TRATON: Die Schlüsselzone hat zunächst gehalten, aber …

Die Lage ist nicht gerade rosig für die VW-Tochter TRATON, die vor allem aus den LKW-Herstellern Scania und MAN besteht. Die Analysten erwarten mehrheitlich, dass TRATON das laufende Jahr mit roten Zahlen abschließen wird, das Unternehmen selbst bestätigte nach einer ernüchternden Bilanz zum zweiten Quartal Ende Juli, dass man einen operativen Verlust nicht ausschließen könnte. Insgesamt halten sich die „Kaufen“ und „Halten“-Einstufungen der Experten zwar die Waage. Aber deren durchschnittliches Kursziel liegt bei 19 Euro und damit nah am aktuellen Kurslevel der Aktie.

Die Aktie selbst läuft in einem übergeordneten Abwärtstrend, seit das Papier im Sommer 2019 als Spinoff des VW-Konzerns an die Börse kam. Bis zu der Abwärtstrendlinie wäre zwar noch Luft, die bildet gerade mit der Widerstandszone 22,00/22,35 Euro einen markanten Kreuzwiderstand. Aber die letzten Zwischenhochs lagen alle unter 20 Euro und jeweils unter dem vorherigen. Erst einmal, das zeigt der Chart, müsste die TRATON-Aktie mit Schlusskursen über 19,70 Euro an diesen Zwischenhochs vorbei, um freie Bahn Richtung 22,00/22,35 Euro zu bekommen. Und um das anzugehen, müsste man den Anlegern eine taugliche Motivation bieten. Ob die jüngsten Nachrichten dazu geeignet sind?

Die Reaktion der Aktie auf das, was am Donnerstag und Freitag auf den Tisch kam, macht nicht den Eindruck, als seien die Marktteilnehmer von dem elektrisiert, was da mitgeteilt wurde. Und wenn scheinbare „good news“ nicht honoriert werden, sollte man in Sachen Trading-Chancen immer auch die Unterseite ins Auge fassen. Was wurde gemeldet?

Schon Ende Juli meldete das TRATON-Unternehmen Scania, mal wolle weltweit etwa 5.000 Stellen, gut zehn Prozent der Belegschaft, streichen. Da hieß es auch bei MAN, der anderen großen Tochter, es würden 6.000 Stellen abgebaut. Am Freitag jedoch wurde verkündet, es gehe jetzt bei MAN um 9.500 Jobs, was etwa einem Viertel der Belegschaft entspricht. Grundsätzlich reagieren Anleger auf solche eigentlich negativen Nachrichten mit Käufen. Das Argument: Da wird eingespart und rationalisiert, so dass nach der Krise umso mehr verdient wird. Aber die Begeisterung blieb am Freitag aus. Denn das ist ein Personalabbau, der heftige Dimensionen erreicht und der für den Moment erst einmal zeigt, dass die Lage ernst sein muss, sonst würde man nicht ein derart harsches Restrukturierungsprogramm auflegen. Und ob das ausreicht bzw. funktioniert, scheint man derzeit nicht einfach voraussetzen zu wollen.

Das mag auch daran liegen, dass für andere Zwecke scheinbar reichlich Geld da ist: Gerade erst einen Tag zuvor meldete TRATON, dass man das Angebot für die restlichen Aktien des US-Truckherstellers Navistar von den im Januar gebotenen 35 auf jetzt 43 US-Dollar angehoben habe. Da es hier um über 80 Prozent der Navistar-Aktien geht, redet man insgesamt um 3,6 Milliarden US-Dollar, wobei die Erhöhung eine Aufstockung des Angebots um ca. 670 Millionen US-Dollar ausmacht. Nun ließe sich behaupten, dass ein drittes großes Bein im TRATON-Konzern nach MAN und Scania mit Sitz in den USA strategisch äußerst wünschenswert ist. Aber da jetzt so deutlich aufzustocken und einen Tag später die Zahl der anstehenden Arbeitsplatz-Verluste bei MAN anzuheben, wirkt ungeschickt, wirkt wie operative Hektik in unübersichtlicher Gemengelage.

Dass das keinen Kurssprung zur Folge hatte, kann daher nicht unbedingt überraschen. Da dürfte sich so mancher an den alten Börsenspruch erinnern: „Hin und Her macht Taschen leer“. Hier etwas wegnehmen, da etwas dazu packen, das wirkt, als würde man aus der Not heraus alle Stellschrauben zugleich drehen.

