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Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Die Aktie des deutschen Konsumgüterkonzerns Beiersdorf kämpft sich langsam und stetig wieder ihren Weg in Richtung der Stände von Februar dieses Jahres zurück. Bevor die Krise ausbrach, notierte die Aktie noch bei rund 108 EUR, um kurz danach rund 28 Prozent an Wert zu verlieren. Seither konnten sich die Bullen wieder recht gut in Szene setzen. Vor allem die äußerst konstruktive Bodenbildungsphase, welche sich von April bis Mai erstreckte, war hierbei wichtig. Der Breakout aus dieser Formation brachte die Aktie Anfang Juni erstmals wieder zurück in eine positive Trendphase. Die wichtigen gleitenden Durchschnitte der Perioden 20 und 50 zeigen seither ebenfalls nach oben und unterstreichen den bullischen Tenor.
Expertenmeinung: Die Chance auf weitere Kursanstiege steht im Moment recht gut. Bei rund 100 EUR findet sich ein klarer Widerstand, welchen es nun zu brechen gilt. Danach stünde das nächste Kursziel für die Aktie eigentlich schon fest. Es wäre das bisherige Hoch des Jahres und somit die Marke bei rund 108 EUR. Nach unten hin ist darauf zu achten, dass die Aktie möglichst das Pivot-Tief dieser Woche bei 95.52 EUR nicht mehr nach unten durchbricht. Hier befindet sich auch die 50-Tage-Linie, welche zuletzt einen guten Rückhalt bot. Wir bleiben vorläufig bullisch auf die Aktie.
Beiersdorf stellt eine Vielzahl von Konsumartikeln her und ist mit mehr als 150 Tochtergesellschaften weltweit vertreten.
Ein sicherer Hafen
Zu den bekanntesten Marken des Konzerns zählen hier Tesa und Nivea, Labello, 8×4, La Prairie, Eucerin und die Pflastermarken Hansaplast und Elastoplast.
Das Unternehmen hat sich in einigen Bereichen eine starke Position erkämpft. Die Markenmacht ist also enorm und das Geschäft ist nicht sonderlich konjunkturanfällig. Daher gilt Beiersdorf auch als sicherer Hafen. Ich bin der Meinung, dass das ein Trugschluss ist. Unternehmen und Aktie haben einige gute Jahre hinter sich, doch das dürfte vorerst vorbei sein.
Stellen Sie sich diese Frage
Was ist ein Unternehmen wie Beiersdorf Wert? Würden Sie dem Konzern ein KGV von 15 zugestehen, vielleicht sogar 20 oder mehr? Vielleicht ändert sich Ihre Meinung noch. Betrachten wir das blanke Zahlenwerk.
In den letzten zehn Jahren kletterte der Umsatz von 6,19 auf 7,65 Mrd. Euro. Das entspricht kaum mehr als 2% p.a., inflationsbereinigt wächst das Unternehmen also nicht. Dennoch konnte man die Margen nach der Finanzkrise wieder deutlich steigern, was zu einer guten Entwicklung beim Gewinn geführt hat.
Es dürfte aber jedem klar sein, dass man selbst bei Tesa und Nivea die Margen nicht ewig erhöhen kann. Verbraucher und Handel ziehen an einem gewissen Punkt nicht mehr mit. Daher ist die operative Marge von Beiersdorf auch seit drei Jahren wieder rückläufig. Das Plateau ist aus meiner Sicht erreicht.
Was wäre möglich?
Wenn der Umsatz aber kaum steigt und man auch bei den Margen keinen Spielraum mehr hat, wie soll der Gewinn spürbar anziehen? Stellen wir uns jetzt noch einmal die Frage: Was ist ein Unternehmen mit diesen Charakteristiken Wert? Aktuell kommt Beiersdorf auf ein KGV von 30 und einen P/FCF von 35.
Ich halte das für höchst irrational. Beiersdorf kam in den letzten Jahren zwar meistens auf eine derartige Bewertung, doch bisher hat sich der Gewinn auch positiv entwickelt. Das dürfte vorerst ein Ende haben. Dementsprechend ist die realistische Renditeerwartung aus meiner Sicht 0.
Doch nicht so sicher
Diese Einschätzung verfestigt sich, wenn man die jüngsten Quartalszahlen betrachtet. So sicher und von der Konjunktur abgekoppelt ist das Geschäft nämlich gar nicht.
