Walt Disney Aktie Prognose Disney: Alle Hoffnung ist vergebens

Bei Disney hat man scheinbar die Nase voll. Der Verwaltungsrat hat den Firmenchef Bob Chapek, der seit 2020 im Amt war, kurzerhand vor die Türe gesetzt.

Eine echte Ohrfeige

Über die Gründe dafür kann man nur mutmaßen, aber es dürfte wohl eine Mischung aus mittelprächtigen Geschäftszahlen und dem schwachen Aktienkurs sein.
Unternehmen sind schließlich keine Wohlfahrtsverbände und für diejenigen, die Aktienpakete mit einem Wert von Millionen oder gar Milliarden halten, sind die Kurse eben doch relevant.

In einem Schritt, der Hollywood schockierte, kehrt Bob Iger, einer der bemerkenswertesten CEOs von Walt Disney, zurück, um das Medienimperium erneut zu führen.
Bob Chapek, der Iger 2020 als CEO ablöste, tritt mit sofortiger Wirkung zurück.

Der eine Bob ersetzt also den anderen. Für den einen Bob dürfte die Sache allerdings weitaus weniger erfreulich sein.
Wenn man mal eben über das Wochenende gefeuert und obendrein von seinem Vorgänger ersetzt wird, ist das harter Tobak.

Die Mittelung über den Rausschmiss lässt eine gewisse Kälte erahnen:

“The Board has concluded that as Disney embarks on an increasingly complex period of industry transformation, Bob Iger is uniquely situated to lead the Company through this pivotal period.”

Bob raus, Bob rein

Sinngemäß ist der Aufsichtsrat also zu dem Schluss gekommen, dass Bob Iger in der Lage ist, die Herausforderungen, die der komplexe Wandel der Branche mit sich bringt, zu bewältigen.
Bob Chapek wurde also nicht nur gekündigt, man verabschiedet ihn auch noch mit einer Ohrfeige, indem man ihm ziemlich direkt zu verstehen gibt, dass er es eben nicht kann.

Warum Chapek überhaupt den Posten als CEO bekommen hat, ist rückblickend schwer zu erklären. Zuvor war seine Performance als Chef der Sparte „Disney Parks, Experiences and Products“ bereits suboptimal.
Unter seiner Führung kam es zu einer größeren Auseinandersetzung mit Scarlett Johanssen, eine der wichtigsten Stars des Unternehmens.
Ferner kam es zu einem Konflikt mit Florida und den Mitarbeitern in den Parks und so weiter.

Die Legende kehrt zurück

Der neue Chef Bob Iger hat hingegen einen geradezu legendären Status unter Anlegern. Er führte Disney 15 Jahre lang und machte den Konzern zu dem, was er heute ist.
Unter seiner Feder übernahm man Pixar, Marvel und Lucasfilm (Star Wars) sowie den Großteil von 21st Century Fox und stieg ins Streaming-Geschäft ein.
Als er 2019 seinen Abschied nahm, hatte er fast 50 Jahre im Unternehmen zugebracht.

Der Mittelung von Disney zufolge kommt Iger jetzt also zurück und übernimmt den Posten als CEO abermals, vorerst für zwei Jahre.
Das Erstaunlichste daran ist, dass man erst kürzlich den Vertrag von Chapek um drei Jahre verlängert hatte. Doch damit ist jetzt Schluss.

Der neue alte CEO Iger hat sich am Wochenende bereits zu Wort gemeldet.
Demnach fühle er sich geehrt und sei extrem optimistisch.

„I am extremely optimistic for the future of this great company and thrilled to be asked by the Board to return as its CEO […]
I am deeply honored to be asked to again lead this remarkable team, with a clear mission focused on creative excellence to inspire generations through unrivaled, bold storytelling.“

Dieser CEO ist 14 Milliarden Wert

Aber nicht nur er scheint optimistisch zu sein, sondern auch die Börse, denn dort quittierte man die Rückkehr des „Heilands“, wie tatsächlich schon getitelt wurde, mit einem Kurssprung von mehr als 8%.

Wir werden sehen, wie und wann sich der neue CEO auch in den Geschäftszahlen bemerkbar macht. Den Aktionären hat er aber bereits jetzt einen Mehrwert von 14 Mrd. USD gebracht.

Ein gewisser Optimismus ist auch angebracht, denn Iger hat bewiesen, dass er ein Könner ist.
Außerdem liebt die Börse Gewissheit und bei Iger weiß man, was man bekommt, schließlich konnte man ihm 15 Jahre dabei zuschauen, wie er Disney geführt hat.

