US-Dollar / Chinesischer Yuan: Das ist … erstaunlich

Die Relation US-Dollar/Chinesischer Yuan notiert aktuell am Jahrestief 2024. Würde diese Linie fallen, hätte das Währungspaar eine große Toppbildung vollendet. Das ist überraschend, denn das bedeutet Nachteile für Chinas Exporteure, die man in Peking verhindern könnte.

Unser Chart auf Monatsbasis bildet ab, wie viel Yuan man für einen US-Dollar bezahlen muss. Fällt der Kurs im Chart, bedeutet das somit, dass der US-Dollar „billiger“, aus chinesischer Sicht weniger wert wird. Und das ist für Chinas Exporte in die USA problematisch. Denn während man für eine in den USA verkaufte Ware im vergangenen April, am Höhepunkt der Zoll-Streitigkeiten, noch bis zu 7,43 Yuan für einen erlösten US-Dollar bekam, sind es jetzt nur noch 6,97 Yuan.

Verkäufe in den USA bringen dadurch für Chinas Unternehmen also weniger ein. Und das bei zugleich immer noch immens hohen US-Einfuhrzöllen, die es äußerst knifflig machen, die Nachteile durch den aus Sicht des Yuan billigeren US-Dollar durch höhere Preise zu kompensieren. Das ist insofern überraschend, als China imstande wäre, seine eigene Währung gezielt zu steuern, was andere Länder nicht können (bzw. theoretisch könnten, aber nicht tun). China legt Referenzkurse zu anderen Währungen fest und könnte daher bei unerwünschten, nachteiligen Währungsverschiebungen gegensteuern. Warum nicht hier?

Die USA (aber immer mal wieder auch Europa) schimpfen regelmäßig über den angeblich absichtlich billig gehaltenen Yuan, durch den Chinas Exporteure einen unfairen Vorteil erlangen, während Importe nach China aus den USA oder Europa umgekehrt dort teurer werden oder den Exporteuren alternativ eine schlechtere Gewinnmarge bieten. Jetzt könnte man, angesichts dieses monatelangen Abstiegs des US-Dollars bzw. Anstiegs des Yuan, mit solchen Vorwürfen nicht mehr kommen. Könnte da die Ursache dieser Entwicklung liegen?

Expertenmeinung: Es wäre zumindest gut möglich. Es wäre denkbar, dass die Entscheider in China versuchen, einen ständigen Kritikpunkt auszuräumen, um im Rahmen der sich ja nach wie vor hinziehenden Zollverhandlungen eine bessere Position zu haben, indem man hier ein deutliches Entgegenkommen in die Waagschale wirft. Und schon eine Senkung des US-Einfuhrzolls um zehn, fünfzehn Prozent würde den Nachteil durch den teurer werdenden Yuan überkompensieren. Jetzt stellt sich die Frage:

Wird die US-Dollar-Abwertung noch deutlich intensiver, sobald der Kurs die entscheidende Supportlinie bei 6,9713 Yuan pro US-Dollar, die am Freitagabend schon marginal unterboten war, klar unterschreitet? Wäre dann das Januar-Tief bei 6,6975 Yuan das nächste Kursziel und damit ein Short-Trade interessant?

Das ist denkbar, aber deutlich weniger klar abschätzbar als bei anderen Währungspaaren, eben aufgrund dieser beim Yuan immer möglichen, politisch motivierten Beeinflussung. Hier geht es zwar auch um das Zinsniveau, um die unmittelbare Nachfrage nach den Währungen und die Lukrativität von Investments in China, aber eben nicht nur. Sollte sich die Sicht der Dinge in Peking verändern, kann der Yuan allemal auch wieder schwächer werden, ohne dass das auf „natürlichem“ Weg so gekommen wäre, daher:

Ja, der Yuan läuft zum US-Dollar im Abwärtstrend und steht kurz vor der Vollendung eines Topps und damit der Intensivierung der bärischen Tendenz. Aber es ist immer dünnes Eis, auf dem man sich hier als Trader bewegen würde, daher wäre dieses Währungspaar eindeutig keines, das man weniger erfahrenen und risikoaversen Anlegern empfehlen könnte.

Seit dem kurzen, extremen Anstieg nebst sofortigem Abverkauf im April wurde es ruhig um die Relation US-Dollar/Chinesischer Yuan. Aber das muss nicht so bleiben. Wenn China aktiv zum wirtschaftlichen Gegenangriff übergehen sollte, würden wir es hier umgehend sehen.

