MDAX Prognose MDAX: Kampf um die 200-Tage-Linie … schon wieder!

Während der DAX seit Jahresbeginn ein stolzes Plus vorzuweisen hat, liegt die 2024er-Performance des MDAX immer noch im Minus. Aber jetzt zeigt auch der „Index der zweiten Reihe“ wieder ein Lebenszeichen. Beginnt jetzt die große Aufholjagd?

Denkbar ist es. Denn einerseits ist zwar der Einwand nicht falsch, dass es eigentlich der DAX wäre, der weit von einer äußerst grauen Realität in Sachen Wachstumsperspektive abgewichen ist, während der MDAX, der seine Herbst-Rallye im Januar beendete, dahingehend mehr „in der Spur“ wäre. Aber derzeit ignoriert man das nun einmal.

Und kaum jemandem dürfte entgangen sein, wie markant der MDAX dem DAX, aber auch anderen Indizes wie TecDAX oder Euro Stoxx 50, hinterherhinkt. Die Schlussfolgerung, dass da noch etwas zu holen wäre, wenn nur endlich jemand den Anfang macht und dadurch ein bullisches Signal entsteht, wäre also bei so manchem Trader möglich. Und in dieser Hinsicht wäre jetzt ein solcher Anfang gemacht:

Zum Wochenschluss gelang es, an der aktuell bei 26.485 Punkten verlaufenden 200-Tage-Linie vorbeizukommen, die seit Anfang 2023 mehrfach mal als effektiver Widerstand, mal effektive Unterstützung fungiert. Und nicht nur das:

Damit gelang auch ein Wochenschlusskurs über der im Herbst 2021 etablierten, übergeordneten Abwärtstrendlinie. Das sieht sehr nach einem Startschuss für die Bullen aus. Und er könnte es auch sein, jedoch sollte man da zumindest so lange noch vorsichtig bleiben, bis der Kursanstieg sich mit ein paar weiteren, festen Tagen etabliert hat. Denn bislang ist der MDAX nur „halb durch“. Sehen wir mal genauer hin:

Expertenmeinung: Auch im Dezember gelang schon einmal ein Anstieg über diese 200-Tage-Linie. Doch da kam nach dem fulminanten Anstieg nichts nach. Der MDAX begann, auf der Stelle zu treten, die Bullen wurden unruhig, stiegen wieder aus und das vermeintlich markante Kaufsignal endete als Bullenfalle. Und auch da war dieser übergeordnete Abwärtstrend bereits knapp überwunden gewesen, Sie sehen das im Chart auf Wochenbasis:

Die ursprüngliche Abwärtstrendlinie hatte einen ein kleines bisschen größeren Neigungswinkel. Und die wurde zur Jahreswende ganz leicht überboten, als auch die 200-Tage-Linie zeitweilig bezwungen war. Und aktuell ist der MDAX kaum weiter über die Trendlinie hinaus als damals, so gesehen:

Dass die derzeitige Euphorie … die dadurch, dass sie schon so lange den zahlreichen bärischen Fakten trotzt, nur noch zunimmt … dazu führt, dass man sich jetzt den MDAX als Aufhol-Kandidat vornimmt, ist möglich. Aber es ist nicht sicher genug, um da Haus und Hof daraufzusetzen. Erst, wenn in den kommenden Tagen Anschlusskäufe kommen, nennenswerte Gewinnmitnahmen ausbleiben und der Ausbruch über die 200-Tage-Linie dadurch bestätigt würde, könnte man hier über – vorsichtige – Long-Trades nachdenken.

Eine derart massiv auseinander laufende Performance zweier Indizes eines Landes wie die von DAX und MDAX sieht man selten. Vor allem existiert diese Schere bereits seit über zwei Jahren und wird immer größer. Was hat das zu bedeuten?

Irgendjemand liegt falsch, entweder die offenbar bärische Mehrheit beim MDAX oder die Bullen beim DAX. Denn wer sich das langfristige Bild des MDAX auf Monatsbasis ansieht, erkennt sofort: Das sieht nicht nur ein wenig anders aus als der DAX, sondern völlig. Der MDAX hatte sein Rekordhoch im Jahr 2021 erreicht und notiert aktuell ganze 29 Prozent darunter, während der DAX sein Hoch vom Spätsommer 2021 derzeit um fast neun Prozent überboten hat.

