Euro-Bund Prognose Bund Future: Zinserhöhungen … kann das wirklich passieren?

Gleich drei Faktoren zogen und zerrten in letzter Zeit an den Kursen der Bundesanleihen und ihrem Barometer am Terminmarkt, dem Bund Future. Zuletzt schien es, als würde sich die Sache in Richtung Hausse auflösen. Aber jetzt ringt der Future mit wichtigen Unterstützungen.

Ein schwaches Wachstum und ein einfach nicht in Schwung kommender, wichtiger Exportmarkt in Form von China: Die Investoren gingen monatelang davon aus, dass die EZB den Leitzins auch dann weiter senken würde, wenn die US-Notenbank es nicht tut. Alleine, weil das Wachstum hier schwächer ist, die Inflation zugleich niedriger. Das bot Luft nach unten … und das wiederum hieße: Anleihe-Renditen runter, Anleihekurse rauf. Und mit Letzteren die des Spiegelbilds zehnjähriger Laufzeiten bei Bundeanleihen am Terminmarkt, des Bund Future.

Als dann auch noch die US-Anleihen unter Druck gerieten, weil die internationalen Investoren Kapital aus dem unberechenbar wirkenden US-Dollar-Raum abzogen und die Dollar-Anleihen unter den Hammer kamen, witterten die Bullen hierzulande Morgenluft: Warum sollte ein Teil des Geldes, das aus US-Anleihen abfließt, nicht in deutsche Anleihen wandern?

Das sorgte für eine kräftige Aufwärtsbewegung im Bund Future, der dabei die markante Hürde 129,39 zu 129,76 Prozent bezwang und sich der durch die 200-Tage-Linie verstärkten Widerstandszone 132,48 zu 132,80 Prozent näherte. Deren Überwinden würde ein mittelfristig relevantes, bullisches Signal bedeuten. Doch knapp darunter fuhr er sich fest, drehte nach unten weg und muss die jetzt als Support dienende Zone 129,39/129,76 Prozent verteidigen. Was lief da für die Bullen schief?

Expertenmeinung: Zum einen hat sich die Sorge, dass Trumps Zölle die Weltwirtschaft abwürgen, zumindest momentan reduziert, sodass der Abfluss von Kapital aus dem Dollar-Raum offenbar erst einmal ausgesetzt ist.

Zum anderen fürchtet man, dass die EZB mit Leitzinssenkungen langsam durch ist. Vielleicht noch ein, zwei Senkungen um ein Viertelprozent, tiefere Zinslevels wären derzeit aber weniger wahrscheinlich. Damit wäre der Rückenwind sinkender Leitzinsen jetzt eher schwach.

Und damit gewinnt der dritte Faktor an Gewicht: Die geplante, immense Neuverschuldung des Bundes, der diese natürlich über Anleihen finanzieren wird. Das wiederum bedeutet:

Ein deutlich steigendes Angebot, das man nur an den Anleger bringen kann, wenn entsprechend höhere Zinskupons angeboten werden, sprich: Der Renditelevel deutscher Bundesanleihen dürfte, bezogen auf diesen Aspekt, tendenziell steigen. Die beiden Faktoren der EZB-Leitzinsen und der Zölle sind aktuell in den Hintergrund getreten, es bleibt dieser Schuldenaspekt – das drückt derzeit den Bund Future.

Aber noch ist diese Sache ja nicht ausgefochten. Wie es in Bezug auf den Welthandel weitergehen wird, ist offen, denn es sind Hoffnungen, die man am Markt in Bezug auf die US-Handelspolitik tradet, Fakten lassen da noch auf sich warten. Sollten sich diese Hoffnungen eintrüben, hätten die Bund Future-Bullen ihre zweite Chance, aber:

Momentan sind sie in der Defensive. Das ist noch kein Chartbild, um beim Bund Future Short zu gehen, keine Frage. Aber eben auch keines, in dem man einfach mal auf Verdacht eine Long-Position aufbaut. Es könnte sich lohnen, diese so wichtige Widerstandszone 132,48 zu 132,80 Prozent als Basis eines Long-Trades im Auge zu behalten. Vorgreifen sollte man einem solchen charttechnischen Befreiungsschlag in diesem Umfeld aber lieber nicht.

