Ein wildes Auf und Ab. Was fängt man nur mit Disney an? Wie ist die Aktie überhaupt einzuordnen? Diese Frage stellen sich wohl viele Anleger.
Zu welcher Antwort man kommt, hängt maßgeblich davon ab, welchen Zeithorizont man hat und welche Perspektive man einnimmt.
Wer schon sehr lange dabei ist, beispielsweise seit zehn Jahren oder mehr, der hat sein Geld vervielfacht.
Wer allerdings seit 5 Jahren dabei ist, der schaut in die Röhre. So viel zum Thema Performance.
Richtig kompliziert wird es allerdings erst auf geschäftlicher Ebene. Disney hat massiv unter den Beschränkungen der letzten beiden Jahre gelitten. Die Parks und Hotels waren zeitweise geschlossen.
Das Kinogeschäft fiel ebenfalls weg und wann Kreuzfahrten wieder so profitabel wie dereinst werden, steht ebenfalls in den Sternen.
Hinzu kommt der tiefgreifende Wandel des Konzerns in Richtung Streaming.
Bereits bei oberflächlicher Betrachtung erkennt man also, dass es sich um eine komplexe Geschichte handelt.
Bei Disney sind etliche Rädchen in Bewegung und die verschiedenen Themen überlagern einander.
Dadurch ist es sehr schwer, wirklich zu durchschauen, was vor sich geht.
Drei Fragezeichen
Um die Situation bei Disney zu verstehen, muss man die ganze Sache ein wenig aufsplitten und als einzelne Fragestellungen betrachten.
Die erste Frage ist, ob Disney ein Outperformer sein kann, obwohl die Aktie heute auf dem Niveau von 2015 notiert.
In einem nächsten Schritt muss man die verschiedenen Geschäftszweige einzeln betrachten. Glücklicherweise reicht es aus, Disney in zwei Bereiche zu teilen.
Die Antwort auf die erste Frage, ist, wie bereits angeschnitten, maßgeblich vom Zeithorizont abhängig.
Je weiter man allerdings zurückgeht, desto mehr sieht Disney nach einem Outperfromer aus.
Das ist aber nur ein erster Hinweis. Mehr Hinweise liefern die Geschäftszahlen. In den acht Jahren vor Corona (2012 – 2019) konnte Disney den Umsatz von 42,28 auf 69,67 Mrd. USD steigern.
Der Gewinn legte in diesem Zeitraum von 3,07 auf 5,77 USD je Aktie zu.
Das kann sich sehen lassen. Nun drängt sich aber die Frage auf, warum die Aktie im überwiegenden Teil dieser Zeit nicht gestiegen ist, schließlich war die Rallye 2015 bereits zu Ende.
Der Hauptgrund dafür war, dass die Aktie bis 2015 eine jahrelange Rallye vollzogen hatte und hoch bewertet war.
Zwei Teile
Es folgte eine langwierige Seitwärtsphase und gerade als die Aktie 2019 ein neues Allzeithoch erreicht hatte, kam Corona dazwischen.
Seitdem ist die Aktie von enormer Volatilität geprägt.
Das gab es bei Disney in dieser Form noch nicht und ist der Ausdruck, der eingangs beschriebenen Unsicherheit.
Dabei ist die Situation gar nicht so kompliziert, wie man meinen sollte.
Unter dem Strich stellt sich die Lage meines Erachtens wie folgt dar:
Disney hat das Bestandsgeschäft, also alles abseits von Streaming, welches vor Corona nahezu 10 Mrd. USD an freien Cashflow erwirtschaftet hat.
Es gibt keinen Grund, anzunehmen, dass man perspektivisch nicht wieder eine ähnliche hohe Profitabilität erreichen wird und das Bestandsgeschäft mit Filmen, Parks & Co. nicht wieder auf den Wachstumspfad zurückkehrt.
Damit lässt sich der Börsenwert von 190 Mrd. USD recht einfach rechtfertigen. Ein P/FCF von 19.
Streaming
Hinzu kommt das Streaming-Geschäft, welches anfänglich natürlich Unsummen verschlingt, perspektivisch aber der größte Wachstumstreiber im Konzern sein wird.
Darüber hinaus ist es wohl für kein anderes Unternehmen sinnvoller als für Disney, einen eigenen Streaming-Service anzubieten.
Schließlich hat niemand so viel Content wie Disney.
Das dürfte den Umsatz bis 2024 auf mehr als 100 Mrd. USD anschwellen lassen.
Nun kann man sich die Frage stellen, welches KUV realistisch ist. In der Vergangenheit lag es bei Disney selten unter 3,0. Aktuell sind wir bei 2,48.
Darf man den Prognosen Glauben schenken und unterstellt mittelfristig eine Rückkehr zu einem KUV von 3, müsste Disney auf 170 USD steigen.
Man könnte andere Rechnungen anstellen und noch wesentlich höhere Kursziele ableiten, aber wir belassen es dabei.
Langfristige Ziele
Es wäre auch gut möglich, dass die bisherigen Prognosen zu niedrig sind. Disney hat vergangene Woche zwar eher enttäuschende Zahlen vorgelegt, dabei wurde aber womöglich etwas übersehen, oder zu wenig beachtet.
Disney verzeichnet nach wie vor ein massives Wachstum bei den Streaming-Kunden.
Die Zahl der Disney+ -Abos ist auf Jahressicht um 33% auf 137,7 Millionen gestiegen. ESPN + verzeichnete sogar ein Plus von 62% auf 22,3 Millionen Kunden.
Bei Hulu stiegen die Nutzerzahlen um 10% auf 45,6 Millionen.
In Summe hat man im Streaming-Bereich einen Umsatzsprung um 23% auf 4,9 Mrd. USD erzielt, in einem Quartal.
Das dürfte aber noch lange nicht das Ende der Fahnenstange sein. In vielen Ländern sind die Streaming-Services noch nicht verfügbar, doch das wird sich ändern.
Der Konzern erwartet daher, dass die Zahl der Disney+ Abos in den kommenden beiden Jahren auf 230–260 Millionen steigen wird.
Aus technischer Sicht reihen sich die Unterstützungen zwischen 100 und 80 USD regelrecht auf, da auf diesem Niveau eine ganze Reihe von markanten Trendwendepunkten liegt.
Die Chancen stehen also gut, dass auf diesem Niveau abermals ein Boden ausgebildet wird. Prozyklische Signale würden sich hingegen über 120 USD ergeben.
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