USD.CNY Prognose US-Dollar / Chinesischer Yuan: Was ist denn hier los?

Seit dem kurzen, extremen Anstieg nebst sofortigem Abverkauf im April wurde es ruhig um die Relation US-Dollar/Chinesischer Yuan. Aber das muss nicht so bleiben. Wenn China aktiv zum wirtschaftlichen Gegenangriff übergehen sollte, würden wir es hier umgehend sehen.

Dass der US-Dollar zum Euro in diesem Jahr deutlich nachgegeben hat, mag ein Ausdruck dafür sein, dass internationale Investoren die USA weniger als „sicheren Hafen“ für ihr Geld einstufen als in den Jahrzehnten zuvor. Aber für die exportierenden US-Unternehmen war das höchst erfreulich. Denn damit stieg der Erlös einer Ware, die in der Eurozone verkauft wird. Hält man den Preis konstant, erlöst man beim Rücktausch in US-Dollar eben mehr, weil ein Euro in US-Dollar mehr wert geworden ist. Und dieses Prinzip gilt auch für den Export nach China:

Je stärker der chinesische Yuan zum US-Dollar wird, desto höher ist die Gewinnspanne beim Verkauf von US-Waren dorthin. Zugleich wirkt der Effekt auch in die Gegenrichtung: Chinesische Unternehmen, die in den USA verkaufen, erlösen beim Rücktausch in Yuan weniger, weil der US-Dollar in Yuan eben weniger wert ist. Normalerweise würde man das als nicht beeinflussbaren Faktor einordnen, denn das Auf und Ab eines Währungspaars bestimmt nun einmal der Devisenmarkt, und nicht die Unternehmen oder die Politik. Außer im Fall des chinesischen Yuan.

Denn die chinesische Zentralbank kann den Wert ihrer Währung steuern. Und ob in den USA oder in Europa – immer wieder wird moniert, dass der Yuan zu Euro und US-Dollar eigentlich viel teurer sein müsste. Dass er es nicht ist, bedeutet für chinesische Exporte einen Vorteil, zugleich für diejenigen Unternehmen, die in China verkaufen, einen Nachteil. Sehen wir uns mal an, wie das derzeit zum US-Dollar aussieht:

Expertenmeinung: Der Chart zeigt, wie viel Yuan man für einen US-Dollar bezahlen muss. Steigt dieser Kurs, müssen mehr Yuan bezahlt werden, was heißt: Der US-Dollar wird „teurer“. Und für Exporteure damit attraktiver, denn sie erlösen dann mehr. Beispiel: Wenn ein chinesisches Unternehmen eine Ware in den USA für 100 US-Dollar verkauft, erlöst sie bei einem US-Dollar/Yuan-Kurs von 7,00 beim Rücktausch des Verkaufserlöses 700 Yuan, bei einem Kurs von 7,50 aber 750 Yuan. Das ist kein Pappenstiel. Und es bedeutet:

Dadurch, dass die chinesische Notenbank den Wert des Yuan im Rahmen eines Korridors selbst festlegt, kann sie aktiv in die Handelspolitik eingreifen. Und zwar, indem sie den Yuan „billiger“ macht, so dass die eigenen Unternehmen beim Export besser gestellt werden und zugleich die ausländischen Importeure durch den sinkenden Yuan-Wert schlechter dastehen.

Trotz der jüngsten Eskalation, die zuletzt am Wochenende durch Donald Trump selbst ein wenig relativiert wurde, aber damit ja keineswegs vom Tisch ist, ist der Yuan zum US-Dollar zum Wochenstart nicht gestiegen. Was indiziert, dass man in Peking noch gelassen bleibt und jetzt erst einmal kein neues Öl ins Feuer gießen will.

Aber sollte das passieren, sollte China die US-Forderungen nicht nur mit „Auge-um-Auge“-Gegenmaßnahmen beantworten, sondern aktiv zum Gegenangriff übergehen, würden wir es in diesem „Zollstreit-Barometer“ wohl umgehend ablesen können. Dann würde die PBoC, die chinesische Notenbank, den Yuan wohl zügig abwerten. Sollte der Yuan zum US-Dollar über die markante Widerstandszone bei 7,2150/7,2250 Yuan pro US-Dollar steigen, hieße das in Sachen Handelsstreit und auch für die Aktienmärkte „Alarm“ … dann würde dieser Herbst noch heißer!

Kurz nach Trumps „Tag der Befreiung“ am 2. April sprang die US-Dollar/Yuan-Relation auf 7,4295 Yuan pro US-Dollar und damit auf den höchsten Stand seit 2007. Doch diese markante Abwertung des Yuan ist jetzt abgebaut. Signalisiert das, dass der Zollstreit vom Tisch ist?

Am Devisenmarkt., so sagt man, hören die Trader das Gras wachsen. Dort reagiert man sensibler und pragmatischer auf die Veränderungen der Rahmenbedingungen als am Aktienmarkt, daher kann ein Trend am Forex-Markt durchaus das Spiegelbild der Lage und Wegweiser dessen sein, was kommt. Aber er muss nicht. Vor allem nicht, wenn es um die Relation des US-Dollars zum chinesischen Yuan geht.