Dass die 50 Unternehmen, die von der Marktkapitalisierung her direkt hinter den 40 DAX-Unternehmen kommen, derart anders dastehen als diese „Top 40“, in ein und derselben Volkswirtschaft, mit dem gleichen Zins- und Inflationsniveau und in einem Umfeld mit Nullwachstum, ließe sich getrost ausschließen. Aber wer liegt richtig, wer falsch? Müsste der DAX zurückkommen oder der MDAX zulegen, um diese Performance-Schere zu schließen?

Expertenmeinung: Würde man mit klassischen Werkzeugen an die Sache herangehen, würde das eher neue Fragen aufwerfen als Antworten liefern. Beispiel: die Bewertung. Das Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) ist beim DAX, obwohl der zulegt, weit niedriger als das des MDAX. Was indes heißt: Der MDAX war vorher noch teurer bewertet, aber bis Sommer 2021 hat das niemand gestört. Das ist zwar so, aber damit bekommt man keine Antworten.

Denn der DAX ist rein nominal vom KGV billiger, das ist schon richtig. Aber das liegt daran, dass in ihm sehr viele Unternehmen gelistet sind, die von ihrer Branche her grundsätzlich niedrige KGVs haben: Autobauer, Energieversorger, Finanzwerte. Die alle im MDAX nicht drin sind. Da findet sich viel aus den Bereichen Software, Maschinenbau und Immobilien. Was indes zu einer ersten Antwort führt, denn:

Maschinenbau und Immobilien stehen derzeit auf wackligen Beinen, die Chemie ebenso, da ziehen Lanxess und Wacker am MDAX. Auch Dienstleister wie HelloFresh und Delivery Hero sind im Abwärtstrend, weil sich dort große Erwartungen in schrumpfende Hoffnungen verwandelt haben. Ein weiterer Punkt, der diese divergierende Performance erklären kann, ist:

So manches der aktuell im MDAX schwach laufenden Unternehmen war mal im DAX notiert, musste aber aufgrund seiner geschrumpften Marktkapitalisierung absteigen … und die schrumpft in erster Linie, wenn der Kurs fällt. Was heißt: Der DAX schüttelt seine schwächsten Glieder regelmäßig ab. Die landen im MDAX … und was dort stark läuft, steigt oft bald in den DAX auf. Es klingt ein wenig despektierlich, aber aus dieser Warte heraus fungiert der MDAX ein wenig wie die „bad bank“ des DAX.

Hinzu kommt als weiterer Aspekt, dass internationale Investoren, vor allem, wenn sie von außerhalb der Eurozone kommen, in der Regeln nur die Blue Chips kaufen, also DAX-Titel oder den Index an sich. Internationales Kapital fließt also oft am MDAX vorbei. Fasst man das zusammen, kommt man zu dem Schluss:

Dass DAX und MDAX so gegensätzlich laufen, ist zwar keineswegs zwingend. Aber es ist mit Blick auf die Branchenverteilung und den Faktor der internationalen Wahrnehmung derzeit auch nicht völlig abstrus. Daher muss sich diese Schere auch nicht kurzfristig schließen. Und wenn sie sich schließt, werden erst die dann vorherrschenden Rahmenbedingungen vorgeben, ob das bedeutet, dass der DAX dem MAX hinterherfällt oder im Gegenteil der MDAX mit einer größeren Kaufwelle den Performance-Abstand verkürzt.

Es wäre also eher riskant, von einem baldigen Schließen dieser Schere auszugehen und daraufhin im MDAX Long und zugleich im DAX Short zu gehen. Besser ist, den DAX aus der Überlegung, wie man den MDAX angehen könnte, komplett auszublenden und die charttechnischen Fakten zu traden:

Derzeit notiert der Index unter seiner mittelfristigen Abwärtstrendlinie und der 200-Tage-Linie. Er müsste mindestens über 28.200 Punkten und damit über der im Tageschart zu sehenden Phalanx an Widerstandslinien schließen, um für eine Long-Positionierung infrage zu kommen. Auf der Unterseite wäre bereits ein eindeutiger Ausbruch aus der momentanen Handelsspanne eine Vorlage für ein Aufstocken von Short-Positionen, das wäre mit Schlusskursen unter 25.000 Punkten gegeben. Was der DAX derweil tut, spielt auch, wenn wir da wie gesagt vom selben Wirtschaftsraum und den gleichen Realitäten sprechen, letzten Endes für unmittelbare Trading-Entscheidungen keine Rolle!

