Börse aktuell

Sie sind gerade in aller Munde: Aktien aus dem Halbleitersektor gehen durch die Decke. Was daran auffällt: Diese Hausse ist ungewöhnlich extrem. Und sie läuft völlig abgekoppelt von den Rahmenbedingungen und den ohne diese Zugpferde stagnierenden Gesamtmärkten. Sollte man bei den Chips dabei sein … oder sind Positionen in diesem Sektor im Gegenteil eine Gefahr für das Depot?

Die Antwort ist nicht einfach „ja“ oder „nein“, weder in Bezug auf die Frage, ob man hier mit im Boot sitzen sollte noch hinsichtlich der Risiken, die diese Halbleiter-Hausse für den Gesamtmarkt und damit auch für das eigene Depot bedeutet.

Das ist keine Blase. Aber das heißt nicht, dass wir hier keine Übertreibung sehen

Grundsätzlich ließe sich festhalten: Diese Kaufwelle ist keineswegs so von der Realität abgekoppelt wie die Internet-Blase 1999/2000, als Leute sogar Neuemissionen kauften, von denen man nicht mal genau wusste, was diese Firmen eigentlich tun, nur, dass es irgendwas mit Internet ist. Man kann diese Chip-Hausse nicht einmal wirklich als Blase einordnen, weil hinter diesen steigenden Kursen durchaus handfest steigende Unternehmensgewinne und lukrative Perspektiven stehen. Selbst dann, wenn man daran zweifelt, dass die gigantischen Investitionen, die große Unternehmen in KI tätigen, am Ende wirklich mehr einbringen, als die Sache gekostet hat. Weil?

Weil der uralte Spruch schon seine Berechtigung hat: Bei einem Goldrausch sind es nicht die Goldsucher, die reich werden, sondern diejenigen, die ihnen die Hacken und Schaufeln verkaufen. Oder, in diesem Fall, denen, die Hunderte Milliarden für neue Riesen-Rechenzentren auf den Kopf hauen, die nötigen Chips liefern. Aber auch, wenn diese erhöhte Nachfrage durch bestehende Aufträge für sehr viele Halbleiter-Hersteller volle Auftragsbücher bedeutet und viele Zulieferer, von Wafern bis zu Produktionsanlagen, mit profitieren:

Das ist nicht nur keine Sache für die Ewigkeit … was weniger ein Problem wäre, wenn man rechtzeitig vor dem Wachstums-Peak bei seinen Chip-Aktien Kasse macht. Es ist trotzdem möglich, ja in Fällen wie diesen sogar typisch, dass die Käufer die Sache derart übertreiben, dass selbst eine normale Korrektur diese Aktien zweistellige Prozentbeträge kosten kann und dies die großen Indizes mitreißen würde, weil diese derart teurer gewordenen Aktien dadurch auch immer mehr Gewicht in den Indizes haben.

Eine Hausse auf einem Bein ist nun einmal instabil

Am Beispiel des Nasdaq 100 lässt sich dieses Risiko gut in den Zahlen ablesen. Der Index selbst hat auf seiner Rekordfahrt seit dem letzten Kurs des Jahres 2025 in der Spitze 17,5 Prozent zugelegt. Was für sich genommen schon ganz flott ist, aber umso krasser ist, wenn man bedenkt, dass das erste Quartal mit einem Minus endete. Vom Jahrestief, das einen Tag vor dem Quartalsende bei 22.841 Zählern erreicht wurde, beträgt die Performance sagenhafte 30 Prozent – in anderthalb Monaten! Und wer das entscheidend befeuert hat, zeigt der folgende Chart:

Dass der Nasdaq 100 (ähnlich sieht es übrigens beim TecDAX aus, der ebenso vom Halbleiter-Sektor nach oben gezogen wurde) vor allem von wenigen Aktien aus nur einem Sektor gezogen wird, zeigt sich daran, dass von den 100 Aktien des Index per Freitag 49 seit Jahresanfang ein Minus ausweisen. Und 65 Aktien liefen schlechter als der Index, während die Top 10 allesamt dem Halbleiter-Bereich zuzuordnen sind. Wenn diese Top 10 mit ihren bisherigen Jahres-Performances zwischen 70 und 500 Prozent mal „ausatmen“, bleibt beim Index kein Auge trocken. Und warum sollte das ausbleiben?

