sie einen zeitnahen Blick auf die Profitabilität im Konsumsektor und das Verbraucherverhalten ermöglicht.

Expertenmeinung: Und das ist wichtig, um abschätzen zu können, wie solide oder eben dünn das Eis für die Bullen am deutschen Aktienmarkt ist, denn am Ende ist es der Konsum, der bei den meisten großen Unternehmen über deren Perspektive entscheidet. Während wir über das schon fast beendete, vierte Kalenderquartal bei keinem der größeren Unternehmen bislang nennenswerte Informationen haben, lieferte die Hornbach Holding einen Einblick, der bis zum 30.11. reicht. Aktueller geht es nicht. Und wir sehen da:

Der Konsum sieht nicht gerade rosig aus … was übrigens auch mit Aussagen des Einzelhandelsverbands korreliert, der gestern das bisherige Weihnachtsgeschäft als „durchwachsen“ bezeichnete, wobei man da bei genauem Hinsehen auch das Wort „mies“ hätte benutzen können. Ein Umsatzanstieg von gut zehn Prozent bei Hornbach gegenüber dem Vorquartal, das ist gar nichts, denn das kompensiert ja letztlich nur die Inflation. Und dass der Gewinn trotzdem spürbar unter Druck kam, macht klar, dass es nicht möglich war, höhere Kosten auf die Kunden abzuwälzen.

Baumärkte sind dabei ein guter Spiegel des Verbraucherverhaltens. Und die Lockdown-Phasen sind mittlerweile lange genug her, um das Bild nicht mehr verzerren zu können. So gesehen sind die Ergebnisse von Hornbach ein Signal dahingehend, dass die Hoffnung, der Konsum würde, weil er bislang noch nicht nennenswert zurückging, auch weiterhin stabil bleiben oder sogar trotz Inflation richtig Fahrt aufnehmen, was man bei manchen Unternehmen bereits eingepreist hat, auf dünnen Beinen steht.

Die gestern veröffentlichte Quartalsbilanz der Hornbach Holding war nicht gut, aber auch nicht spektakulär schlecht. Sie ist deswegen wichtig, weil sie eine der ersten Bilanzen ist, die ein wenig Einblick ins dritte Kalenderquartal erlaubt. Und dieser Blick birgt das Fazit: Aufpassen!

Die Hornbach Holding ist die „Mutter“ der Hornbach Baumärkte. Baumärkte sind ein gutes Barometer für die Konsumneigung der Verbraucher. Und das wichtige dieser gestern veröffentlichten Daten ist: Es geht um die Monate Juni bis August einschließlich, denn die Hornbach Holding hat ein jeweils am 28.2. endendes Geschäftsjahr, so dass man hier einen Blick auf zwei Monate des dritten Kalenderquartals erhaschen kann. Des Quartals, auf das so vieles in Sachen Wachstumsperspektive ankommt und über das man bis auf einige Gewinnwarnungen eigentlich noch nichts weiß.

Der Umsatz legte in diesen drei Monaten um 2,5 Prozent zu. Das alleine ist übel, denn die Preise sind damit stärker gestiegen als der Umsatz. Rein vom Warenvolumen her ging es also leicht rückwärts. Aber besonders unschön sah es beim Gewinn aus. Der fiel vor Steuern und Zinsen (EBIT) ebenso wie netto um 23 Prozent. Die Margen sind also heftig unter Druck geraten, was impliziert, dass Hornbach die gestiegenen Kosten nicht in ausreichendem Umfang an die Kunden weitergeben konnte, um den Gewinn einigermaßen zu halten.

Zwar hielt die Hornbach Holding an der Mitte Juni ausgegebenen (und dabei gesenkten) Prognose fest, dass das um Sondereffekte bereinigte EBIT im am 28.2.2023 endenden Geschäftsjahr 2022/2023 im niedrigen zweistelligen Prozentbereich zurückgehen werde. Aber was genau heißt „niedrig zweistellig“? Da möchte man an 11 bis 15 Prozent glauben, aber andere Unternehmen würden das dann als „niedrigen Zehnerprozentbereich“ bezeichnen. Niedrig zweistellig, das könnten im Prinzip auch 25 oder 30 Prozent sein. Man wird es sehen.

Expertenmeinung: Dass die Anleger über diese Bilanz nicht gerade erfreut waren, ist keine Überraschung. Und das, obwohl man die Aktie bereits massiv verkauft hatte, als die vorherige Geschäftsjahresprognose Mitte Juni gesenkt wurde, wie Sie in diesem längerfristigen Chart auf Wochenbasis sehen. Dadurch ist jetzt die Supportzone zwischen 66,10 und 69,50 Euro gefallen, die nächste Auffangzone wäre jetzt aus charttechnischer Sicht der Bereich zwischen dem Corona Crash-Tief bei 32,65 Euro und dem Jahrestief 2018 bei 40,10 Euro.