Gerade weil die positive Reaktion ausbleibt, kann es durchaus sein, dass sich die Leerverkäufer, d.h. die Bären, für die Aktie zu interessieren beginnen, so dass sich die nächste Trading-Chance hier allemal auch auf der Unterseite ergeben könnte. Sollte die TRATON-Aktie die zwischen 15,68 und 17,00 Euro gelegene Schlüssel-Supportzone nach unten durchbrechen, wäre der Bereich 13,00/14,50 Euro die nächstgelegene Zielzone eines Abwärtsimpulses. Das ist eine Situation, die es sich zu beobachten lohnt.

TRATON ist die vor gut einem Jahr an die Börse gebrachte Nutzfahrzeug-Tochter des Volkswagen-Konzerns. Ein Unternehmen mit großen Marken wie Scania oder MAN. Aber auch ein Unternehmen, das die Rezession äußerst zu spüren bekommen dürfte. Die Aktie hatte ohnehin keinen allzu guten Start. Der erste Börsenkurs am 18. Juni 2019 lag bei 27 Euro, wurde danach aber nie nennenswert überboten. Es ging zuerst langsam, im Umfeld der Pandemie-Panik im Februar und März dann rasant bergab. Das bisherige Tief wurde Mitte März bei 11,00 Euro erreicht. Seither zeigt der Kursverlauf, dass so mancher Anleger offenbar darauf setzt, dass die Ertragslage bei TRATON entweder nicht so massiv unter Druck gerät wie befürchtet oder aber eine schnelle und umfassende Erholung vor der Tür steht. Doch es ist fraglich, ob es so kommt. Denn auch, wenn die Analysten-Kursziele der vergangenen vier Wochen zwischen 18 und 23 Euro liegen und damit einen gewissen Optimismus ausweisen, auch, wenn das obere Ende dieser Kursziel-Zone aus charttechnischer Sicht durchaus erreichbar wäre, wenn die Aktie umgehend wieder Fahrt aufnimmt: Es bliebe völlig offen, in wie weit diese Zuversicht von der tatsächlichen Lage unterfüttert würde. Richtig ist zwar, dass das Jahr 2019 ein gutes Jahr war, in dem der Umsatz zwar nur um vier, der Nettogewinn aber dank einer gestiegenen Gewinnmarge um 40 Prozent gesteigert wurde. Aber 2019 ist lange vorbei. Jetzt gelten andere Rahmenbedingungen, auf die die Bilanz des ersten Quartals bereits einen Vorgeschmack gab: Expertenmeinung: Auffällig war, dass die gute 2019er-Bilanz durch einen spürbar, um sieben Prozent, gesunkenen Auftragseingang getrübt wurde. Das dürfte jetzt noch weitaus drastischer aussehen. Was die ersten drei Monate des Jahres angeht, fiel der Umsatz von 6,41 Milliarden Euro im Vorjahresquartal auf 5,67 Milliarden. Der Gewinn pro Aktie brach förmlich weg, sackte von 0,76 Euro im ersten Vierteljahr 2019 auf zuletzt 0,19 Euro durch. Und dass das zweite Quartal einen Silberstreif am Horizont zeigen wird, ist sehr fraglich, die Zahlen hierzu werden am 31. Juli erwartet. Darüber hinaus ist es ja nicht die Pandemie an sich, sondern die daraus resultierende Rezession, die die Aufträge belasten wird. Dass große Unternehmen ausgerechnet jetzt in die Erneuerung ihrer Fahrzeugflotten investieren, ist illusorisch. Und das wird sich nicht wirklich ändern, solange die Wirtschaft nicht effektiv dreht. So gesehen wirkt die Gegenbewegung der Aktie, vor allem der letzte Rallye-Schub Ende Mai/Anfang Juni, ambitioniert. Was sich offenkundig auch nicht wenige Anleger dachten, denn seither bröckelt die Aktie sukzessiv ab und nähert sich dadurch einer wichtigen Auffangzone. Sollte TRATON das Juni-Verlaufshoch bei 19,70 Euro überwinden, könnten die höheren der oben genannten Kursziele grundsätzlich erreicht werden, denn bei 23 Euro wartet derzeit die übergeordnete Abwärtstrendlinie. Aber die Wahrscheinlichkeit, dass der Kurs damit zurück an die untere Begrenzung des „Prä Corona“-Levels läuft, ist nicht gerade hoch. Im Gegenzug wäre ein neuer Baisse-Schub greifbar, sollte TRATON die Unterstützungszone 15,68/15,90 durchbrechen. Und es wäre zumindest keine große Überraschung, wenn eine unerfreuliche Bilanz zum zweiten Quartal einen solchen, erneuten Abwärtsimpuls auslösen würde.    