Wenn man sich überlegt, dass zuvor die „KI-Investoren“ wie wild gekauft wurden – d.h. Aktien wie Meta, Microsoft, Amazon oder Alphabet – und die jetzt zwar ebenfalls seit Beginn des zweiten Quartals wieder anziehen, aber, wie der folgende Chart zeigt, in der Jahresperformance unter „ferner liefen“ unterwegs sind, stellt sich die Frage, ob diese grundsätzlich durchaus begründbare Hausse der Halbleiter nicht auch … eher über kurz als über lang … eine Korrektur sieht. Zumal es ja nicht das erste Mal wäre, dass das passiert.

Man muss nicht in die Geschichtsbücher schauen, um zu sehen, was passieren könnte

Dazu müssen wir nicht die ollen Kamellen von 2000 auswickeln, man muss gar nicht so weit zurückgehen, um ein Beispiel dafür zu finden, dass „alle rein und das zu jedem Preis“ gerne mal richtig schiefgeht. Die nächste Grafik zeigt, was gemeint ist:

Als klar wurde, dass die Ausgaben für Verteidigung in Europa deutlich anziehen, wollten alle zugleich ins selbe Boot hinein. Dabei wurden Bewertungen bei mit dem Bereich Rüstung verbundenen Aktien erreicht, die jenseits aller Vernunft lagen, weil man sich eigentlich hätte denken müssen, dass a) nicht alle Rüstungsunternehmen gleich viel profitieren werden, dass sich b) diese Entwicklung Jahre hinziehen würde und c) in keiner Weise absehbar war, was am Ende wo wirklich geordert würde und wie sich das explizit auf Umsatz, Marge und Gewinn auswirken würde. Nur: Im Sog einer Hausse regieren Emotionen … vor allem die Gier … und nicht die Vorsicht – zumindest bei den vielen nicht, die da zu jedem Preis immer mehr kauften. Das Ergebnis zeigt dieser vorstehende Chart.

Auch das nächste Beispiel zeigt, dass, was wie eine sichere Sache wirkt, auf einmal keine mehr sein kann: Ebenso plötzlich, wie es den Marktteilnehmern vor anderthalb Monaten plötzlich einfiel, dass die Halbleiter ja vom KI-Boom profitieren müssten, fiel es ihnen scheinbar im Januar auf einmal ein, dass zuvor jahrelang wie geschnitten Brot laufende Software-Unternehmen durch KI unter Druck kommen würden. Unser folgender Chart zeigt drei typische „Opfer“ dieser aus dem Hut gezauberten Erkenntnis am deutschen Aktienmarkt über fünf Jahre … und zeigt auch, wann der KI-Hype begann.

Gibt es stichhaltige Argumente dafür, dass man in Bezug auf die Halbleiter mit „ja, aber das hier ist doch etwas ganz anders“ ausnahmsweise mal richtig liegen würde?

Fazit: Die Richtung passt, das Tempo und die Dimension bergen jedoch Gefahr

Nein, aus meiner Sicht nicht. Wie geschrieben: Dass die Halbleiterbranche derzeit ein perfektes Umfeld vor sich hat, in dem viele dieser Unternehmen vom Investitionsboom in KI profitieren können, ist absolut zutreffend. Aber diese Kaufwelle ist, wie oft, maßlos und führt dazu, dass Gewinnmitnahmen nahezu provoziert werden.

Und da vielen durchaus klar ist, dass sie umso auf dünnerem Eis tanzen, je heißer diese Aktien laufen, kann es leicht passieren, dass zu viele auf einmal einfach nur ein bisschen Kasse machen wollen, während ausgerechnet dann nicht allzu viele auf der Käuferseite stehen. Da kann es dann auch mal richtig zackig nach unten gehen … und das würde dann auch diejenigen nervös machen, die bislang glauben, da sei nach unten kein Risiko und Stoppkurse überflüssiger Tinnef.

