Bristol Myers: Erwartungen wieder übertroffen

Bristol-Myers Squibb ist mit drei Dutzend zugelassenen Medikamenten einer der weltweit führenden Pharma- und Biotechkonzerne.

Neu aufgestellt

In den vergangenen zehn Jahren hat der Konzern einen tiefgreifenden Wandel vollzogen. Es wurden zahlreiche Übernahmen, aber auch Verkäufe durchgeführt. Dadurch sind Umsatz und Gewinn im Zeitverlauf schwer vergleichbar und haben sich teilweise sprunghaft entwickelt. Das macht es Anlegern schwer, das Unternehmen zu bewerten. Unter dem Strich zeigen die Kennzahlen aber allesamt in die richtige Richtung. Vor allem mit Blick auf den Cashflow ist ersichtlich, dass sich die jüngeren Entscheidungen gelohnt haben.

Übernahme von Celgene

Im Mittelpunkt steht in diesem Zusammenhang natürlich die Übernahme von Celgene, die man sich inklusive Schulden 95,0 Mrd. USD hat kosten lassen. Bis dato die größte Übernahme der in der Pharmabranche. Glücklicherweise konnte BMY einen bedeutenden Teil des Kaufpreises durch Barreserven aufbringen. Darüber hinaus musste man Otezla verkaufen, was 13,4 Mrd. USD einbrachte. Celgene und Bristol hatten beide eine recht hohe Abhängigkeit von einzelnen Medikamenten. Durch den Zusammenschluss schafft man hier Abhilfe, auch in der geographischen Ausrichtung. Gemeinsam hat man acht Produkte mit einem Jahresumsatz von mehr als 1 Mrd. USD. Darüber hinaus sollten sich entsprechende Synergieeffekte, vor allem in der Forschung, Materialbeschaffung und in der Verwaltung ergeben. Der Kaufpreis von Celgene war mit einer P/E von 10 ebenfalls nicht hoch, vor allem für diese Branche. Ich hatte die Aktie in den Monaten vor der Übernahme mehrfach empfohlen.

Wie läuft es seitdem?

Selbstverständlich wirkt sich eine Übernahme in dieser Größenordnung ganz massiv aus. Der gemeldete Gewinn ist im Vorjahr beispielsweise spürbar gefallen, mit der operativen Entwicklung hat das aber wenig zu tun. Oft genug verläuft die Integration auch weitaus schlechter als erwartet. Bei Bristol ist das glücklicherweise nicht der Fall. Zuletzt hat man vier Quartale infolge die Erwartungen deutlich übertroffen und zweimal die Prognose erhöht. Am 05. Mai wurden die letzten Zahlen vorgelegt. Der Gewinn lag mit 1,72 je Aktie weit über den Erwartungen von 1,50 USD. Der Umsatz übertraf mit 10,8 Mrd. die Analystenschätzungen von 9,90 Mrd. USD ebenfalls. Die Integration verläuft erfolgreich, die angestrebten Synergieeffekte von 2,5 Mrd. USD p.a. sind wohl zu erreichen. Dass der Zusammenschluss ein Erfolg ist und wie viel der Konzern in Wirklichkeit verdient, zeigt ein Blick auf den freien Cashflow. Der lag im letzten Quartal bei 3,71 Mrd. USD. Annualisiert entspräche das einem FCF von 14,8 Mrd. USD und einer Unternehmensbewertung inkl. Schulden von EV/FCF von 10,9. Das würde ich als attraktiv bezeichnen. Die Dividendenrendite von 3,00% kann man sich also problemlos leisten.

Chart

Bristol ist übergeordnet bullisch, der Aufwärtstrend ist trotz der langen Seitwärtsbewegung intakt. Für antizyklische Anleger ist die Unterstützung bei 54 USD interessant. Der Bereich zwischen 47,50 und 50 USD wäre ideal. Mögliche Kursziele auf der Oberseite liegen bei 63 sowie 65 und 68 USD. Darüber hellt sich das Chartbild weiter auf. Mehr als 10.000 Investoren & Trader folgen mir und meinen täglichen Ausführungen auf Guidants. Ihre Ordergebühren sind zu hoch? Mein Broker ist LYNX.