United Natural Foods Aktie aktuell United Natural Foods: Ist das der große Turnaround?

News: Aktuelle Analyse der United Natural Foods Aktie

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United Natural Foods
ISIN: US9111631035
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Zur United Natural Foods Aktie

United Natural Foods ist einer der weltweit größten börsennotierten Lebensmittelgroßhändler und Distributoren.

Beeindruckend

Kommen wir zunächst zu United Natural Foods selbst. Der Umsatz ist in den zurückliegenden zehn Jahren von 3,37 auf 9,27 Mrd. USD gestiegen. Der Gewinn legte im selben Zeitraum von 1,13 auf 2,56 USD zu.

Das Geschäft ist seiner Natur entsprechend wenig konjunkturanfällig, nicht sehr kapitalintensiv und wurde in der Vergangenheit dementsprechend hoch bewertet. In den letzten beiden Dekaden lag die P/E meist zwischen 20 und 25.

Nach der Finanzkrise ging es mit dem Wert stets bergauf und die Stimmung der Anleger wurde von Tag zu Tag euphorischer. Die Freude war auch nicht unbegründet, denn schließlich legte der Gewinn von 2009 bis 2015 durchschnittlich um satte 14% pro Jahr zu.

Anleger waren bereit, eine immer höhere P/E zu zahlen und am Ende lag der Wert mit mehr als 30 auf ein Rekordniveau.

Es scheint geradezu ein Naturgesetz zu sein, dass die Bewertung unmittelbar vor wirtschaftlichen Problemen auf ein ganz besonders hohes Niveau steigt. Der Kreditzyklus trägt maßgeblich dazu bei.

Im Geschäftsjahr 2016 stotterte der Motor dann plötzlich. Der Gewinn sank zwar nur um 9%, doch der Aktienkurs brach von 80 auf 30 USD ein.

Supervalu

Leider sollte das aber nur der Anfang der Probleme sein, denn 2019 verleibte man sich für 2,9 Mrd. USD die kaum profitable Supermarkt-Kette Supervalu ein.
Dadurch ist der Konzernumsatz von UNFI sprunghaft auf über 25 Mrd. USD gestiegen.

Die Logik hinter der Übernahme kann man durchaus nachvollziehen. Erweiterte Kundenbasis, Möglichkeiten des Cross-Sellings, eine stärkere Position im Einkauf, eine Kombination des Vertriebsnetzes, Zusammenlegung der Verwaltung.

So zumindest die Theorie. Da man an der Börse aber ausreichend leidvolle Erfahrungen mit Übernahmen hat, wurde die Aktie abverkauft. Im Tief verlor United Natural Foods mehr als 90% an Wert.

Derzeit kommt der Konzern auf eine Unternehmensbewertung von 3,5 Mrd. USD. Kaum mehr als der Kaufpreis von Supervalu, dabei war United Natural Foods vor dem Zukauf mit mehr als 4,0 Mrd. USD bewertet.

Es ergibt sich also eine ganz erhebliche Diskrepanz und das hat natürlich seine Gründe.

Die Probleme

Es gibt vor allem drei Faktoren, die Anleger abschrecken.

Ein Großteil des Geschäfts von United Natural Foods entfällt auf natürliche Lebensmittel. Das ist ein Trendthema, was zunächst wie ein Pluspunkt wirkt.

In Wirklichkeit lohnt es sich für größere Supermarkt-Ketten aber zunehmend, Logistik und Einkauf selbst zu übernehmen und nicht durch Anbieter wie UNF durchführen zu lassen.

Das drückt in Summe auf das Geschäft und war wiederum einer der Gründe, warum man Supervalu übernommen hat.
Man wollte sich einerseits von diesem Geschäft unabhängiger machen und die eigene Ware über Supervalu vertreiben.

Der zweite Punkt sind die Schulden von Supervalu, die durch die Übernahme nun in den Büchern von United Natural liegen.
Hier hat man aber bereits Fortschritte erzielt. Der Schuldenstand wurde in den Quartalen seit der Übernahme von 3,05 auf 2,54 Mrd. USD reduziert.

Wie läuft die Integration?

Der dritte und wichtigste Faktor ist die Integration. Wie verläuft sie? Werden die gewünschten Ziele erreicht oder verbrennt man auf dem Weg dort hin Unsummen?

Im ersten Jahr nach der Übernahme musste man einen Verlust von 285 Mio. USD hinnehmen. Das war nicht überraschend, hat die Anleger aber weiter verschreckt.

Im gerade abgelaufenen Geschäftsjahr scheint man aber den Turnaround geschafft zu haben.
Auf einen gigantischen Verlust im ersten Quartal folgte ein kleiner Verlust im zweiten Quartal und der Sprung in die Profitabilität im dritten und vierten Quartal.

Umsatz und Gewinn entwickelten sich im Geschäftsjahr positiv und man konnte mehrere hundert Millionen USD an Schulden tilgen.
Bei einem Börsenwert von 1,04 Mrd. USD ist eine Reduzierung der Nettoschulden von 388 Mio. USD keine Kleinigkeit.

Kann man mittelfristig einen Gewinn in dieser Größenordnung einfahren, ergibt sich erhebliches Kurspotenzial.

Ausblick und aktuelle Lage

Am vorigen Abend wurden die Zahlen zum vierten Quartal vorgelegt.

Der Gewinn lag mit 1,06 je Aktie weit über den Erwartungen von 0,72 USD. Der Umsatz übertraf mit 6,75 Mrd. die Analystenschätzungen von 6,60 Mrd. USD ebenfalls.

Auf Jahressicht hat sich der Gewinn in Q4 verdreifacht, der Umsatz legte auf vergleichbarer Basis um 8,0% zu.

Im neuen Geschäftsjahr erwartet man ein leichtes Umsatzwachstum und einen Gewinnsprung um 21% auf 3,30 USD je Aktie.

Auf dieser Basis kommt United Natural Foods auf eine forward P/E von 5,6. Kann man die Schulden mit dem Tempo der letzten Monate weiter abbauen, dürfte das Vertrauen der Anleger zurückkehren. Dann wäre eine wesentlich höhere Bewertung möglich.
Anleger sollten sich aber auch über die genannten Probleme im Klaren sein.

Chart

Noch ist die Kuh aus Sicht der Bullen nicht vom Eis, es gibt aber mehrere Handlungsansätze.

Für prozyklische Anleger würde sich ein Einstieg im Falle eines Ausbruchs über 20 USD anbieten.
Dann wäre der Abwärtstrend überwunden und der Weg in Richtung 23 USD frei.

Antizyklische Anleger könnten sich nahe 17 und 15 USD auf die Lauer legen.

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Chart vom 29.09.2020 Kurs: 18,52 Kürzel: UNFI - Tageskerzen | Online Broker LYNX
Chart vom 29.09.2020 Kurs: 18,52 Kürzel: UNFI – Tageskerzen
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Tobias Krieg, Technischer Analyst | LYNX Börsenexperten
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