EUR.USD Prognose Euro/US-Dollar: Folgerichtig abwärts … aber wie weit könnte das gehen?

Seit Ende Januar hatte der Euro zum US-Dollar an Boden verloren. Doch das änderte sich Ende Juli. Seither hat der Euro mehrere wichtige Charthürden überboten. Was die Devisen-Trader jetzt umtreibt, ist die Frage: Ist da noch mehr drin … womöglich sogar viel mehr?

Die Renditen am US-Anleihemarkt steigen, d. h. die Kurse fallen. Und es ist nichts, das von „Geisterhand“ entsteht, was da vorgeht. Dabei ist es nicht allein die Befürchtung, dass die US-Notenbank trotz der zuletzt schwachen Arbeitsmarktdaten die Leitzinsen anheben könnte, die Druck auf US-Staatsanleihen ausübt. Es ist ein zunehmendes Misstrauen in die Verlässlichkeit des Emittenten dieser Anleihen, sprich der US-Regierung.

Eine aggressive Außen- und Wirtschaftspolitik, die mehr und mehr planlos wirkt, und die Tendenz, die Verschuldung noch zu beschleunigen, was das Angebot an US-Treasury-Bonds noch erhöhen würde, beunruhigen die Adressen, die in großem Umfang solche Bonds halten.

Die US-Notenbank meldete in dieser Woche, dass die Bestände an von ihr für ausländische Regierungen verwahrten US-Staatsanleihen auf den niedrigsten Stand seit 14 Jahren gesunken sind. Das drückt auf die Anleihekurse, treibt die Renditen noch höher und kann, da diejenigen, die diese Bonds halten, dadurch Kursverluste erleiden, diesen Prozess noch verstärken. Und natürlich bedeutet Abgabedruck bei US-Anleihen, dass hier US-Dollar in großem Umfang erlöst werden, die von den Verkäufern in die Heimatwährung zurückgetauscht werden … und somit auch Druck auf den US-Dollar.

Das dürfte ein Faktor sein, der den Euro zum US-Dollar zuletzt nach vorne gebracht hat. Und es ist einer, der diese US-Dollar-Schwäche durchaus noch fortführen und intensivieren könnte. Denn im Moment zeichnet sich nichts ab, was das Vertrauen in die USA als Schuldner oder als „sicherer Hafen“ für Kapital wieder stärken könnte.

Expertenmeinung: Dabei sollte man nicht erwarten, dass eine Abkehr vom US-Dollar als „sicherer Hafen“ binnen weniger Wochen oder Monate abläuft. Da gilt eher „Steter Tropfen höhlt den Stein“. Aber mittelfristig spricht eben nicht mehr so viel für den US-Dollar wie in früheren Jahren. Und selbst steigende Leitzinsen müssten das nicht ausgleichen. Denn richtig wäre zwar, dass eine steigende Zinsdifferenz zugunsten des US-Dollar-Raums den Investoren dort mehr Rendite für Anleihe-Investments versprechen könnte. Aber wenn diese Anleihen dafür weniger sicher wirken, wird dieses Argument dann wirklich noch ziehen?

Zumal auch ausländische Investitionen in den USA, die ebenfalls eine höhere Dollar-Nachfrage generieren könnten, in diesem so unsicheren Umfeld vermutlich von vielen eher kritisch gesehen werden. Zumal man jetzt gesehen hat, dass sich das Zoll-Thema für das Weiße Haus als relativ zahnloser Tiger erwiesen hat, sodass viele der Investitionszusagen von Regierungen und Unternehmen im Rest der Welt die verbale Ebene womöglich nicht verlassen werden.

Ob dieser problematische Gesamteindruck für den US-Dollar erhalten bleibt, muss man abwarten. Für den Augenblick stimmt die Tendenz des zunehmenden Misstrauens mit der charttechnischen Entwicklung überein, die uns einen Euro zeigt, der zum US-Dollar auf langfristiger Ebene über der wichtigen Supportzone 1,1214/1,1276 US-Dollar pro Euro nach oben gedreht hat und, wie wir im Chart auf Tagesbasis sehen, bereits die im Januar etablierte Abwärtstrendlinie sowie die 200-Tage-Linie überwunden hat, nachdem es Ende Juli gelungen war, ein kleines Doppeltief zu vollenden.

