Nemetschek Aktie Prognose Nemetschek: Wiederkehrende Umsätze und FCF gehen durch die Decke

Im November 2021 markierte die Nemetschek-Aktie bei 116,15 Euro ein Rekordhoch, das jahrelang Bestand haben sollte. Doch jetzt ist der Anstieg über diese letzte Hürde gelungen. Damals war die Aktie absurd überbewertet und heiß gelaufen … wie sieht es damit heute aus?

Die Aktie des Entwicklers von Bau- und Architektursoftware war im Jahr 2021 eine von den Aktien, von denen es hieß, die müsse man unbedingt haben. Der Gewinnanstieg pro Aktie wurde mit dem Lineal in die Zukunft projiziert, ein „zu teuer“ gab es nicht. Ein wenig so wie heute beim DAX, daher stellt sich natürlich die Frage: Geht es bei Nemetschek jetzt schon wieder los, übertreiben es die Käufer erneut – und wird die Aktie somit genauso enden wie 2022, als der vorherige Dauerläufer monatelang in Grund und Boden verkauft wurde?

Diese Sorge könnte alleine deswegen aufkommen, weil die Aktie auf Wochenbasis schon wieder markttechnisch heiß gelaufen und in den vergangenen Wochen schnell und weit gestiegen ist. So etwas kann zwar lange vorhalten, wird aber dann zu einer handfesten Gefahr, wenn die Rahmenbedingungen nicht passen, sprich die Aktie viel zu teuer ist und die Wachstumsperspektive nicht zur Bewertung passt. Damals, Ende 2021, war das so. Heute weniger. Aber „weniger“ heißt nicht „gar nicht“.

Expertenmeinung: Ende 2021 lag das Kurs-/Gewinn-Verhältnis (KGV) der Nemetschek-Aktie um die 100. Eine absurd hohe Bewertung, die man damit zu rechtfertigen versuchte, dass es dem Software-Hersteller in den Vorjahren gelungen war, quasi in Schüben auch mal Jahre mit Gewinnanstiegen zwischen 30 und 60 Prozent aufs Parkett zu legen. Nähme man die schwächeren Jahre einfach aus, indem man unterstellt, dass ab jetzt nur noch Jahre mit vergleichbar starken Gewinnanstiegen folgen, wäre ein KGV von 100 in Ordnung. Nur kam es natürlich nicht so. Aber es kam auch nicht zu einem Gewinneinbruch: Der Unternehmensgewinn stieg, nur eben langsamer als in den Träumen der Bullen. Was bedeutet:

Jetzt sehen wir zwar leicht über dem alten Hoch liegende Kurse, aber deutlich über 2021 liegende Gewinne. Während der Gewinn pro Aktie 2021 bei 1,17 Euro lag, rechnen die Analysten für 2024 auf Basis der im Januar vorgelegten Vorab-Rumpfdaten im Schnitt mit 1,53 Euro. Und momentan spricht noch nichts dagegen, dass das Gewinnwachstum sich in diesem und im kommenden Jahr in der Größenordnung von etwa 20 Prozent per annum fortsetzen könnte. Kommt es genau so, läge das KGV Ende 2026, vorausgesetzt, dass nicht nur die Gewinnprognosen eintreffen und die Aktie auf dem heutigen Kurs bleibt, bei 50. Das wäre nicht billig, aber noch hinnehmbar. Aber Sie merken schon:

Das nicht billige, aber noch hinnehmbare KGV wäre eben in knapp zwei Jahren nur dann bei 50, wenn die Aktie ab jetzt nicht weiter steigt! Auf Basis dieser 1,53 Euro Gewinn pro Aktie, die man für das Jahr 2024 erwartet, liegt es beim aktuellen Stand des Kurses bei gut 80. Weniger als die absurd teuren 100. Aber bei einem KGV von 80 kann man nur das Wörtchen „absurd“ weglassen, nicht das Wort „teuer“.

Fazit: Nemetschek ist an sich gut unterwegs, was Umsatz und Gewinn angeht, das Problem ist nur, dass die Aktie schon wieder schneller steigt als der Gewinn. Ende 2022, nach diesem Baisse-Jahr der Aktie, war das KGV knapp unter 40 gefallen. Jetzt ist Nemetschek doppelt so teuer, daher: Ja, der Ausbruch über das alte hoch war bullisch, aber in Sachen Geleitschutz der Fundamentals darf, ja muss man schon wieder skeptisch sein.

