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Crocs vs. Birkenstock: Kaum ein Unternehmen wurde so konsequent unterschätzt – und das seit Jahren.
Erstaunliche Fehleinschätzung
Es gibt wenige Unternehmen, bei denen die Prognosen so konsequent und über einen so langen Zeitraum falsch sind, wie es bei Crocs der Fall ist.
Ich beobachte das Unternehmen bereits seit einigen Jahren und seitdem ich mich zum ersten Mal positiv zur Aktie geäußert habe, hat Crocs in nahezu jedem Quartal die Erwartungen übertroffen.
Das Erstaunliche daran ist nicht nur, dass die Prognostiker systematisch daneben liegen, sondern in welchem Umfang und über welchen Zeitraum.
Man sollte meinen, dass irgendwann ein Umdenken stattfindet, doch das ist nicht der Fall.
So läuft das jetzt seit 2017. Den Schätzungen zufolge sollte Crocs in den Geschäftsjahren 2017 und 2018 nicht mal profitabel sein, war es am Ende aber. In den folgenden beiden Jahren verdiente man doppelt so viel wie erwartet und in den Geschäftsjahren 2022 und 2023 konnte man die Prognosen ebenfalls deutlich übertreffen.
Im laufenden Geschäftsjahr sieht es nicht anders aus. In Q1 lag der Gewinn mit 3,02 je Aktie weit über den Erwartungen von 2,25 USD. Der Umsatz übertraf mit 939 Mio. die Analystenschätzungen von 885 Mio. USD ebenfalls.
Im zweiten Quartal lag der Gewinn mit 4,01 je Aktie wieder weit über den Erwartungen von 3,60 USD. Der Umsatz übertraf mit 1,11 Mrd. die Analystenschätzungen von 1,08 Mrd. USD. Auf Jahressicht entspricht das einem Umsatzplus von 4 % und einem Gewinnsprung um 12 %.
Das Erfolgsgeheimnis von Crocs
Es spricht immer mehr dafür, dass Crocs kein Modetrend sind. Das Unternehmen scheint eine treue Kundenbasis zu haben, die stetig wächst.
Bei Crocs handelt es sich eben nicht um ein klassisches Modeprodukt, sondern um ein zweckmäßiges.
Daher dürfte das Geschäft sehr viel weniger von Modetrends beeinflusst sein als bei anderen Marken. In einem Sektor, der einer besonders starken Veränderung unterworfen ist, ist das ein erheblicher Pluspunkt.
Darüber hinaus hat es dem Erfolg von Crocs keinen Abbruch getan, dass die meisten die Schuhe nicht sonderlich schick finden. Es gibt genug Menschen, für die das keine Rolle spielt und denen Bequemlichkeit wichtiger ist.
Mehr als 4 Mrd. USD Jahresumsatz sprechen eine klare Sprache.
Crocs ist demnach fast zweieinhalbmal so groß wie Birkenstock und obwohl die Schuhe exorbitant günstiger sind, sind die Gewinnspannen höher. Das dürfte nicht zuletzt an den sogenannten Jibbitz liegen. Das sind kleine Pins, die man an den Schuhen befestigen und sie somit individualisieren kann. Die Margen für die kleinen Anstecker sind sehr viel höher als bei den Schuhen selbst,
Crocs vs. Birkenstock – Ein Vergleich, der Fragen aufwirft
Interessanterweise kommt Birkenstock trotzdem auf einen höheren Börsenwert als Crocs, obwohl Crocs im letzten Geschäftsjahr mehr als das Siebenfache verdient hat und höhere Wachstumsraten verzeichnet.
Brikenstock wird trotzdem mit einer P/E von über 30 und Crocs mit einer P/E von 10 bewertet. Die Bewertungslücke lässt sich nur durch eine unterschiedliche Wahrnehmung der Unternehmen erklären.
Aber wenn sie mich fragen, ist beides dasselbe, nur einmal in Leder und einmal in Plastik. Man kann das eine oder andere besser oder schöner finden, an den Zahlen lässt sich jedoch nicht rütteln.
Gelingt es ein drittes Mal?
Nachdem Crocs im letzten Quartal wieder die Erwartungen übertroffen hat, hat man die Gewinnprognose für das laufende Geschäftsjahr von 12,25 – 12,73 auf 12,45 – 12,90 USD je Aktie erhöht.
Da man im ersten Halbjahr bereits 6,26 USD je Aktie verdient hat, erscheint das plausibel bis konservativ. Crocs kommt demnach auf eine forward P/E von etwa 10. In den letzten fünf Jahren lag die P/E durchschnittlich bei 17,7.
Nach dem ersten Artikel zu Crocs vom 08.04.2022 hat sich die Aktie mehr als verdoppelt. Nach dem letzten Artikel vom 09.10.2023 hat sich der Kurs ebenfalls fast verdoppelt (Link).
Vielleicht gelingt das auch ein drittes Mal.
Die Charttechnik spricht jedoch dafür, dass es vorher nochmal 1-2 Etagen tiefer gehen könnte. Mögliche Kursziele auf der Unterseite liegen bei 108, 100 und 90 USD.
Die Wahrscheinlichkeit ist groß, dass die Aktie irgendwo in diesem Bereich zur Oberseite drehen wird. Anschließend könnte Crocs wieder in Richtung 150 – 160 USD durchstarten.
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