Der MDAX markierte sein bisheriges Rekordhoch am 2.9.2021. Heute notiert er fast 30 Prozent tiefer, während der DAX den damaligen Kurslevel längst deutlich überschritten hat. Eine solche Schere ist äußerst untypisch und wirft die Frage auf: Welcher Index spiegelt die Realität wider?

Gestern meldete das Statistische Bundesamt für das vierte Quartal ernüchternde Zahlen: Die deutsche Wirtschaftsleistung, gemessen als Bruttoinlandsprodukt (BIP), ging im vierten Quartal 2023 um 0,3 Prozent zurück. Für das Gesamtjahr beläuft sich die Veränderung des BIP auf -0,2 Prozent. Und das ifo-Institut sieht das deutsche BIP im laufenden Quartal erneut sinken, konkret erwartet man einen Rückgang um 0,3 Prozent. Und der IWF (Internationaler Währungsfonds) senkte die 2024er-Wachstumsprognose für Deutschland am Dienstag von 0,9 auf 0,6 Prozent, während die Erwartungen für China und die USA nach oben genommen wurden.

Die 50 Unternehmen im MDAX sind ein Querschnitt der deutschen Wirtschaft. Zwar sitzen die ganz großen Konzerne im DAX, der MDAX hat dafür aber viele Zulieferer. Auch der Immobiliensektor ist stark vertreten, die Software, die Dienstleister. Vieles hängt von einem starken Export ab, der einer der Hauptprobleme in Bezug auf die Wachstumsschwäche darstellt, anderes von gut situierten Verbrauchern. Es ist also eigentlich nicht überraschend, dass der MDAX so schwach ist und momentan Gefahr läuft, ein neues „Bein“ im übergeordneten Abwärtstrend auszubilden. Aber wieso ist der DAX dann stärker, um nicht zu sagen das krasse Gegenteil, was die Performance angeht?

Expertenmeinung: Weil im DAX einige Unternehmen gelistet sind, bei denen viele auch internationale Investoren glauben, dass sie sich in schwierigen Zeiten nicht nur gegen kleinere Konkurrenten durchsetzen werden, sondern sogar wachsen könnten, beispielsweise SAP. Oder Unternehmen, die von Sondersituationen profitieren wie Rheinmetall. Und die beiden großen Rückversicherer Münchener Rück und Hannover Rück, von denen man glaubt, die könne man im Zweifel immer kaufen. Hinzu kommt, dass die großen internationalen Investoren bei der Ausrichtung des Kapitals, das sie in Deutschland investieren wollen, selten bis in die zweite Reihe der MDAX-Aktien vordringen, man kauft einfach den Blue Chip-Index und belasst es dabei.

Dabei ist es, zumindest bislang, auch korrekt, dass die ganz Großen mehrheitlich besser dastehen als die etwas kleineren Unternehmen des MDAX. Aber da man beim DAX massiv Optimismus eingepreist hat, beim MDAX aber nicht, sollte man eher nicht erwarten, dass sich die breite Schere zwischen DAX und MDAX schließt, indem der MDAX auf einmal wie eine Rakete davon schießt. In ihm steckt die für die deutsche Wirtschaft nun einmal graue Realität. Und nüchtern betrachtet könnte dieses Grau sogar noch ein wenig dunkler werden, bevor Licht am Ende des Tunnels auftaucht.

Beim MDAX gegen den Trend und somit à la hausse zu spekulieren, hat daher derzeit keine allzu gute Erfolgsperspektive, den unterbewertet ist er trotz dem Umstands, dass er knapp 29 Prozent unter seinem Rekordhoch notiert, nicht. Ein bullisches Signal wäre dann gegeben, wenn der Index nicht nur die nach einem nur kurzen Ausflug darüber Anfang Januar wieder unterbotene 200-Tage-Linie zurückerobert, sondern auch das Zwischenhoch vom Dezember bei 27.371 Punkten. Bevor das nicht gelungen ist, wären Long-Trades hier äußerst verwegen.