Das galt für Chapek nicht, auch wenn er dafür vermutlich wenig konnte. Unter dem Strich hatte Chapek wohl nur Pech. Es gab schließlich keinen schlechteren Zeitpunkt, um CEO zu werden, als unmittelbar vor Corona.

Jetzt wird geerntet

Damit dürfte er als Pechvogel in die Geschichte eingehen und Iger als strahlender Held. Denn dass sich die Zahlen perspektivisch enorm verbessern würden, stand ohnehin schon fest, egal wer auf dem Chefsessel sitzen würde.

Das Altgeschäft wirft wieder ordentlich Geld ab und im Streaming-Geschäft ist man bereits zum Branchenprimus aufgestiegen.
Im letzten Quartal haben Disney+, Hulu und ESPN zwar noch sagenhafte 1,5 Mrd. USD verschlungen, doch damit dürfte ein Großteil der Anlaufkosten bereits hinter uns liegen.

Bereits im kommenden Jahr dürften die ersten Quartale mit einem positiven Ergebnis folgen und 2024 dann das erste profitable Jahr.

Die wichtigsten Informationen zu diesem Thema finden Sie in der letzten Analyse zu Disney (Link) unter „Ausblick und Bewertung“ sowie „Timing“.
Das damalige Fazit lautete wie folgt:
Die Kernfrage in Bezug auf Disney ist aus meiner Sich also nicht, ob die Aktie perspektivisch wieder steigen wird, sondern wann.

Der vorbörsliche Kurssprung um 8,06% auf aktuell 99,20 USD ist aus technischer Sicht äußerst relevant.
Zuletzt notierte die Aktie nur noch knapp über der Unterstützung bei 90 USD und drohte zu kippen, mit der Rückkehr in den Aufwärtstrends entspannt sich die Lage spürbar.

Gelingt jetzt ein Anstieg über den Widerstand bei 99-100 USD, hellt sich das Chartbild weiter auf. In diesem Szenario wäre der Weg in Richtung 110 oder sogar 120 USD frei.

Fällt Disney jedoch unter 90 USD, muss mit einer Fortsetzung der Kursverluste in Richtung 80 USD gerechnet werden.

Disney hat Zahlen vorgelegt und wie in dieser Berichtssaison gewohnt, ging es anschließend abwärts.
Wackelt jetzt das Jahrestief?

Dass die Wirtschaft nicht gerade rund läuft, dürfte niemandem entgangen sein. Es läuft allerdings nicht überall gleich schlecht.
Das gilt sowohl für einzelne Unternehmen als auch Branchen und Länder. Daher hatte ich im letzten Artikel den Versuch unternommen, abzuwägen, ob perspektivisch die US-Märkte oder doch die in der EU besser laufen sollten:
Schießt die FED über das Ziel hinaus? Jetzt doch EU-Aktien?

Die wirtschaftlichen Probleme treffen am Ende nahezu alle Unternehmen, Profiteure gibt es abseits der Energiebranche nur wenige.
Jetzt scheint es auch Disney getroffen zu haben.

Einbruch

Die Walt Disney Company hat am Dienstag nachbörslich die Zahlen zum dritten Quartal vorgelegt, woraufhin die Aktie kurzerhand um 8,38% auf 91,53 USD einbrach.

Negative Kursreaktionen sind in dieser Berichtssaison wahrlich keine Seltenheit, aber manchmal sind sie eben besser begründet als in anderen.
Schauen wir uns gemeinsam an, was bei Disney der Fall ist.

Der Gewinn lag in Q4 mit 0,30 je Aktie weit unter den Erwartungen von 0,50 USD. Der Umsatz verfehlte mit 20,2 Mrd. die Analystenschätzungen von 21,0 Mrd. USD ebenfalls deutlich.

Das entspricht auf Jahressicht einem Umsatzplus von 9%, allerdings einem Gewinnrückgang um 19%.

Der nachbörsliche Kursrückgang steht also auf einem ziemlich soliden Fundament und dürfte in Anbetracht dieser Zahlen kein Wunder sein.

Licht und Schatten

Das ist aber nur ein Teil der Wahrheit. Sowohl die Bullen als auch Bären finden in der Quartalsmitteilung (Link) weitere Argumente für ihre Seite.

Problematisch sind vor allem zwei Dinge:
Das Wachstum hat sich im vierten Quartal erheblich abgeschwächt. Lag das Umsatzwachstum im Gesamtjahr noch bei 23%, waren es in Q4 nur noch 9%.

Der gemeldete Jahresgewinn kletterte zwar auf 3,19 Mrd. USD, was einem Plus von 54% auf 3,53 USD je Aktie entspricht, der freie Cashflow war allerdings um 47% auf 1,06 Mrd. USD stark rückläufig.