Im ersten Quartal war der Umsatz weltweit um 3,6% rückläufig. In Europa lag das Minus bei 5,7%. Die Rettung war bisher Amerika, denn dort wurden die Corona-Maßnahmen eben auch erst später beschlossen. Im zweiten Quartal dürfte das Geschäft dann auch dort spürbar nachlassen. Es spielt auch keine Rolle, ob man Consumer oder Tesa betrachtet. In allen Segmenten und nahezu allen Regionen war der Umsatz rückläufig.
Prognose gekappt
Dementsprechend musste man auch die Prognose zurücknehmen. Bisher war man von einem Umsatzwachstum von 3-5% ausgegangen. Das ist nicht viel, für Beiersdorf wäre es aber ein verhältnismäßig sehr starkes Jahr gewesen. Bei der EBIT-Umsatzrendite, also der Marge, rechnete man ohnehin mit einem Rückgang von 14,5% auf 14,0-14,5%. Selbst das dürfte nicht mehr erreichbar sein.
Das bedeutet, dass der Gewinn in diesem Jahr sinken wird. Selbst wenn man der Aktie also ein KGV von 30 zugesteht, müsste die Aktie weiter nachgeben. Außerdem scheint die Botschaft auch noch nicht beim Markt angekommen zu sein. Bisher liegt der Konsens noch immer bei einem unveränderten Konzerngewinn in 2020.
Die Analyse soll aber auch kein Verriss sein. Beiersdorf ist grundsolide und hat eine saubere Bilanz. Man wird mit der Aktie wahrscheinlich auch keine Bruchlandung erleiden, doch eine halbwegs ordentliche Rendite sollte man auch nicht erwarten. Beiersdorf generiert einfach nicht genug überschüssiges Kapital, als dass das möglich wäre. Deshalb zahlt man auch seit mehr als zehn Jahren eine unveränderte Dividende von 0,70 Euro je Aktie. Das entspricht einer Dividendenrendite von 0,73%. Mehr kann man sich einfach nicht leisten.
Technische Betrachtung
Das Chartbild ist bereits seit geraumer Zeit angeschlagen. Das Hoch vom September 2019 konnte anschließend über Monate hinweg nicht mehr erreicht werden. Jetzt wurde der Aufwärtstrend durchbrochen, von unten getestet und den Bullen ist keine Rückkehr in den Trend gelungen. Dementsprechend sind erneute Kursverluste wahrscheinlich. Mögliche Anlaufstellen liegen bei 85 sowie 81 und 75 Euro.
In einem derart nervösen und emotionalen Umfeld könnte gerade der Umstand, dass der Markenartikel-Konzern Beiersdorf so langweilig daherkommt, ein Vorteil für die Aktie sein. Denn eigentlich wären gerade jetzt, in einer Phase, in der alle Branchen Sorge haben, dass Umsatz und Gewinn unter Druck kommt, stabile Erträge ein Segen und könnten dafür sorgen, dass die Marktteilnehmer Kapital in eine solche Aktie umschichten, um vor den Folgen des immer heftiger wankenden Konjunktur geschützt zu sein. Aber auch, wenn Beiersdorf wirklich recht bieder daherkommt: Es ist fraglich, ob die Akteure hier kurzfristig zugreifen oder nicht sogar im Gegenteil die Leerverkäufer dafür sorgen, dass der Kurs in einen erneuten Abwärtsimpuls übergeht. Denn die Bilanz, die das Unternehmen am Dienstag vorlegte, erfüllte zwar alle Voraussetzungen dafür, dass einem ereignisarmen Jahr 2019 ein ereignisarmes Jahr 2020 folgen wird. Aber dieses Zahlenwerk hatte einen Haken.
Und der fand sich in der Perspektive für das laufende Jahr. Mit einem leicht steigenden Umsatz und einem in etwa konstanten Gewinn, den Beiersdorf 2019 erreichte, soll es grundsätzlich auch im laufenden Jahr weitergehen. Aber die Unternehmensführung betonte, dass mögliche Auswirkungen der Virus-Epidemie noch nicht quantifizierbar seien und daher in der Prognose noch nicht berücksichtigt sind. Jetzt ist das völlig logisch und sollte nicht überraschen. Aber damit wurde eben unterstrichen, dass es zumindest gut denkbar wäre, dass die 2020er-Vorausschau eines Umsatzwachstums zwischen drei und fünf Prozent und einer Gewinnmarge auf Vorjahresniveau noch nach unten korrigiert werden. Das führte dazu, dass die Aktie nicht das bullische Zeichen setzen konnte, das nötig gewesen wäre, um die derzeit bärische Chartkonstellation umzukehren.