Hier dabei zu bleiben, wäre sicherlich machbar, neu einzusteigen aber riskanter, als ein flüchtiger Blick es vorgaukeln könnte. Und da die Aktie zudem gerade das obere Ende des 2023er-Aufwärtstrendkanals erreicht hat, wäre es sicherlich kein Fehler, hier mit einem Stop Loss zu arbeiten, den man knapp unter das 2024er-Hoch von 109,50 Euro ansiedeln könnte.

Nemetschek lieferte am Montagnachmittag Vorab-Eckdaten zum Geschäftsjahr 2024. Der Anstieg der Aktie um satte 10,38 Prozent macht klar: Die Ergebnisse vermochten zu überzeugen. Und das wiederum bedeutet für das bullische Lager einen Matchball.

Nemetschek, ein Entwickler von Bau- und Architektursoftware, der im MDAX ebenso wie im TecDAX notiert ist, meldete am Montag gemäß vorläufiger, noch nicht geprüfter Zahlen einen Umsatzanstieg von 14 Prozent im Jahr 2024. Ein erfreuliches Ergebnis angesichts der vom Unternehmen selbst vorgegebenen Zielzone von zehn bis elf Prozent. Darüber hinaus wird man bei der operativen Gewinnmarge, d. h. von Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA-Marge), geringfügig über der avisierten Zone von 30 bis 31 Prozent liegen.

Die Aktie reagierte stark, legte über zehn Prozent zu und überwand dadurch die bereits im Dezember überbotene, dann aber doch wieder unterschrittene Widerstandszone 94,78 zu 98,20 Euro. Eine ideale Ausgangslage für die Bullen, denn im Vorfeld hatte die Nemetschek-Aktie die mittelfristige, im Herbst 2023 entstandene Aufwärtstrendlinie, die momentan mit der 200-Tage-Linie eine Kreuzunterstützung bildet, getestet und verteidigt. Hier geht es also nach einem erfolgreichen Abstecher ins bullische Sprungtuch nach oben, das bringt umgehend das im Herbst 2021 erzielte Rekordhoch bei 116,16 Euro ins Spiel, aber:

Expertenmeinung: Man sollte sich in jedem Fall die Frage stellen, ob diese beeindruckende Reaktion der Aktie zu der Größenordnung der positiven Überraschung passt, sprich, ob noch genug Rückenwind durch diese Vorab-Ergebnisse vorhanden ist, um dieses Rekordhoch nicht nur zu erreichen, sondern auch nachhaltig zu überbieten. Denn nur dann würde man die Frage, ob sich der Einstieg jetzt noch lohnt, mit „Ja“ beantworten und ggf. zukaufen, statt diesen Kurssprung für Gewinnmitnahmen zu nutzen.

Und da fällt auf, dass das Umsatzplus ebenso eher wenig über dem avisierten Ziel liegt wie die operative Marge. Der Gewinn dürfte dadurch prozentual weniger über den bisherigen Prognosen liegen, als die Aktie am Montag stieg. Das macht nichts, wenn man nach positiven Überraschungen eine zuvor eher defensive Bewertung ausgleicht. Aber weder ist die Aktie im Vorfeld abgerutscht, noch ist die Bewertung über das Kurs-/Gewinn-Verhältnis niedrig.

Auf Basis dieser Zahlen und nach dem gestrigen Kursanstieg ließe sich das 2024er-Kurs-/Gewinn-Verhältnis im Bereich zwischen 65 und 68 ansiedeln. Das ist sehr teuer angesichts der Erwartungen der Analysten, die im Schnitt für die kommenden zwei Jahre einen Anstieg des Gewinns pro Aktie von um die 20 Prozent jährlich sehen. Und diese Entwicklung müsste sich ja erst einmal auch so einstellen. Hinzu kommt: Würde die Aktie jetzt weiter zulegen, würde die Bewertung ja mitsteigen.

Zwar ist Nemetschek traditionell eher teuer bewertet, die Kurs-/Gewinn-Verhältnisse lagen in den letzten Jahren zwischen 35 und 55. Aber nur, wenn die Akteure wieder in die Denkweise mit dem Lineal in die Zukunft verlängerter Gewinnanstiege verfallen, die 2021 zu einem Rekordhoch mit einer völlig überzogenen Bewertung von fast 100 führte, könnte man in dieser Konstellation hoffen, dass das 2021er-Hoch nicht nur erreicht, sondern für längere Zeit überboten würde. Das bullische Chartbild kann helfen, diesen Weg erst einmal zu gehen. Aber wer da mitmarschieren will, sollte sich darüber im Klaren sein, dass der Weg eine steile Böschung hat, sprich der Kurs jederzeit abrutschen könnte. Machbar, wenn man konsequent mit sukzessiv nachgezogenen Stop-Loss agiert – aber hoch riskant, wenn man Absicherungen für unnötig hält.