Auf der anderen Seite hat Disney neue Rekorde im Segment „Parks, Experiences and Products“ erzielt und rund 57 Millionen neue Streaming-Abonnenten gewonnen und kürzlich sogar Netflix als größten Streaming-Anbieter überholt.

Das Problem ist, dass sich bei Disney all diese Effekte überlagern. Einerseits die Erholung im Segment Altgeschäft und das Wachstum im Streaming-Bereich, aber auch der Fakt, dass der Aufbau der Streaming-Service unglaublich viel Geld verschlingt.

Ausblick und Bewertung

Und das dürfte vorerst auch so bleiben. Der Sprung in die Profitabilität dürfte Disney+ erst 2024 erreichen.
Bei allem Verständnis dafür, dass die Skalierung des Geschäfts Geld kostet und Disney+ noch sehr jung ist, darf und muss durchaus die Frage stellen, warum man bei derzeit 235 Millionen Abos noch keinen Gewinn erzielt.

Unter dem Strich könnte man jetzt viele Rechnungen aufmachen, was Disney wert ist. Wahrscheinlich kennen Sie sie aber schon aus früheren Analysen.
Um es kurz zu machen:
Auf dem aktuellen Kursniveau rechtfertigt das Altgeschäft ohne Streaming bereits den kompletten Börsenwert.

Da ein Streaming-Geschäft mit 235 Millionen Kunden aber sicherlich nicht wertlos ist, ist die Aktie unterbewertet.
Doch jetzt kommt das große Aber.

Für die Mehrheit der Anleger wird es wohl erst irgendwann im kommenden Jahr oder womöglich erst 2024 offensichtlich, dass sich hier verschiedene Effekte überlagern, die die Profitabilität von Disney niedriger erscheinen lassen als sie ist.
Das dürfte genau dann passieren, wenn sich Disney+ der Gewinnschwelle nähert oder sie endlich überschreitet.

Timing

Wann das genau geschehen wird und wann sich diese Erkenntnis an der Börse durchsetzt, ist schwer zu sagen.
Denn, dass Disney+ 2024 das erste profitable Jahr haben soll, bedeutet nicht, dass man zuvor noch nichts verdienen wird.

Es wäre beispielsweise denkbar, dass man bereits in Q3 oder Q4 2023 erstmals einen Gewinn einfährt und entsprechend früher den Break-Even erreicht.

Die Kernfrage in Bezug auf Disney ist aus meiner Sich also nicht, ob die Aktie perspektivisch wieder steigen wird, sondern wann.
Es wäre gut möglich, dass der aktuelle Kurs zwar attraktiv, das Timing aber trotzdem nicht optimal ist.
Vielleicht wird der optimale Einstiegszeitpunkt erst in 6 Monaten gekommen sein.

Kurzfristig wird der weitere Fortgang an der Unterstützungszone bei 90-92 USD entscheiden, vorbörslich notiert Disney bei 91,53 USD.
Solange die Aktie nicht unter 90 USD fällt, ist aus technischer Sicht noch nicht viel passiert. Ein kurzes Unterschreiten des Aufwärtstrends, welcher bei rund 95 USD verläuft, ist nicht wirklich erheblich.

Gelingt eine Rückkehr über den Aufwärtstrend, würde sich die Lage entspannen. Das gilt über 99 USD umso mehr.

Fällt Disney jedoch unter 90 USD, muss mit einem erneuten Rückfall in Richtung 80 USD gerechnet werden.

Die Flut hebt alle Boote, sagt man. Aber manche hebt sie eben mehr, nämlich diejenigen, die neben den allgemeinen Trends auch noch eigene Stärke mitbringen.

Der S&P500 hat, ausgehend vom Jahrestief, eine Rallye von etwas mehr als 16% vollzogen.
Bei Disney summieren sich die Gewinne allerdings auf etwa 30%.

Die Gründe, oder zumindest einige Thesen, warum das der Fall ist, können Sie hier nachlesen:
Disney: Jetzt zum Preis von 2015 zu haben

Kurz zusammengefasst hat der Autor die These vertreten, dass das Altgeschäft von Disney die komplette Unternehmensbewertung rechtfertigt.
Hinzu kommt allerdings das äußerst erfolgreiche Streaming-Geschäft, welches aktuell noch Geld verbrennt, perspektivisch aber Milliardengewinne abwerfen wird.

Bisher wird das vom Markt noch nicht ausreichend gewürdigt, da die laufende Erholung im Altgeschäft durch die Verluste im Streaming-Segment überdeckt werden und die Profitabilität auf Konzernebene dadurch schlechter aussieht, als sie ist.