Ja, Halbleiter-Aktien sind spannend. Und mittelfristig müssten die Hochs noch nicht unbedingt erreicht sein. Aber scharfe, auch sehr scharfe Korrekturen sind in einem Umfeld wie diesem jederzeit möglich. Das heißt zwar nicht, dass man, wenn man hier stark investiert ist oder auf die von den Chip-Aktien gezogenen Indizes setzt, automatisch auf einer tickenden Zeitbombe sitzen würde. Aber eine Falltür könnte das allemal sein, daher: Kein Übergewicht in Halbleitern in Bezug auf das Gesamtkapital … in markttechnisch überhitzten Phasen immer mal wieder ein bisschen Kasse machen, damit man nach kräftigen Korrekturen etwas hat, um zuzukaufen … und Stop Loss-Absicherungen für den „Fall eines Falles“: Das wäre hier auf jeden Fall dringend geraten!

Ich wünsche Ihnen eine erfolgreiche Börsenwoche!

Ihr

Ronald Gehrt

Mr. Trumps Umfragewerte haben ein neues Tief erreicht. Der Durchschnittspreis für eine Gallone Superbenzin liegt jetzt so hoch wie in der Anfangsphase des Angriffs auf die Ukraine. In Sachen Kriegsende mit dem Iran geht unverändert nichts voran. Die Erwartungskomponente des seit 1970 von der Universität von Michigan ermittelten Verbrauchervertrauens erreichte ein Allzeittief. Und der US-Aktienmarkt? Der haussiert. Was geht in den Köpfen derer, die immer weiter kaufen, vor?

Der technologielastige Nasdaq 100 ist seit Ende März von grob 23.000 auf über 29.000 Punkte nach oben geschossen. Mehr als 25 Prozent also. Und das, nachdem man im vorherigen Rekordhoch gut 26.000 erreicht hatte und dort dann auf der Stelle trat, bis der Iran-Krieg zu einer Verkaufswelle führte. Dieser Krieg, der immer noch da ist. Und die massiv höheren Ölpreise auch. Trotzdem läuft dieser Index so rasant aufwärts wie selten zuvor. Und gezogen wird er von nur ganz wenigen Aktien, die nahezu ausnahmslos zu denen gehören, die im Halbleiterbereich vom KI-Boom profitieren (oder bei denen man das unterstellt). Wobei man vielleicht nicht übersehen sollte, dass die Hausse dieser Aktien vor Beginn des Iran-Kriegs ausgereizt wirkte, weswegen der Nasdaq 100 ja auch monatelang seitwärts lief. Was geht da vor?

„Magische Chartmarken“ sind wie Katzengold: verlockend, aber wertlos

Wenn man sich ansieht, wie stramm der Index auf die „magische Marke“ von 30.000 zuläuft, während der Dow Jones kurz davorsteht, die 50.000 zurückzuerobern, die er im Februar kurz überboten hatte und der S&P 500-Index auf die 7.500er-Marke zuläuft, kommt einem erfahrenen Investor sofort in den Sinn: Das ist mal wieder der „Wettlauf der Leichtfertigen“. Die Kaufwelle derer, die allen Ernstes eigenes Geld in den Markt stopfen, weil sie sicher sind, dass jetzt diese so „magisch“ wirkenden, runden Marken erreicht werden. Ohne sich zu fragen, wie extrem der Markt dadurch überbewertet sein würde. Und vor allem, ohne darüber nachzudenken, was denn passieren würde, wenn viele aus dem gleichen Grund kaufen und die Marken dann erreicht werden. Klar, die simple Antwort hieße: Dann gehen wir im Nasdaq 100 einfach die 40.000 an. Oder gleich die 50.000, wenn wir schon mal dran sind. Was diese „Jäger der runden Marke“ vergessen, ist:

Nicht alle sind solche Simpel (pardon, ich sollte wohl schreiben: denken so simpel). Da gibt es genug, die sich diesen Budenzauber gelassen und, weil vernünftigerweise dem Trend folgend, erfreut anschauen und nahe der 30.000 im Nasdaq 100 oder der 7.500 im S&P 500 die Hand von der Kaffeetasse nehmen und in Richtung Exit-Taste bewegen. Und diese Klientel, die besonnenen, fachkundigen und erfahrenen Akteure, denken auch mal einen Schritt weiter und sehen: Wenn viele so denken wie ich, dann kann es gut sein, dass dieser Nasdaq 100 eben nicht bei 30.000,01 Punkten abdreht, sondern die Abgaben womöglich schon 100, 200 oder sogar 500 Punkte darunter einsetzen, so wie es beispielsweise auch 2020 vor der 10.000er-Marke der Fall war (siehe der Wochenchart des Nasdaq 100 unten). Und wie war das nochmal? Wer als erster aussteigt, bekommt in solchen Fällen oft noch die besten Kurse. Nicht, dass das passieren müsste. Aber es wäre nicht gerade unklug einzukalkulieren, dass es passieren kann.