Das ist zwar noch ein weiter Weg bis dorthin. Aber da die Aktie zwischen den Zonen 32,65/40,10 und 66,10/69,50 Euro keine nennenswerten Wendemarken ausgebildet hat, wäre der Weg dorthin grundsätzlich frei.

Auch, wenn man nicht unterstellen sollte, dass dieser nächste Support jetzt im D-Zug-Tempo angesteuert wird: In diesem Umfeld immer nervöser werdender Verbraucher wäre diese Aktie auch dann ein fragwürdiger Einstiegskandidat, wenn es im Zuge einer Gegenbewegung gelingen sollte, den Bereich 66,10/69,50 Euro zurückzuerobern. Und der Eindruck, der durch diesen Margendruck für die Lage im Konsumbereich insgesamt entstanden ist, sollte für alles, was mit dem Handel zu tun hat, vorsichtig stimmen.

Da die Hornbach Holding Mitte Juni bereits vorläufige Zahlen zum am 31.5. beendeten, ersten Geschäftsjahresquartal vorgelegt hatte, wusste man, was da gestern auf den Tisch kommen würde: Zahlen, die andeuten, dass die Aktie auch jetzt noch nicht „unten“ sein muss.

Die Aktivitäten der Hornbach Holding umfassen zwar nicht nur, aber hauptsächlich die der Hornbach Baumärkte. Und dort wird die Lage kniffliger, das zeigen die gestern vorgelegten Ergebnisse des ersten Quartals des am 28.2.2023 endenden Geschäftsjahres 2022/2023. Interessant sind diese Ergebnisse vor allem deshalb, weil man ansonsten noch keine Bilanzdaten vorliegen hat, die den Mai mit einschließen. Die Bilanzen der US-Einzelhändler erfassten mehrheitlich den April, aber wie es im Mai weiterging, ahnt man erst mit den Hornbach-Zahlen: nicht gut.

Zwar legte der Umsatz im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 8,4 Prozent zu. Aber bedenkt man die Inflation und den Umstand, dass typische Baumarktartikel die Teuerung anführen, kann man nicht vor einem Fortschritt sprechen. Und dass der Gewinn vor Steuern und Zinsen (EBIT) zugleich um 12,3 Prozent fiel, netto sogar ein Gewinnrückgang um 43,1 Prozent hingenommen werden musste, macht klar: Der Margendruck ist immens. Und das deutet an: Obwohl viele Anleger bei der Vorlage der vorläufigen, jetzt bestätigten Zahlen am 14. Juni aus allen Wolken fielen und die Aktie seither in der Spitze um über 30 Prozent nachgab, muss das noch keineswegs das Ende des Abstiegs sein.

Expertenmeinung: Denn die Zurückhaltung der Verbraucher hat ja nach dem, was man bislang an Daten sieht, im Mai erst Fahrt aufgenommen. Die Teuerung ist seither nicht im Griff, dafür steigen die Kosten für Kredite rasant. Da dürfte so manches Projekt, das im Sommer mit einem kleinen Kredit umgesetzt werden sollte, verschoben oder gestrichen werden. Und wenn zu dem Margendruck noch ein deutlich nachgebender Umsatz kommt, kann der Gewinn der Hornbach Holding, die mit den anderen Standbeinen Baustoff-Großhandel und Einzelhandels-Immobilien ebenfalls in konjunktursensiblen Bereichen agiert, noch deutlich weiter fallen.

Wenn wir uns diesen gezielt längerfristigen Chart ansehen, stellen wir fest, dass der Kurs derzeit etwa auf dem Level vom Herbst 2017 notiert. Das war eine Phase moderaten Wachstums, noch vor dem konjunkturell schwachen Jahr 2018, vor dem Corona-Boom und vor allem vor der Phase, in der die Aktie haussierte, weil man die massiv gestiegenen Umsätze und Gewinne der Geschäftsjahre 2020/2021 und 2021/2022 einfach in die Zukunft verlängerte. Jetzt aber besteht eine steigende Wahrscheinlichkeit, dass das Pendel nicht nur zurückschwingt, sondern weit in die Gegenrichtung ausschlägt. Rezessives Umfeld, Lieferprobleme, horrende Transportkosten und hohe Materialpreise sind für Baumärkte letztlich ein „Worst Case“-Szenario. Und da man momentan nicht hoffen kann, dass die Ergebnisse des laufenden und der kommenden ein, zwei Quartale besser ausfallen als die des letzten, im Gegenteil aber einkalkulieren muss, dass sie noch schlechter ausfallen, gilt:

Die Chance, dass man hier auf der Short-Seite noch nicht „durch“ ist, dass die Hornbach Holding die mittelfristig relevante Supportzone bei 66,10/69,50 Euro nicht nur erreicht, sondern auch unterbietet, ist relativ hoch. Und ein Test des dann aus charttechnischer Sicht nächsten Auffangbereichs zwischen 32,60 und 40,10 Euro wäre dann zumindest nicht auszuschließen.