Expertenmeinung: Mitte vergangener Woche war die Aktie aus ihrer seit September 2019 geltenden Handelsspanne zwischen 100,80 und 108,05 Euro nach unten ausgebrochen. Was auch unterstreicht: Als der Gesamtmarkt in den vergangenen Monaten rasant zulegte, war Beiersdorf nicht mit von der Partie. Als er vergangene Woche einbrach, schon. Das alleine war ein Indiz, dass sich die Anleger mit Beiersdorf als potenziellem „sicheren Hafen“ schwertun würden, denn andere Titel, z.B. aus dem Versorger- und Immobiliensektor, hielten sich zuletzt besser. Am Montag und Dienstag konnte der Kurs dann zwar wieder etwas Boden gutmachen. Aber erst, wenn die vorherige Seitwärtsrange mit Schlusskursen über der jetzt zum Widerstand gewordenen, unteren Begrenzungszone 100,80/101,50 Euro zurückerobert wäre, wäre die trotz der leichten Erholung zu Wochenbeginn weiter geltende bärische Indikation eliminiert.
Und dass es am Dienstag als Reaktion auf diese Bilanz nur zu einem Plus von knapp einem Prozent reichte, die Aktie damit sogar einen Tick weniger zulegte als der DAX und ebenso wie der Index deutlich unter ihrem Hoch schloss, ist keine unmittelbare Empfehlung für potenzielle Käufer. Vielmehr könnten jetzt aufgrund dieser über den Perspektiven schwebenden Virus-Problematik die Begehrlichkeiten der Bären geweckt werden. Denn als Beiersdorf vor einem Jahr mit einer unter den Erwartungen der Anleger liegenden 2019er-Perspektive aufwartete, brach die Aktie von 91 auf 82 Euro ein. Es wäre nicht ausgeschlossen, dass man einfach unterstellt, dass Beiersdorf seine Prognose bald wird korrigieren müssen und diese damaligen Tiefs als Kursziel anpeilt. Daher wäre der Gedanke, die Aktie unterhalb eines Closings über 101,50 Euro auf der Long-Seite anzugehen, aus aktueller Sicht ziemlich gewagt.
Eines ist schon richtig: Beiersdorf ist, was das Wachstumspotenzial angeht, ebenso wenig die hellste Kerze auf dem DAX-Kuchen wie in Sachen Dividendenrendite. Da kommt einem das Wort „lahme Ente“ nicht unbedingt zu Unrecht in den Sinn. Und wenn die Aktie dann auch noch bei auf der Stelle tretenden Gewinnen ein ganz und gar nicht angemessenes Kurs/Gewinn-Verhältnis um 30 ausweist, wie das derzeit der Fall ist, ist sie natürlich für Leerverkäufer eine besonders leicht wirkende Beute.
Was die Bären dabei aber nicht unterschätzen sollten ist der Umstand, dass Beiersdorf ja nicht aus Versehen auf dieses hohe Kursniveau gelangt ist. Nachdem das Unternehmen Ende Februar eine äußerst enttäuschende Jahresperspektive auf den Tisch legte, fiel die Aktie zwar an diesem Tag wie ein Stein, zog dann aber an. Dabei lief sie an dem Kursniveau, das sie vor dem Abriss als Reaktion auf die magere Prognose innehatte, einfach vorbei und markierte im September bei 117,25 Euro ein Rekordhoch. Das war das Ergebnis einer monatelangen Kaufwelle, trotz stagnierender Gewinne. Die Käufe mussten also einen anderen Grund gehabt haben. Und genau der sollte die Bären vorsichtig stimmen, denn:
Expertenmeinung: Die Akteure kauften die Aktie des Kosmetik- und Konsumgüterkonzerns gerade wegen der stagnierenden Gewinne. Denn in anderen Branchen stehen die unter Druck. Man sah die Beiersdorf-Markenartikel als Hort der Sicherheit, die Aktie als sinnvolle Alternative zu konjunktursensiblen Branchen. Dass Beiersdorf dadurch viel zu teuer wurde, ist zwar eine Basis, um sie sich auf die Short-Watchlist zu setzen. Aber der Kurs ist zwar bereits von seinem Rekordhoch ein gutes Stück zurückgekommen, notiert andererseits aber noch oberhalb mittelfristig entscheidender Unterstützungen.