Nach dem kräftigen Selloff der US-Staatsanleihen gelang am Montag eine Stabilisierung im Bereich einer wichtigen Supportzone. Beim deutschen Bund Future hingegen muss keine Unterstützung verteidigt werden, hier sind die Bullen gut unterwegs. Geht da noch mehr?

Vergleicht man das Chartbild des Bund Future, Barometer deutscher Bundesanleihen am Futures-Markt, mit dem Kursverlauf der US-Treasury Bonds (T-Bonds) mit zehn Jahren Laufzeit, so fällt auf, wie unterschiedlich sich die Kurse seit Jahresbeginn entwickelt haben.

Das ist nicht unbedingt üblich, zumindest nicht in dieser Ausprägung. Es zeigt, dass die Marktteilnehmer verschiedenen, für die USA und Deutschland ganz unterschiedlichen Stories folgten. Was passiert da jeweils … und wie ließe sich das einordnen?

Expertenmeinung: In den USA erkannte man im Januar, dass Donald Trump in Bezug auf seine „Zoll-Strategie“ wirklich ernst machen würde und dies das Wachstum drücken und die Inflation hochtreiben könne. Zugleich zog derjenige ins Weiße Haus ein, der entschieden auf sinkende Zinsen pocht. Die Anleihekurse begannen zu steigen, die Renditen damit zu fallen, weil man darauf setzte, dass die US-Notenbank in diesem Umfeld schneller und öfter den Leitzins senken müsse, um die Wirtschaft zu stützen, auch, wenn die Inflation anzieht. Selbst, als Mitglieder der US-Notenbank diesem Szenario widersprachen, wurde bis zum 4. April weiter gekauft, weil man dachte, dass man hier, bei den Staatsanleihen, einen „sicheren Hafen“ als Alternative zu den längst im Sinkflug befindlichen US-Aktien finden würde.

Doch ab dem 4. April, als die US-Indizes noch stärker unter Druck kamen, wurde auch bei den T-Bonds verkauft. Dabei wird vermutet, dass jetzt internationale Investoren, die etwa ein Viertel des Volumens der US-Staatsanleihen halten, aussteigen … was erklären würde, dass zugleich auch der US-Dollar schwächer geht. Das Vertrauen in eine zielgerichtete und am Ende erfolgreiche Wirtschaftspolitik der US-Regierung schwindet rapide. Was indes auffällt: Der US-Dollar wird nicht gegenüber allen Währungen schwach … aber zum Euro ist das so.

Und zugleich sehen wir im Chart des Bund Future, dass dort in den vergangenen Tagen kräftig gekauft wurde. Das ist besonders bemerkenswert, weil man deutsche Anleihen gerade erst Anfang März unter dem Eindruck des da angekündigten, neuen Schuldenbergs der kommenden Bundesregierung fallen ließ wie heiße Kartoffeln. Und zwar weil man unterstellte, dass die dafür auszugebenden Anleihen ein derartiges Überangebot verursachen würden, dass der Marktzins deutlich steigen werde … und preiste das mit einem heftigen Abverkauf in die Kurse des Bund Future ein. Doch jetzt sehen wir einen auffälligen „ja, aber“-Effekt:

Offenbar kommt ein Teil des Kapitals, das aus US-Anleihen herausfließt, in deutschen Bundesanleihen und damit auch bei ihrem Future für die zehnjährige Laufzeit an. Dass der Euro zugleich so stark wird, unterfüttert diese Vermutung. Man reagiert auf die Entwicklung in den USA und sieht das Geld trotz der Notwendigkeit einer EU-weiten, höheren Verschuldung im Euro-Raum besser aufgehoben. Und das könnte sich durchaus verstetigen, denn eine Rückkehr zu einer klaren, rationalen Linie zeichnet sich in den USA ja bislang nicht ab.

Der Bund Future hat dadurch den Anstieg über die Widerstandszone 129,39 zu 129,76 Prozent und jetzt auch noch den Ausbruch über die Dezember-Abwärtstrendlinie geschafft. Ein auch mittelfristig relevanter Befreiungsschlag wäre dann gegeben, wenn das Anleihe-Barometer die die 200-Tage-Linie momentan einschließende Widerstandszone 132,55/132,80 Prozent überwinden sollte. Was zwar keineswegs als sicher angenommen werden sollte, angesichts der für die Bundesanleihen momentan deutlich besser klingenden Story eines entschlossen zusammenrückenden Europas aber eine realistische Möglichkeit wäre.