Je schlimmer die Lage, desto mehr Akteure sind überfordert … und ignorieren sie

Aber wie ist es möglich, dass offenbar so viele Marktteilnehmer die Brisanz des Börsenumfelds ignorieren? Dieses Umfeld ist so kritisch, die Perspektiven so unerfreulich und die Bewertung des Aktienmarkts insgesamt derzeit dermaßen teuer, dass Alternativen wie „das Geld muss ja irgendwo hin“ nicht ziehen. Zumal so etwas gerne bei niedrigen Anleihezinsen angebracht wird, die indes derzeit gar nicht niedrig sind.

Aber die Börsenpsychologie kennt dieses Phänomen. Wenn die Risiken eine Größenordnung erreichen, die viele nicht mehr erfassen und konkret bewerten können, schalten sie innerlich einfach auf „Sommer“ um, ignorieren diese Aspekte und fokussieren sich auf scheinbar Positives wie die Dynamik der laufenden US-Hausse und diesen Gipfelsturm an runde Marken, von denen kaum jemand noch vor zwei Monaten geglaubt hätte, dass sie in absehbarer Zeit erreichbar sein können.

Erleichtert wird das dadurch, dass man ja gerade sieht, dass es funktioniert. Und ob das deswegen so ist, weil viele konsequent trendfolgend agierende Trader und Handelsprogramme mitziehen und die „Herde“ aus sich selbst heraus läuft, weil dort alle denken, dass die anderen bestimmt wissen, was sie da tun und deswegen nichts passieren kann, hinterfragt man da eher nicht. Aber wie eingangs geschrieben:

Diejenigen, die das durchschauen und wissen, dass diese Hausse gerade eine Leiter ohne Sprossen zu erklimmen versucht, sind ja bei solchen Kaufwellen „unsichtbar“. Sie tauchen erst auf, wenn sie den Eindruck bekommen, dass der Stampede der Bullen die Kraft ausgeht. Und das, was so mancher als Etappe zu Höherem ansehen will, nämlich diese runden Marken, kann da zum Schlüsselbereich werden. Was übrigens keineswegs neu ist, wie man sehen kann, wenn man sich einmal in der Börsenhistorie umtut.

Die Jagd nach „runden Marken“ ist nicht neu

Nicht nur 2020 an der 10.000er-Marke und 2024 bei 20.000 kam es zu solchen Jagden um „magische Marken“. Ich empfehle, nicht zu ersten Mal, die Lektüre des Buches „Das Spiel der Spiele“ über das Leben der Börsenlegende Jesse Livermore, verfasst von Edwin Lefèvre. Das Buch erschien erstmals 1923 … und ist heute so aktuell wie damals. Denn das Umfeld und die technologischen Möglichkeiten mögen sich ändern, aber das, was die Kurse „macht“, hat sich seit Jahrhunderten nicht verändert: Der Mensch und seine Neigung, sich eigene, den eigenen Hoffnungen und Wünschen entsprechende Versionen der Realität zu erschaffen.

Schon damals beschrieb Jesse Livermore die auffallende Bedeutung von runden Marken, damals noch ausschließlich bei Aktien, denn da geht es um die Zeit der Wende vom 19. zum 20. Jahrhundert. Ein erstmaliger Anstieg einer Aktie über 100, 200 oder 300 US-Dollar sollte auch damals beschleunigende Wirkung haben, ob sie nun schon zu teuer war oder nicht. Aber diese Geschichten zeigen auch: Das funktionierte oft, aber keineswegs immer … und dagegen gefeit, nach den Käufern derjenigen, die an die „Treibsatzwirkung“ der runden Marken glaubten, wieder unter diese Linien zurückzufallen, waren sie nie. Denn die Realität schaut schnell wieder vorbei, wenn Träume erfüllt sind. Und derzeit ist diese Realität keine, die eine stabile Hausse unterstützen könnte.

Ich wünsche Ihnen eine erfolgreiche Börsenwoche!

Ihr

Ronald Gehrt

Quellen:
Edwin Lefèvre: Jesse Livermore – das Spiel der Spiele. TM Börsenverlag, ISBN 9783930851041