Dass der US-Dollar zum Euro in diesem Jahr deutlich nachgegeben hat, mag ein Ausdruck dafür sein, dass internationale Investoren die USA weniger als „sicheren Hafen“ für ihr Geld einstufen als in den Jahrzehnten zuvor. Aber für die exportierenden US-Unternehmen war das höchst erfreulich. Denn damit stieg der Erlös einer Ware, die in der Eurozone verkauft wird. Hält man den Preis konstant, erlöst man beim Rücktausch in US-Dollar eben mehr, weil ein Euro in US-Dollar mehr wert geworden ist. Und dieses Prinzip gilt auch für den Export nach China:

Je stärker der chinesische Yuan zum US-Dollar wird, desto höher ist die Gewinnspanne beim Verkauf von US-Waren dorthin. Zugleich wirkt der Effekt auch in die Gegenrichtung: Chinesische Unternehmen, die in den USA verkaufen, erlösen beim Rücktausch in Yuan weniger, weil der US-Dollar in Yuan eben weniger wert ist. Normalerweise würde man das als nicht beeinflussbaren Faktor einordnen, denn das Auf und Ab eines Währungspaars bestimmt nun einmal der Devisenmarkt, und nicht die Unternehmen oder die Politik. Außer im Fall des chinesischen Yuan.

Denn die chinesische Zentralbank kann den Wert ihrer Währung steuern. Und ob in den USA oder in Europa – immer wieder wird moniert, dass der Yuan zu Euro und US-Dollar eigentlich viel teurer sein müsste. Dass er es nicht ist, bedeutet für chinesische Exporte einen Vorteil, zugleich für diejenigen Unternehmen, die in China verkaufen, einen Nachteil. Sehen wir uns mal an, wie das derzeit zum US-Dollar aussieht:

Expertenmeinung: Der Chart zeigt, wie viel Yuan man für einen US-Dollar bezahlen muss. Steigt dieser Kurs, müssen mehr Yuan bezahlt werden, was heißt: Der US-Dollar wird „teurer“. Und für Exporteure damit attraktiver, denn sie erlösen dann mehr. Beispiel: Wenn ein chinesisches Unternehmen eine Ware in den USA für 100 US-Dollar verkauft, erlöst sie bei einem US-Dollar/Yuan-Kurs von 7,00 beim Rücktausch des Verkaufserlöses 700 Yuan, bei einem Kurs von 7,50 aber 750 Yuan. Das ist kein Pappenstiel. Und es bedeutet:

Dadurch, dass die chinesische Notenbank den Wert des Yuan im Rahmen eines Korridors selbst festlegt, kann sie aktiv in die Handelspolitik eingreifen. Und zwar, indem sie den Yuan „billiger“ macht, so dass die eigenen Unternehmen beim Export besser gestellt werden und zugleich die ausländischen Importeure durch den sinkenden Yuan-Wert schlechter dastehen.

Trotz der jüngsten Eskalation, die zuletzt am Wochenende durch Donald Trump selbst ein wenig relativiert wurde, aber damit ja keineswegs vom Tisch ist, ist der Yuan zum US-Dollar zum Wochenstart nicht gestiegen. Was indiziert, dass man in Peking noch gelassen bleibt und jetzt erst einmal kein neues Öl ins Feuer gießen will.

Aber sollte das passieren, sollte China die US-Forderungen nicht nur mit „Auge-um-Auge“-Gegenmaßnahmen beantworten, sondern aktiv zum Gegenangriff übergehen, würden wir es in diesem „Zollstreit-Barometer“ wohl umgehend ablesen können. Dann würde die PBoC, die chinesische Notenbank, den Yuan wohl zügig abwerten. Sollte der Yuan zum US-Dollar über die markante Widerstandszone bei 7,2150/7,2250 Yuan pro US-Dollar steigen, hieße das in Sachen Handelsstreit und auch für die Aktienmärkte „Alarm“ … dann würde dieser Herbst noch heißer!

Kurz nach Trumps „Tag der Befreiung“ am 2. April sprang die US-Dollar/Yuan-Relation auf 7,4295 Yuan pro US-Dollar und damit auf den höchsten Stand seit 2007. Doch diese markante Abwertung des Yuan ist jetzt abgebaut. Signalisiert das, dass der Zollstreit vom Tisch ist?