Und würde das Januar-Verlaufstief bei 25.076 Zählern unterboten, wäre diese Chance ohnehin erst einmal vom Tisch und ein Test des Ende Oktober markierten 2023er-Jahrestiefs bei 23.627 ein klares Ziel der hier weiterhin am Ruder stehenden Bären. Und die haben, eben weil der MDAX die Realität der deutschen Wirtschaft besser abbildet als der DAX, die Rahmenbedingungen im Rücken.

Der MDAX war unter den großen deutschen Aktienindizes der einzige, bei dem es in Sachen Hausse nicht recht laufen wollte. Daher war die Erleichterung groß, als er Mitte Dezember endlich über die 200-Tage-Linie stieg. Doch jetzt fiel er wieder darunter – und das mit Schwung.

Nachdem der „Index der zweiten Reihe“ die 200-Tage-Linie bezwang, war die Erwartung groß, dass der MDAX in Sachen Performance zu DAX und TecDAX aufschließen würde. Dass das nicht passierte, sondern sich eine Seitwärtsbewegung etablierte, die nur knapp über diesem wichtigen gleitenden Durchschnitt der letzten 200 Börsentage blieb, war indes ein Warnsignal. Wer das ignorierte, dürfte jetzt unangenehm überrascht sein. Denn gleich am ersten Handelstag setzte der MDAX wieder auf die 200-Tage-Linie zurück, am zweiten, also gestern, durchbrach er sie signifikant.

Dabei konnte man die Gewinner unter den 50 Titeln des Index an einer Hand abzählen. Und bei den Verlierern fanden sich alle Branchen: Medizintechnik, Logistik, Halbleiter, erneuerbare Energien, Chemie. Es scheint, als wäre die Zahl derer, die der Aufwärtsbewegung so lange zugesehen hatten, bis sie an Kraft verlor, um dann eigene Positionen abzubauen oder auf der Short-Seite aktiv zu werden, nicht gerade klein gewesen. Und damit verliert die unter den Bullen verbreitete, scheinbare Gewissheit, dass 2024 das Wachstum zurückkehren werde und damit der Weg für MDAX & Co. nach oben frei sei, gleich vom Start weg an Zugkraft. Die Frage ist: War das einfach nur ein Fehlstart, dem in Kürze wieder Käufe folgen … oder müsste man sich auf fortgesetzten Abgabedruck einstellen?

Expertenmeinung: Das kommt entscheidend darauf an, ob es dem bullischen Lager in ausreichender Größenordnung gelingt, an der bislang weit verbreiteten, scheinbaren Gewissheit festzuhalten, dass die Inflation besiegt ist, die EZB die Zinsen schnell und weit senken wird und dies sehr bald zu einem markant anziehenden Konsum und steigenden Unternehmensgewinnen führen wird.

An diesem Konstrukt können die Fakten ebenso rütteln wie die Kurse an sich. Bezüglich der Fakten könnten die heute erwarteten Vorab-Daten zur deutschen Inflation im Dezember wegweisend werden, auch die US-Arbeitsmarktdaten morgen könnten die bullischen Trader entweder wankend machen oder in ihrem Optimismus bestätigen. Denn noch wäre nichts verloren, noch dürften zwei schwache Tage nicht ausreichen, um die Bullen in Bären zu verwandeln. Allerdings …

… ist da auch noch die charttechnische Komponente. Dass es misslang, den MDAX über der 200-Tage-Linie zu halten und die Notierungen dann derart dynamisch unter diese Linie zurückfielen, ist ein markant bärisches Signal, dass er dadurch an der 2021 etablierten Abwärtstrendlinie abdrehte, auch. Und durch die stetige Aufwärtsbewegung seit Ende Oktober fehlt es an Korrektur-Zwischentiefs, die jetzt als potenzieller Support herhalten könnten, so dass das bärische Lager im Prinzip das 2023er-Tief bei 23.627 Punkten als Kursziel ansehen könnte. Die einzige, markantere Linie, an der Short-Seller Gewinne mitnehmen und Käufer zugreifen könnten, wäre das März-Tief bei 25.723 Zählern. Diese Linie müsste halten … wenn nicht, könnte aus dem Fehlstart ins neue Jahr ein echter Baisse-Impuls werden!