Sollten die in den letzten Wochen um sich greifenden Hoffnungen, dass sich das Wachstum in Deutschland bzw. der Eurozone einfach wieder von alleine einstellen wird, weiterhin ohne taugliche Bestätigung bleiben, kann das der Rallye dieser zuvor verprügelten, zyklischen Aktien von Autobauern, Airlines oder Chipherstellern den Boden unter den Füßen wegziehen und gerade Aktien wie Beiersdorf wieder begehrt machen. Daher sollte man einer durchaus möglichen Rückkehr des Kurses auf niedrigere Bewertungslevels besser nicht vorgreifen. Erst, wenn Beiersdorf die markante Kreuzunterstützung aus den letzten beiden Zwischentiefs vom August (101,50 Euro) und Oktober (100,80 Euro) und damit auch die knapp darüber verlaufende, im Oktober als Wendemarke fungierende 200-Tage-Linie mit Schlusskursen unter 100 Euro wirklich „gerissen“ hat, wäre der Weg nach unten aus charttechnischer Sicht frei.
Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Im September hatte die Beiersdorf Aktie unser anvisiertes Kursziel bei 115 EUR erreicht. Bis zu diesem Zeitpunkt hatten die Bullen eine weiße Weste und das Gesamtjahr 2019 konnte sich wahrlich sehen lassen. Mit Ausnahme des kleinen Ausrutschers Anfang August, der schnell korrigiert werden konnte, zeigte die Aktie stetig Stärke. Die Serie von höheren Hochs und höheren Tiefs war seit März ungebrochen und Anleger konnten sich über nachhaltige Kursgewinne freuen. Doch die steile Korrektur Anfang September veränderte das Kursbild. So wurde inzwischen erstmals wichtiges Terrain verloren, unter anderem wurden auch die exponentiell gleitenden Durchschnitte der Perioden 20 und 50 unterschritten. Dies ist kein sonderlich positives Zeichen. Erstmals seit über einem halben Jahr geht die Aktie somit in eine Korrekturphase über.
Expertenmeinung: Unsere bislang positive Haltung auf die Beiersdorf Aktie müssen wir vorläufig von bullisch auf neutral verändern. Es sieht ganz danach aus, als ob gerade eine längere Korrekturphase eingeläutet worden ist. Die nächsten wichtigen Unterstützungen befinden sich knapp über der Marke von 104 EUR, gefolgt vom Pivot-Tief des Monats August. Hier ist auf die Marke bei 101.50 EUR zu achten. Solange die Kurse diese beiden Punkte nicht unterschreiten, besteht zumindest Hoffnung, dass die laufende Korrekturbewegung nicht allzu tiefgreifend wird. Darunter jedoch könnte es ungemütlich werden.
Trendbetrachtung auf Basis 6 Monate: Zuletzt hatten wir unsere Aussichten auf die Beiersdorf Aktie Mitte August auf der bullischen Seite bekräftigt. Unser vorläufiges Kursziel war die Marke bei 115 EUR und dieses Niveau konnte in dieser Woche ohne größere Probleme erreicht werden. Damit bleibt die Aktie weiterhin in einem bestechenden Aufwärtstrend und ein Ende der Rallye ist noch nicht in Sicht. Lediglich Anfang August gab es mit dem kurzfristigen Bruch der 50-Tage-Linie eine kleine Schrecksekunde. Die Bullen ließen jedoch nicht locker und negierten das entstandene Verkaufssignal unverzüglich. Seither stehen wieder alle Ampeln auf Grün. Der nächste größere Support-Bereich befindet sich bei rund 110 EUR.
Expertenmeinung: Aktuell sehen wir keinen Grund von unserer positiven Haltung auf die Aktie abzulassen. Auch die wichtigen gleitenden Durchschnitte der Perioden 20 und 50 zeigen nachhaltig nach oben und unterstreichen die bullische Phase. Für Neueinsteiger sind die Kurse allerdings vielleicht schon etwas zu weit gelaufen und so sollten interessierte Anleger wohl eher auf die ein oder andere kleine Zwischenkorrektur warten, bevor sie sich hier neu positionieren. Trader, welche die Aktie nun schon seit geraumer Zeit im Portfolio haben, können die Kurse vorläufig weiter laufenlassen. Es gibt weder Warn- noch Verkaufssignale, welche derzeit auf ein abruptes Ende der Aufwärtsbewegung hindeuten würden.
Aussicht: BULLISCH
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