Die Sorge vor einer Flutwelle neuer Anleihen durch den anstehenden Schuldenberg Deutschlands drückte die Kurse des Bund Future Anfang März massiv. Doch seit gut zwei Wochen erholt sich das Anleihe-Barometer. Könnte da ein Kaufsignal entstehen?

Als CDU/CSU und SPD „Sondervermögen“ nebst Lockerung der Schuldenbremse für Verteidigungsausgaben verkündeten, schossen die Renditen am deutschen Anleihemarkt an die Hochs des Jahres 2023, die Kurse brachen ein und lieferten ein massiv bärisches Signal. Der Bund-Future als Abbild deutscher Bundesanleihen mit zehn Jahren Laufzeit krachte durch die Tiefs vom Sommer 2024 und vom Januar dieses Jahres. Und die Argumente dafür, dass man die Anleihen auf einmal fallen ließ wie heiße Kartoffeln, waren durchaus nachvollziehbar:

Hunderte Milliarden Euro müssen an Schulden aufgenommen werden. Das Geld wird man sich über die Ausgabe neuer Anleihen beschaffen müssen. Das wiederum wird dazu führen, dass zum einen das Angebot an Festverzinslichen deutlich steigt, zum anderen könnten die Ratingagenturen in Bezug auf Deutschlands Bonität skeptischer werden. Beides hieße: Für diese neuen Anleihen müsste die Verzinsung so viel höher liegen, dass höheres Angebot und Risiko für die Investoren akzeptabel werden.

Also drückte das gleich mal im Vorfeld auf den Gesamtmarkt, denn es ist letztlich ja normal, dass man eine Veränderung der Gemengelage nicht behutsam und nach und nach in den Markt einarbeitet, sondern reagiert, als wäre morgen bereits alles anders. Doch der Chart des Bund Future zeigt aktuell wieder steigende Kurse. Was steckt dahinter?

Expertenmeinung: Man darf zumindest vermuten, dass wir da Umschichtungen von Kapital aus dem Aktienmarkt erleben. DAX & Co. haben erheblich zu wackeln begonnen. Die Angst vor den Konsequenzen eines quer um den Globus laufenden Handelskriegs führt dazu, dass sich Investoren zumindest für einen Teil des Kapitals vermeintlich sichere Häfen suchen. Nicht umsonst markiert Gold neue Rekorde und laufen konservativere Aktien derzeit besser als hochkonjunktursensible Titel. Und da die Zinsrendite der deutschen „Bunds“ zuletzt erheblich höher lag als in den Monaten zuvor – obwohl die EZB weiterhin die Zinsen gesenkt hat – bieten sich deutsche Bundesanleihen als eines der Ausweichziele an, aber:

Ob das ausreicht, um die jetzt angelaufenen Charthürden in Form der nunmehr als Widerstand fungierenden 2024er-Tiefs nebst Januar-Tief 2025 im Bereich 129,39 bis 129,76 Prozent zu überwinden, ist zumindest offen. Was sich auch darin manifestiert, dass der Bund Future am Montag zwar in diese Widerstandszone hineingelaufen ist, dort aber abdrehte und darunter schloss. Denn diese anstehende Belastung des Anleihemarkts durch eine weit über das zuletzt Normale hinausgehende Emissionstätigkeit des Bundes ist ja nicht vom Tisch. Also?

Also kann diese Gegenbewegung auch als solche enden, eine Trendwende ausbleiben. Zwei Dinge müssten gelingen, damit mehr daraus wird:

Zum einen muss der Bund Future diese jetzt erst einmal gerissene Hürde nehmen, sprich über 129,39/129,76 Prozent schließen, um dann die beiden nächsten Widerstände auf dem Weg zu einem mittelfristig bullischen Signal anzugehen: die Dezember-Abwärtstrendlinie bei aktuell 131,15 Prozent und darüber dann die 200-Tage-Linie, momentan bei 132,72 Prozent. Und es müsste gute Gründe geben, darauf hoffen zu können, dass „Zölle über Schulden“ gehen, sprich, die Sorge vor einem deutlich nach unten abdrehenden Aktienmarkt müsste sich intensivieren. Denn käme es so, kann es sehr gut sein, dass das durch den entstehenden Schuldenberg steigende Anleihe-Angebot auch schnell willige Abnehmer findet … und dann auch zu “nur“ guten und nicht zu drastisch höheren Zinsen.