Während der DAX neue Rekorde erreichte, wären die Bullen beim MDAX froh gewesen, wenn der wenigstens das bisherige Jahreshoch erreicht hätte, denn alleine davon ist er noch weit entfernt. Hat der MDAX also Aufholpotenzial – oder ist im Gegenteil der DAX zu weit gelaufen?

Eines fällt auf, wenn man sich DAX und MDAX genauer ansieht: Wenn es alleine um die Rallye geht, die den Markt seit Ende Oktober nach oben treibt, sind die beiden Indizes nahezu gleich weit gestiegen. Was den MDAX so auf die hinteren Plätze gedrückt hat ist der Umstand, dass er im vorherigen Abwärtstrend deutlich weiter fiel als der DAX. Die Frage ist nur, ob das etwas an der Gefahr verändert, dass die immense Performance-Schere des Gesamtjahres (DAX um die 20, MDAX etwa 8 Prozent Anstieg) mehr Risiko für den DAX als Chance für den MDAX bedeutet. Und auch, wenn man solche Beurteilungen auch nach Abwägung der Fakten am Ende subjektiv trifft, müsste man doch urteilen: eher nicht. Grund:

Auch, wenn weniger erfahrene Anleger ebenso wie internationale Investoren ihren Fokus auf die Blue Chips legen und das dem DAX einen Vorteil bringt: Es wäre zumindest überraschend, wenn sich da nicht genug Akteure finden würden, die eine daraus ableitbare Unterbewertung der 50 MDAX-Titel erkennen und mit massiven Käufen ausnutzen würden. Zumal zwar auch der Dow Jones und der von Mega-Cap-Technologietiteln dominierte Nasdaq 100 neue Rekorde erreicht haben und der marktbreite S&P 500, der auch die Aktien der zweiten Reihe beinhaltet, noch nicht. Aber beim S&&P 500 fehlen noch gut ein Prozent, beim MDAX würden zum Rekordhoch vom Sommer 2021 bei 36.429 Punkten noch ganze 34 Prozent fehlen! Also?

Expertenmeinung: Also wäre der Rückschluss, dass der MDAX als weniger spannendes Ziel der derzeit massiv angestiegenen Risikobereitschaft eher ein realistisches Kursniveau ausweist als der DAX, zumindest nicht ganz von der Hand zu weisen. Immerhin wäre es doch überraschend, wenn die schiere Größe der Marktkapitalisierung, die Unternehmen in den DAX befördert, zugleich bessere Chancen für den Unternehmensgewinn bedeuten würden, denn das eine hat mit dem anderen eben keineswegs zwingend etwas zu tun. Es wäre also wohl angebracht, in Sachen DAX und Long-Trades immer mit einem offenen Auge zu schlafen. Aber was ist mit dem MDAX selbst?

Dass es relativ gesehen seit seinem Rekordhoch zurückgeblieben ist, bietet zwar die Chance für eine Aufholjagd. Aber wenn er und nicht der DAX im mittel- und langfristigen Kontext korrekter dasteht, wäre der Spielraum nach oben begrenzt genug, um das nicht als zu sicher anzusehen und hier lieber öfter mal nach unten zu schauen, statt den Gipfel im Blick zu behalten und die drohenden Felsspalten aus den Augen zu lassen. Was hieße:

Der Index hat jetzt genau dort leicht nach oben gedreht, wo es nötig war, um sich den Weg nach oben offen zu halten: Im Bereich der Kreuzunterstützung aus der 200-Tage-Linie und der horizontalen Unterstützungszone 26.815/26.970 Punkte. Dadurch bleibt auch die Chance, die übergeordnete Abwärtstrendlinie zu überwinden, die wir im Chart auf Wochenbasis sehen. Aber das müssten die Käufer umgehend nutzen. Denn würde die jetzt erst einmal verteidigte Kreuzunterstützung brechen, könnte das bereits ausreichen, damit sich die zuletzt in Deckung gebliebenen Bären umgehend wieder über den Index hermachen.