Am Devisenmarkt., so sagt man, hören die Trader das Gras wachsen. Dort reagiert man sensibler und pragmatischer auf die Veränderungen der Rahmenbedingungen als am Aktienmarkt, daher kann ein Trend am Forex-Markt durchaus das Spiegelbild der Lage und Wegweiser dessen sein, was kommt. Aber er muss nicht. Vor allem nicht, wenn es um die Relation des US-Dollars zum chinesischen Yuan geht.

Denn die chinesische Notenbank kann den Wert ihrer Landeswährung in einem gewissen Rahmen steuern, indem sie täglich eine Spanne festlegt, innerhalb derer sich der Yuan zu anderen Währungen bewegen darf. Die beträgt plus/minus zwei Prozent um einen Referenzkurs, eine Art „Fixing“. Und da die Notenbank in China weniger weisungsunabhängig von der Regierung sein dürfte als andere Währungshüter, ist eine politisch indizierte Bewegung des Yuan jederzeit möglich. Aber:

Da die Relation US-Dollar/Yuan ja trotzdem ganz normal am Devisenmarkt handelbar ist, muss die PBoC (People’s Bank of China, die Notenbank) aktiv eingreifen, wenn sie sieht, dass ihre festgelegte Handelsspanne verlassen wird. Das kostet Geld und dürfte daher, vor allem bei starken Umsätzen, keineswegs immer auch gemacht werden. Daher täte man hier gut daran, das Chartbild so zu interpretieren, als würde es eine „Geschichte“ erzählen, die ohne eine Steuerung im Hintergrund abläuft. Und wie würde die aktuell aussehen?

Expertenmeinung: Ein Anstieg der US-Dollar/Yuan-Relation bedeutet, dass man mehr Yuan für einen US-Dollar zu zahlen hat, d.h. der Yuan wertet ab. Dass das Währungspaar umgehend nach Donald Trumps Wahlsieg Anfang November deutlich stieg, war bereits eine Reaktion auf die schon da mehrfach von Trump angekündigten Zölle. Denn je schwächer eine Währung wird, desto vorteilhafter ist das für die Exporteure aus diesem Währungsraum und desto ungünstiger ist es für Importe aus dem Land mit der starken Währung. Dieser Vorteil bedingte, dass zumindest ein Teil der erwarteten Zölle durch den chinesischen Währungsvorteil egalisiert werden konnte.

Aber jetzt sehen wir eine vollendete Toppbildung: US-Dollar/Yuan ist unter die 200-Tage-Linie und unter die Nackenlinienzone des Topps bei 7,2156 zu 7,2392 Yuan pro US-Dollar gefallen, d.h. der Yuan wertet wieder auf. Dass das zeitgleich mit ersten Gesprächen und der am Montag verkündeten Senkung der gegenseitigen Zölle passiert, deutet an, dass man am Devisenmarkt ebenso wie am Aktienmarkt davon ausgeht, dass der Spuk vorbei ist, aber:

Da ist eben immer auch eine in ihrer Dimension nicht klar auszumachende Prise politischen Kalküls dabei. Und dass der Devisenmarkt ignoriert, dass man bislang ja nur überein gekommen ist, das Zollproblem über konkrete Gesprächskanäle gezielt anzugehen, aber noch keine einzige konkrete Vereinbarung existiert, wäre überraschend. Und dass gestern bekannt wurde, dass die USA den Einfuhrzoll für Waren mit niedrigerem Wert bis 800 US-Dollar, für die die sogenannten „de minimis“-Regelungen gelten, nur von 125 auf 54 und nicht auf 30 Prozent gesenkt hat, dürfte China wohl kaum gefallen. Das trifft diejenigen Onlinehändler, die in den letzten Jahren mit Billigprodukten den Weltmarkt überschwemmen, direkt aus China liefern … und allerhand Umsatz und damit Wirtschaftsleistung generieren.

Solange das Währungspaar die jetzt unterbotene, charttechnische Schlüsselzone 7,2156 zu 7,2392 Yuan pro US-Dollar, die die 200-Tage-Linie umschließt, nicht wieder durch einen Schlusskurs über der aktuell bei 7,2603 Yuan verlaufenden 20-Tage-Linie überbietet, hätte man hier zwar auf der Long-Seite einen schlechten Stand. Aber dass ein solches Szenario möglich ist, dass der „Zoll-Spuk“ also noch keineswegs vorbei ist, ist eine hinreichend realistische Möglichkeit, um diese Zone engmaschig im Auge zu behalten.