Ist das nicht erstaunlich?

Man möchte meinen, dass diese einfachen Zusammenhänge an der Börse erkannt und in den Kursen reflektiert werden.
Dass das allerdings oft nicht der Fall ist, dafür finden wir mehr als genug Beispiele in der Vergangenheit.

Ich erinnere mich beispielsweise noch sehr gut an die Situation bei GFT, die ähnlich gelagert war.
Damals, wir schrieben 2019/2020, litt der deutsche IT-Dienstleister an einem schrumpfenden Geschäft mit 2-3 Großkunden. Abseits davon wuchs man aber kräftig.

In Summe erschienen die Zahlen daher mager, doch eigentlich war klar, was perspektivisch passieren musste.
Das wachsende Geschäft gewann zunehmend an Bedeutung und die ehemaligen Großkunden verloren an Bedeutung.
Dadurch wurden die Zahlen immer besser.

Als diese Offensichtlichkeit auch der Mehrheit klar wurde, gingen die Kurse durch die Decke und schossen von 7-10 auf über 40 Euro.

Das ist nicht der Umfang des Kursanstiegs, den man bei Disney erwarten kann, aber die grundlegenden Effekte sind dieselben.

Ausblick und Bewertung

Die jüngsten Quartalszahlen deuten jedenfalls darauf hin, dass es besser läuft als bisher angenommen wurde.

Der Gewinn lag mit 1,09 je Aktie weit über den Erwartungen von 0,95 USD. Der Umsatz übertraf mit 21,5 Mrd. die Analystenschätzungen von 21,0 Mrd. USD ebenfalls deutlich.

Zum Wachstum beigetragen haben alle Segmente. Der Umsatz im Bereich Media und Entertainment kletterte um 11% auf 14,1 Mrd. USD, Disney Parks legte um 70% auf 7,4 Mrd. USD zu.
Der Umsatzanteil Direct-to-Consumer stieg um 19% auf 5,1 Mrd. USD.

Die Zahl der Disney+ Abos stieg von 137,7 auf 152,1 Millionen, bei ESPN+ kletterte die Zahl von 14,9 auf 22,8 Millionen und bei Hulu von 42,8 auf 46,2 Millionen.

Damit wäre es vollbracht, Disney hat jetzt mehr Abonnenten als Netflix.

Nun kann man sich streiten, wieviel das Streaming-Geschäft wert ist. Wenn es so viel Wert ist, wie derzeit Netflix, würde das für Disney in etwa einem Kurspotenzial von 50% entsprechen.
Sicherlich kann man auch konservativer rechnen, man kann allerdings auch ausreichend Argumente anführen, warum das Streaming-Geschäft noch wesentlich mehr wert ist.

Die naheliegendsten Argumente wären, dass Netflix in der Vergangenheit sehr viel höher bewertet war und dass Streaming für Disney vor allem auch „Zweitverwertung“ von Content bedeutet.
Man kann also bestehende Inhalte abermals monetarisieren.

Das wird vollkommen unterschätzt

Weitere Möglichkeiten ergeben sich dadurch, dass man ab Dezember auch ein werbefinanziertes Modell von Disney+ anbieten wird und damit dem Branchentrend folgt.
Die Zeit des linearen Fernsehens ist gezählt und die Werbebudgets werden perspektivisch abwandern.

Der TV-Werbemarkt in den USA hat ein Volumen von mehr als 150 Mrd. USD, davon entfallen nur 22% der Werbebudgets auf Streaming, obwohl die Verbraucher inzwischen mehr Zeit mit Streaming als dem klassischen TV verbringen.

Diese Diskrepanz wird sich auflösen, wir erleben gerade den Beginn davon.

Disney hat eine größere Aufwärtsbewegung vollzogen, scheint aber vorerst an der oberen Aufwärtstrendlinie gescheitert zu sein.
Möglicherweise kommt es jetzt zu einem Rücksetzer in Richtung 110 USD, bevor die nächste Aufwärtsbewegung startet und ein Ausbruch über die höhere Aufwärtstrendlinie gelingt.

Kommt es zu einem Ausbruch, könnte das den Weg in Richtung 130 und 145 USD ebnen.

Für antizyklische Investoren wäre ein Rücksetzer bis 110 USD oder tiefer ebenfalls interessant.
Aus technischer Sicht reihen sich die Unterstützungen darunter regelrecht auf, da auf diesem Niveau eine ganze Reihe von markanten Trendwendepunkten liegt.

Aus Sicht der Bullen sollte es keinesfalls unter 80 USD gehen.