Traton ist ein Nutzfahrzeug- und Bushersteller und mehrheitlich im Besitz von Volkswagen. Zum Portfolio gehören unter anderem die Marken MAN und Scania. Das Unternehmen hat mehr als 80.000 Mitarbeiter und ist seit dem Vorjahr eigenständig an der Börse notiert.

Bisher…

Bisher war der Börsengang für Anleger ein gehöriger Reinfall. Nach einer Erstnotiz bei 27,00 Euro ging es quasi stetig abwärts. Im Tief hat die Aktie mehr als die Hälfte an Wert verloren. Bei der Konzernmutter sieht es nicht besser aus. Das hat in beiden Fällen ähnliche Gründe. In der Automobilbranche sind die Margen mager und der Kapitalbedarf ist enorm. Langjährige Leser werden es wissen: In der Regel hat sich eine Aktie damit für mich erledigt. Warum schweres Gepäck tragen, wenn man die Wahl hat? Es gibt doch deutlich attraktivere Geschäftsmodelle in wachsenden Märkten. Daher habe ich auch immer wieder vor den Autobauern und ganz besonders vor Zulieferern gewarnt.

Unter Druck

Es gibt aber durchaus auch Bereiche in der Branche, die nicht uninteressant sind und wo man nicht mit rückläufigen Verkaufszahlen rechnen muss. Das wären zum Beispiel Reifenhersteller oder eben auch Nutzfahrzeuge. Warum das so ist? Carsharing dürfte in Zukunft an Bedeutung gewinnen, vor allem in Großstädten. Das hat eine ganze Reihe von Auswirkungen: Mobilität wird günstiger und dementsprechend wird die Nutzung zunehmen. Historisch war das immer der Fall. Sobald vollautonome Autos zur Verfügung stehen dürften die insgesamt gefahrenen Kilometer abermals deutlich zunehmen. Es werden also mehr Reifen benötigt. Kommen wir zum Thema Nutzfahrzeuge, vor allem LKWs. Im Gegensatz zu Autos wird der Bedarf in diesem Segment nicht sinken, da der Warenverkehr stetig zunimmt. Wenn man sich also in der Branche positionieren möchte, sind das aus meiner Sicht die beiden richtigen Segmente.

Das ist der Unterschied

Dass es bei Traton aktuell aber eher dürftig läuft, sollte keine Überraschung sein. Durch Corona ist der Warenverkehr eingebrochen und Unternehmen halten sich mit Investitionen zurück. Gerade für kleine Logistiker ist der Anschaffungspreis eines LKW nicht ganz unerheblich. Daher ist der Auftragseingang von Traton im ersten Quartal auch um 16% auf 54.200 Fahrzeuge gesunken. Der Absatz war sogar um 20% auf 46.000 rückläufig. Der Umsatz ist um 11% auf 5,7 Mrd. Euro eingebrochen. Das man in Anbetracht dieser Tatsachen überhaupt noch profitabel war ist erstaunlich. Das operative Ergebnis lag bei 161 Mio. Euro. Der größte Unterschied zwischen Traton und nahezu allen Autobauern und Zulieferern ist aber der Cashflow. In diesem Bereich hat die Branche enorme Defizite. Oft genug werden Milliardengewinne gemeldet, der Cashflow tendiert aber gegen null. Traton hat im Vorjahr aber einen operativen Cashflow von 1,09 Mrd. Euro erzielt. Daraus ergibt sich derzeit ein P/OCF von 7,9. Das würde ich als interessant bezeichnen. Darüber hinaus wurde die Hauptversammlung verschoben. Anleger können also darauf hoffen, noch in den Genuss der verspäteten Dividende zu kommen. Bisher waren 1,00 Euro je Aktie geplant, was einer Rendite 5,58% entspricht.