Aber der weitere Weg nach oben wäre aus charttechnischer Sicht nur noch ein eher überschaubares Stück frei, bevor sich zwischen 1,1789 und 1,1849 US-Dollar Widerstandslinien in Form vieler Zwischenhochs der vergangenen gut zwölf Monate in den Weg stellen.

Um da nach oben hinauszulaufen und den auf kurzfristiger Ebene bullischen Euro auf die mittelfristige Ebene zu tragen, müsste sich der Blick auf die USA als Investment-Ziel womöglich noch weiter eintrüben. Aber die Nachrichtenlage liefert in dieser Hinsicht ja aktuell durchaus diese steten Tropfen, die den Stein höhlen.

Die EZB hat den Leitzins unlängst angehoben, die US-Notenbank jedoch nicht. Eigentlich hätte das den Euro stärken können, aber die Ende Januar etablierte Abwärtstendenz der Relation Euro/US-Dollar blieb erhalten. Was könnte hinter dieser Euro-Schwäche stecken?

Man könnte es sich in Bezug auf eine Erklärung dieser relativen Stärke des US-Dollars zum Euro leicht machen und konstatieren: Die geopolitische Lage ist angespannt. Und das wird derzeit eher schlimmer als besser. In Krisenzeiten wird der US-Dollar traditionell als ein „sicherer Hafen“ angesehen, also legt er momentan zu. Punkt. Doch so simpel dürfte es nicht sein.

Denn immerhin sind die USA hinsichtlich der geopolitischen Probleme derzeit weniger der ruhende Pol, sondern eher das unberechenbare Element. Das ist nichts, das internationale Investoren dazu anhalten würde, den US-Dollar als Investmentwährung zu präferieren. Auch das Wachstum der US-Wirtschaft war im Vergleich zum langjährigen Mittel zuletzt unterdurchschnittlich: Kein Punkt für den Greenback.

Wenn dieser zum Euro trotzdem tendenziell weiter an Boden gutmacht, was dazu führt, dass der in den Charts abgebildete Preis, den man für einen Euro in US-Dollar zu bezahlen hat, sinkt, dürfte momentan eher ein anderer Faktor eine Rolle spielen: Die Erwartungen hinsichtlich der Rendite-Differenz zwischen europäischen und US-amerikanischen Anleihen als Folge unterschiedlicher Entwicklungen der Leitzinsen. Denn dass die US-Leitzinsen in den kommenden Monaten stärker anziehen als die im Euroraum, ist zumindest möglich.

Expertenmeinung: Zum einen wäre das denkbar, weil man entgegen vorheriger Vermutungen feststellt, dass auch der neue US-Notenbankchef Warsh keineswegs Anstalten macht, die Geldpolitik der „Fed“ den Wünschen von Mr. Trump anzupassen. Zum anderen sind die Aktivitäten eben dieses US-Präsidenten oft erheblich inflationstreibend. Seien es seine Importzölle, seine Versuche, den Konsum der Begüterten durch Steuererleichterungen anzufeuern, und, ganz aktuell, die Aussage, man werde als Gebühr für militärische Dienstleistungen in der Straße von Hormus 20 Prozent des Warenwerts aller Güter, die die Meerenge passieren, eintreiben.

Gerade erst gestern stellte US-Notenbankmitglied Waller fest, dass es womöglich bereits in naher Zukunft zu Zinserhöhungen kommen müsse, weil vor allem die Kerninflation zu hoch liege. In dieser Hinsicht … und damit auch in Bezug auf die weitere, kurzfristige Tendenz der Euro/US-Dollar-Relation sollte man sich die heute um 14:30 Uhr unserer Zeit erwarteten US-Verbraucherpreise für den Juni genauer ansehen. Sollten da zu hohe Werte auftauchen, würde das die Erwartung steigender Leitzinsen unterfüttern und könnte den US-Dollar deutlicher unter die aktuell umkämpfte Supportzone 1,1392/1,1469 US-Dollar drücken.