Quellen:
Vorläufige Eckdaten zum Geschäftsjahr 2024, 20.01.2025: https://ir.nemetschek.com/websites/nemetschek/German/2110/news.html?newsID=c185be10-2718-429b-a9fa-ad1fcf1af5a7

Nemetschek legte am Donnerstag seine Quartalsbilanz vor, die Aktie des Entwicklers von Bau- und Architektur-Software legte daraufhin um 4,9 Prozent zu. Das wäre ebenso folgerichtig wie unspektakulär, hätte der Handelstag nicht einen „Inverted Umbrella“ hervorgebracht.

Ein „Inverted Umbrella“ ist ein Doji im Candlestick-Chart, bei dem nicht nur, wie bei Dojis gefordert, Eröffnungs- und Schlusskurs nahe beieinander oder sogar auf demselben Kursniveau liegen, sondern der zwei lange obere und untere Dochte aufweist. D. h., dass Hoch und Tief weit voneinander entfernt lagen, die Aktie aber trotzdem am Ende dort schloss, wo sie startete. Und es handelt sich um einen „Inverted Umbrella“, wenn der obere Docht deutlich länger ist als der untere, der Gewinn also zeitweise deutlich höher lag. In diesem Fall hatte das Plus im Hoch 9,66 Prozent betragen, die Hälfte dieses Anstiegs war zum Handelsende also dahin. Und das kann für die Bullen zu einem Problem werden.

Es kann und muss nicht, weil ein solcher Doji nur dann zu einem bärischen Signal wird, wenn ihm nennenswerte Kursverluste folgen, idealerweise gleich innerhalb der kommenden ein, zwei Tage. Aber da das Hoch am oberen Ende einer über die Zwischenhochs vom Februar und Juni konstruierbaren Hausse-Begrenzungslinie lag und zugleich das bisherige Rekordhoch, fast genau vor drei Jahren bei 116,15 Euro markiert, nahegekommen war, sollte man das im Auge behalten. Denn auch wenn es eine gut ausgefallene Quartalsbilanz war, so ist es dennoch eine gewesen, die hervorhob, dass man sich mit dem Gedanken „only the sky is the limit“ in Sachen Kurspotenzial besser nicht zu sehr anfreunden sollte.

Expertenmeinung: Nemetschek wies ein Umsatzplus von 8,9 Prozent aus, wenn man die Akquisition des US-Unternehmens GoCanvas herausrechnet (was man sollte, weil diese erst im Sommer 2024 vollzogen wurde). Der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) legte um 7,8 Prozent zu. Netto entstand zwar ein Gewinnrückgang, aber das stand in Zusammenhang mit der Integration des akquirierten Unternehmens, ist also kein Problem. Das Problem ist ein anderes:

Nemetschek weist für die ersten drei Quartale einen Gewinn von 1,26 Euro pro Aktie aus, das sind zehn Prozent mehr als im vergleichbaren Vorjahreszeitraum. Das wäre kein Grund, eine Augenbraue zu heben, würde die Aktie ein dem Gewinnzuwachs angemessenes Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) von 20 bis 30 ausweisen. Aber auf Basis der derzeitigen, durchschnittlichen Gewinnschätzung der Analysten für 2024 liegt eben dieses KGV bei 65, für die Gewinnprognose 2025 dann (wenn die Aktie nicht weiter steigen würde) bei 53! Die Aktie ist also nicht nur ein bisschen, sondern deutlich höher bewertet, als man das bei diesem eher moderaten Gewinnwachstum eigentlich erwarten dürfte.

Das bedeutet, dass die Luft nach oben dünn ist, auf der Unterseite aber eine Menge Enttäuschungspotenzial existiert. Das verleitet diejenigen, denen das klar ist, natürlich bei Kurssprüngen wie dem gestrigen zu Gewinnmitnahmen, die ja dann auch auftauchten. Und wenn man bedenkt, dass die Aktie bei dieser Bewertung selbst dann noch nicht billig wäre, wenn sie die Supportzone 79,30 zu 82,22 Euro ansteuern würde, wird klar, dass Nemetschek ein deutlich heißeres Eisen ist, als es auf den ersten Blick den Anschein hat.

Quellen:
Ergebnis des 3. Quartals, 07.11.2024: https://www.nemetschek.com/de/news-media/ngroup-setzt-wachstumskurs-im-q3-2024-fort