Technische Einschätzung

Solange Traton über dem Aufwärtstrend notiert, ist die Lage tendenziell bullisch. Für antizyklische Anleger sind die Unterstützungen bei 16,50 und 15,50 Euro interessant. Ebenso natürlich die Aufwärtstrendlinie. Mögliche Kursziele auf der Oberseite liegen bei 19,50 sowie 22,30 Euro. Mehr als 10.000 Investoren & Trader folgen mir und meinen täglichen Ausführungen auf Guidants. Sind Sie mit Ihrem Broker wirklich zufrieden? Ich bin bei LYNX.

TRATON, die im Sommer 2019 an die Börse gegangene Nutzfahrzeuge-Tochter des VW-Konzerns, legte am Dienstagmorgen vorläufige Ergebnisse für das erste Quartal vor. Die, wie zu erwarten war, unerfreulich ausfielen. 2019 war es gelungen, die Umsatzrendite, d.h. die Gewinnmarge, von 5,8 Prozent im Jahr 2018 auf 7,0 Prozent zu steigern. Aber schon im vergangenen November, als TRATON die Zahlen für die ersten neun Monate 2019 vorlegte, prophezeite das Unternehmen für 2020 ein „deutlich schwierigeres Umfeld“. Damals hatte die Anleger das nicht weiter irritiert, denn man war im Herbst 2019 noch im Taumel der Wachstumsphantasien im Vorgriff auf die Befriedung des Handelskriegs USA/China. Heute sieht das anders aus. Zumal TRATON damals, im November, von dieser Pandemie nichts ahnen konnte. Die kommt jetzt noch mit aller Macht als bärisches Element hinzu. Operativ blieben im ersten Quartal 2020 zwar noch 160 Millionen Euro hängen, aber verglichen mit den 1,5 Milliarden operativem Gewinn 2019 ist das natürlich eine kalte Dusche, basierend auf dem schwachen Umsatz von 5,7 Milliarden und der massiv von 7,0 Prozent im Jahr 2019 auf nur noch 2,8 Prozent gesunkenen Umsatzrendite. Und wie es weitergeht? TRATON kann, verständlicherweise, keinerlei Prognose abgeben. Damit stellt sich für die Investoren die Frage: Ist die Aktie, die sich zwischen Ende Februar und Mitte März im Kurs glatt halbiert hatte, weit genug gefallen, um in der derzeitigen Gemengelage einen Boden unterstellen zu können? Expertenmeinung: Darauf verlassen sollte man sich besser nicht. Denn TRATON teilte im Zuge dieser vorläufigen Bilanzdaten mit, dass die Pandemie die Produktionsketten der Nutzfahrzeugindustrie nahezu zum Erliegen gebracht habe. Lieferengpässe bedingten Produktionsstopps. Bis dieses Problem gelöst ist, kann sich das hinziehen. Und was kommt danach? Der Auftragseingang hatte schon im Herbst 2019 nachgelassen, aber jetzt? Ob Busse oder LKW, in einem Umfeld, das derart von Unsicherheit und wirtschaftlichem Druck geprägt ist, werden es sich viele Unternehmen zweimal überlegen, ob sie neue Fahrzeuge ordern sollten. Ohne Wachstum sind Ausbau und Erneuerung von Lkw- und Bus-Flotten ein Luxus, den man eher nicht riskiert. Gut möglich also, dass sich die Lage für TRATON in den kommenden Monaten verschärft. Und dann muss das bisherige Baisse-Tief bei 10,85 Euro nicht das Ende des Abstiegs gewesen sein. Darauf blind zu setzen, wäre aber einerseits gewagt und andererseits unnötig, denn die Aktie hat jetzt einen kurzfristigen Aufwärtstrendkanal etabliert, der sich als Wegweiser für kommende Trades gut eignet. Sollte es gelingen, den Kreuzwiderstand aus der oberen Begrenzung des Kanals und der unteren Begrenzung der am 12. März entstandenen Kurslücke durch Schlusskurse über 16 Euro zu bezwingen, wäre erst einmal weiter Spielraum nach oben gegeben. Sollte dieser Aufwärtstrendkanal, dessen untere Begrenzung am Mittwoch bei 13,21 Euro verlief und mit der 20-Tage-Linie eine Kreuzunterstützung bildet, jedoch nach unten verlassen werden und sich damit als bärische Flagge entpuppen, wäre der Weg an das bisherige Tief … und ggf. auch darunter … aus charttechnischer Sicht frei.