Käme es so, wäre dadurch eine mehrmonatige Toppbildung vollendet, die, so scheint es zumindest im kurzfristigen Chartbild, Abwärtsspielraum bis in den Bereich 1,0654 US-Dollar auftun würde. Aber schaut man sich den langfristigen Chart auf Monatsbasis an, sieht man, dass im Bereich 1,1140/1,1276 US-Dollar eine in die Jahre 2023/2024 zurückreichende Unterstützungszone in Form der oberen Begrenzung der bis 2024 geltenden, mehrjährigen Seitwärtsrange des Währungspaars wartet. Bei knapp 1,10 US-Dollar würde dann die 200-Tage-Linie Unterstützung bieten, darunter folgt dann zwischen 1,0340 und 1,0636 US-Dollar eine äußerst massive Auffangzone. Fazit:

Die durch die US-Politik geschürten Inflationsprobleme könnten die Zinserwartungen für den Dollar-Raum weiter hochhalten und dem US-Dollar zum Euro Rückenwind verleihen. Aber dass der US-Dollar derzeit wenig Argumente für seinen sonst üblichen „Safe-Haven“-Status liefert und der Euro nach unten charttechnisch gut unterfüttert ist, dürfte den weiteren Abwärtsspielraum des Euro aus heutiger Sicht zumindest so weit eingrenzen, dass man sich Short-Trades auf die europäische Gemeinschaftswährung eher zweimal überlegen sollte.

Zu Beginn von Donald Trumps zweiter Amtszeit legte der Euro zum US-Dollar deutlich zu, ein Zeichen des Misstrauens, das die Trader gegenüber Trumps Wirtschaftspolitik hegten. Doch jetzt tritt das Währungspaar unter dem Strich seit fast einem Jahr auf der Stelle – wieso?

Aktuell notiert der Euro zum US-Dollar in etwa dort, wo er zu Beginn des zweiten Halbjahres 2025 auch schon notierte. Da könnte man sich schon wundern. Immerhin hat sich seither einiges getan: Donald Trumps Beliebtheit ist deutlich gesunken, so dass die Wahrscheinlichkeit wächst, dass er in knapp sechs Monaten im Zuge der US-Zwischenwahlen seine Mehrheiten im Repräsentantenhaus und im Kongress verliert. Er hat den Iran-Krieg begonnen und findet derzeit den Ausgang nicht, während dadurch nicht nur die Inflation wiederbelebt wurde, sondern auch der ohnehin fragile Staathaushalt noch mehr ins Wanken gerät. Und nicht nur das:

Zwar müsste man normalerweise damit rechnen, dass die US-Notenbank auf die wieder höheren Inflationsraten reagiert und den Leitzins anhebt, was den US-Dollar stützen würde … vor allem, wenn die EZB nicht gleichziehen würde. Aber mit dem anstehenden Amtsantritt eines von Mr. Trump ausgewählten neuen Notenbankchefs vermutet man unter den Investoren, dass solche Zinsanhebungen ausbleiben könnten, während man bei der EZB frei von politischer Einflussnahme agiert. Auch das würde gegen den US-Dollar sprechen. Der aber trotzdem nicht weiter in die Knie geht, wie unser Chart auf Wochenbasis zeigt:

Expertenmeinung: Das Währungspaar hat sich zwar oberhalb der Hochs der Jahre 2023 und 2024 festgesetzt, d.h. im Vergleich zu diesen Jahren ist der Euro zum US-Dollar durchaus stark. Aber an die nächste Widerstandszone in Form der beiden Hochs aus dem ersten Halbjahr 2021 bei 1,2266 zu 1,2349 US-Dollar pro Euro wagen sich die Euro-Bullen einfach nicht heran. Dabei wäre der schwindende Status der USA bzw. der US-Wirtschaft als „sicherer Hafen“ doch ein Argument dafür?

Das wäre es, aber offenbar bleiben genug Akteure am Devisenmarkt in der althergebrachten Denkweise verhaftet, dass man im US-Dollar am sichersten aufgehoben ist, wenn es in der Welt kriselt. Dass die USA einiges an diesen Krisen entscheidend angeschoben haben, spielt dabei keine entscheidende Rolle. Eigentlich.

Allerdings wäre diese Argumentation in der aktuellen Gemengelage trotzdem eher wacklig, weil die US-Wirtschaft diesmal nicht, wie oft bei geopolitischen Spannungen, wirtschaftlich profitiert. Einzelne Bereiche wie die Ölindustrie und der Rüstungssektor mögen davon derzeit Vorteile haben, aber die Gesamtwirtschaft sieht nicht mehr allzu gut aus, wie schwache Ergebnisse in Sachen Verbrauchervertrauen, das magere Wachstum der vergangenen zwei Quartale und der inflationsbereinigt kaum noch wachsende Einzelhandel andeuten. Dass der Euro zum US-Dollar weiter an Boden gewinnt, sprich die Euro/US-Dollar-Relation wieder Fahrt nach oben aufnimmt, wäre also allemal begründbar, nur:

Es passiert eben bislang nicht. Zwar mag der Euro/US-Dollar-Kurs nach unten derzeit argumentativ wie charttechnisch gleichermaßen nach unten abgesichert sein. Aber auf der Oberseite sehen wir bislang nach der Gegenbewegung des Euro im Anschluss an die „instinktiven“ Käufe im US-Dollar (d.h. die Euro/US-Dollar-Relation fiel) im März keine Anstalten eines Ausbruchs nach oben. Darauf auf Verdacht zu setzen, wäre vorerst vergebene Liebesmüh‘, daher, so unbefriedigend das für Euro-bullische Akteure auch klingen mag, kann man dieses ansonsten so spannende Währungspaar ausgerechnet in einer Phase wie dieser aktuell nur mit „neutral“ einstufen.

Die Stärke des US-Dollars zu Beginn des Iran-Kriegs war eine fast reflexhafte Flucht in einen vermeintlich „sicheren Hafen“. Doch die Euro/US-Dollar-Relation bildete schnell einen Boden, der in eine Aufwärtswende mündete. Aber kann sich der Euro wirklich wieder durchsetzen?

Die Frage ist, was die Akteure am Devisenmarkt motiviert hat, wieder vermehrt beim Euro zuzugreifen. Ist es die Einschätzung, dass die Krise in Nahost in absehbarer Zeit vorbei sein wird, so dass auch der „Krisenbonus“, den der US-Dollar gemeinhin genießt, obsolet würde? Oder vermutet man, dass die US-Wirtschaft durch diese Entwicklungen mehr geschwächt wurde als die der Eurozone, so dass es eher die Erwartung sinkender Zinsen und eines Rückgangs der Investitionen in den USA ist, die zu Abgaben beim US-Dollar, Käufen beim Euro und damit zu einem Anstieg der Euro/US-Dollar-Relation geführt hat?

Beides hätte so seine Haken. Was die Nahost-Krise angeht, gibt es zwar seitens des Weißen Hauses täglich neue Beteuerungen, dass man unmittelbar vor dem Ziel stehe. Aber die kommen schon seit Wochen. Bevor man nicht wirklich eine tragfähig wirkende Einigung seitens der Kontrahenten sieht, müsste man dieser Hoffnung eher misstrauen. Und eigentlich sind die Trader am Devisenmarkt erfahrungsgemäß eher vorsichtig und bauen selten Luftschlösser.

Und auch, wenn man davon ausgehen könnte, dass die US-Wirtschaft durch diese Entwicklung eigentlich erheblichen Schaden nehmen müsste: Bislang zeigt die Mehrzahl der für März eingelaufenen Konjunkturdaten das nicht an. Die Inflation lag zwar höher, lief aber bislang nicht aus dem Ruder. Die Arbeitsmarktdaten waren eher eine positive Überraschung. Die Konjunkturindizes der regionalen US-Notenbanken zeigen keine auffällige Schwäche. Und die Industrieproduktion, am Donnerstag für den März gemeldet, fiel zwar, dafür war sie aber im Februar gemäß einer gestrigen Aufwärtsrevision umso stärker gestiegen. Was hieße:

Expertenmeinung: Wirklich handfeste Argumente dafür, dass der Euro jetzt wieder zum Lieblingskind der Devisentrader wird, haben wir noch nicht. Und auch, wenn das Chartbild eine solide Bodenbildung innerhalb der Unterstützungszone 1,1392 zu 1,1469 US-Dollar pro Euro und die Rückeroberung der im Chart dick schwarz hervorgehobenen 200-Tage-Linie zeigt, gilt:

Nach dem Widerstand ist vor dem Widerstand. Denn dadurch ist Euro/US-Dollar von unten an eine breite und massiv wirkende Widerstandszone zwischen 1,1761 und 1,1927 US-Dollar herangelaufen, die sich aus den Zwischenhochs seit Beginn des zweiten Halbjahrs 2025 zusammensetzt. Auffällig ist, dass der Anstieg am unteren Ende dieser Zone offenbar auf Widerstand trifft, denn da ging es seit Dienstag erst einmal nicht weiter. Damit ist die Sache ebenso offen wie spannend.

Erst wenn Euro/US-Dollar diese Zone als Widerstand herausnehmen sollte, ließe sich von einem Befreiungsschlag sprechen. Und auch nur dann von einem, dem man über den Weg trauen kann, wenn ihn Argumente für den Euro begleiten, die man bislang bestenfalls als „Vermutung“ einstufen darf, nämlich eine klar nach unten abdriftende US-Wirtschaft und/oder eine glaubwürdige Beruhigung der Lage in Nahost.

Die Nachrichtenlage deutet darauf hin, dass die USA nach Wegen suchen, um aus der verzettelten Lage in Sachen Iran ohne Gesichtsverlust herauszukommen. Falls das gelingt, würde der Krisenbonus des US-Dollars hinfällig, der Euro hätte die Chance auf ein Comeback.

Die Frage ist: Gelingt das auch wirklich? Wo wäre ein Punkt erreicht, an dem die Investoren weltweit zu der Erkenntnis kommen könnten: Es ist ausgestanden? Angenommen, die USA würden tatsächlich die gesteckten Ziele als erreicht ausrufen … vage genug waren sie ja, um das tun zu können, auch wenn vieles, was zeitweise als Ziel formuliert wurde, dann unerledigt bliebe: Würde das genügen, um den Krisenherd Ölpreis effektiv abzukühlen? Oder hat man womöglich die Büchse der Pandora schon so weit geöffnet, dass der Nahe Osten weiter in Aufruhr und die Energieversorgung unsicher bleibt?

Man könnte es hier und heute nicht einmal grob einordnen. Die kommenden Tage und Wochen müssen weisen, ob sich die Lage beruhigt, bevor mehr Lieferketten reißen und aufgrund zu knapper Energievorräte Produktionsausfälle entstehen. Und solange das offen bleibt, ist die Rückkehr der Euro/US-Dollar-Relation in ihren vorherigen Aufwärtstrend eine Option, eine Chance. Mehr nicht. Aber rein charttechnisch gesehen ist sie greifbar, wie das Chartbild zeigt:

Expertenmeinung: Die Andeutungen aus dem Weißen Haus, dass die militärischen Operationen womöglich bald eingestellt werden könnten, trafen natürlich auf Skepsis. Zu oft hatte man schon vernommen, der Krieg sei quasi schon gewonnen und bald vorbei. Ein paar Tage, dachten eingangs viele, mehr würden das nicht. Jetzt läuft die fünfte Woche. Zwar wird erkennbar, dass die USA aus der Grube, die sie sich selbst gegraben haben, zügig und möglichst schadlos wieder hinauswollen. Ob ihnen das aber gelingt, ist bis dato unsicher.

Daher hatten diese Meldungen über einen auf einmal eher „taubenhaft“ sprechenden US-Präsidenten zwar am Dienstag Abgaben beim US-Dollar und damit ein solides Plus bei Euro/US-Dollar zur Folge, aber ein bullisches Signal war das noch keines. Indes, dieser Zugewinn beim Euro hat das Währungspaar immerhin näher an ein solches Signal herangetragen.

So hätte man hier die Chance auf ein Doppeltief, das, wenn es mit Schlusskursen über 1,1676 US-Dollar pro Euro signifikant vollendet wäre, nicht nur die Ende Januar etablierte Abwärtstrendlinie, sondern auch die 200-Tage-Linie in einem Rutsch mit überwinden würde. Zwar würde im Bereich 1,1789 zu 1,1919 US-Dollar schon die nächste Widerstandszone warten. Aber immerhin wäre damit das Eis erst einmal gebrochen und das Risiko zunächst vom Tisch, dass die Währungsrelation nach unten ausbricht.

Noch aber ist dieses Risiko eben da. Sollte die Lage um den Iran doch entgegen jetzt aufkeimender Hoffnungen weiter eskalieren, wäre ein Bruch der bislang gehaltenen Supportzone 1,1392/1,1469 US-Dollar, der ein charttechnisches Kursziel in den Bereich 1,1201/1,1214 US-Dollar freigeben würde, keine Überraschung. Welches von beiden Szenarien wäre wahrscheinlicher?

In dieser aktuellen Situation wäre eine Positionierung innerhalb dieser derzeitigen Range zwischen 1,1392 und 1,1676 US-Dollar eine reine Wette. Denn letztlich hängt vieles, wenn nicht alles, was in den kommenden Tagen und Wochen hier passiert, von den Entscheidungen eines einzigen Mannes in Washington ab, der dafür bekannt ist, an Meinungen und Erkenntnissen nicht gerade eisern festzuhalten.

Aussicht: Neutral