Denn die chinesische Notenbank kann den Wert ihrer Landeswährung in einem gewissen Rahmen steuern, indem sie täglich eine Spanne festlegt, innerhalb derer sich der Yuan zu anderen Währungen bewegen darf. Die beträgt plus/minus zwei Prozent um einen Referenzkurs, eine Art „Fixing“. Und da die Notenbank in China weniger weisungsunabhängig von der Regierung sein dürfte als andere Währungshüter, ist eine politisch indizierte Bewegung des Yuan jederzeit möglich. Aber:

Da die Relation US-Dollar/Yuan ja trotzdem ganz normal am Devisenmarkt handelbar ist, muss die PBoC (People’s Bank of China, die Notenbank) aktiv eingreifen, wenn sie sieht, dass ihre festgelegte Handelsspanne verlassen wird. Das kostet Geld und dürfte daher, vor allem bei starken Umsätzen, keineswegs immer auch gemacht werden. Daher täte man hier gut daran, das Chartbild so zu interpretieren, als würde es eine „Geschichte“ erzählen, die ohne eine Steuerung im Hintergrund abläuft. Und wie würde die aktuell aussehen?

Expertenmeinung: Ein Anstieg der US-Dollar/Yuan-Relation bedeutet, dass man mehr Yuan für einen US-Dollar zu zahlen hat, d.h. der Yuan wertet ab. Dass das Währungspaar umgehend nach Donald Trumps Wahlsieg Anfang November deutlich stieg, war bereits eine Reaktion auf die schon da mehrfach von Trump angekündigten Zölle. Denn je schwächer eine Währung wird, desto vorteilhafter ist das für die Exporteure aus diesem Währungsraum und desto ungünstiger ist es für Importe aus dem Land mit der starken Währung. Dieser Vorteil bedingte, dass zumindest ein Teil der erwarteten Zölle durch den chinesischen Währungsvorteil egalisiert werden konnte.

Aber jetzt sehen wir eine vollendete Toppbildung: US-Dollar/Yuan ist unter die 200-Tage-Linie und unter die Nackenlinienzone des Topps bei 7,2156 zu 7,2392 Yuan pro US-Dollar gefallen, d.h. der Yuan wertet wieder auf. Dass das zeitgleich mit ersten Gesprächen und der am Montag verkündeten Senkung der gegenseitigen Zölle passiert, deutet an, dass man am Devisenmarkt ebenso wie am Aktienmarkt davon ausgeht, dass der Spuk vorbei ist, aber:

Da ist eben immer auch eine in ihrer Dimension nicht klar auszumachende Prise politischen Kalküls dabei. Und dass der Devisenmarkt ignoriert, dass man bislang ja nur überein gekommen ist, das Zollproblem über konkrete Gesprächskanäle gezielt anzugehen, aber noch keine einzige konkrete Vereinbarung existiert, wäre überraschend. Und dass gestern bekannt wurde, dass die USA den Einfuhrzoll für Waren mit niedrigerem Wert bis 800 US-Dollar, für die die sogenannten „de minimis“-Regelungen gelten, nur von 125 auf 54 und nicht auf 30 Prozent gesenkt hat, dürfte China wohl kaum gefallen. Das trifft diejenigen Onlinehändler, die in den letzten Jahren mit Billigprodukten den Weltmarkt überschwemmen, direkt aus China liefern … und allerhand Umsatz und damit Wirtschaftsleistung generieren.

Solange das Währungspaar die jetzt unterbotene, charttechnische Schlüsselzone 7,2156 zu 7,2392 Yuan pro US-Dollar, die die 200-Tage-Linie umschließt, nicht wieder durch einen Schlusskurs über der aktuell bei 7,2603 Yuan verlaufenden 20-Tage-Linie überbietet, hätte man hier zwar auf der Long-Seite einen schlechten Stand. Aber dass ein solches Szenario möglich ist, dass der „Zoll-Spuk“ also noch keineswegs vorbei ist, ist eine hinreichend realistische Möglichkeit, um diese Zone engmaschig im Auge zu behalten.

Am Vorabend des doppelten „Zoll-Hammers“ der USA und des Konters Chinas ist der Kurs des US-Dollars zum chinesischen Yuan auf den höchsten Stand seit 2008 gestiegen. Das ist kein Zufall, sondern eine Kampfansage aus Peking: China hält dagegen!

Seit Montag wertet der chinesische Yuan kräftig ab. Was bedeutet, dass man immer mehr Yuan für einen US-Dollar zu zahlen hat. Unser Chart auf Wochenbasis zeigt, dass der Kurs des Währungspaares über die Hochs der Jahre 2022 und 2023 und über den Fehlausbruch von Anfang Februar hinausgelaufen ist, auf den höchsten Stand seit dem Jahr 2008. Warum ist das von Bedeutung?

Weil die Wertentwicklung der beiden Währungen zueinander für die Unternehmen wichtig ist, die aus China in die USA und umgekehrt aus den USA nach China exportieren. Wenn der Wert der Währung des Ziellandes steigt, ist der Verkaufspreis im eigenen Land mehr wert.

Beispiel: Verkauft ein chinesisches Unternehmen in den USA eine Ware für zehn Dollar, hätte man dafür zuhause bei einem Wechselkurs von sieben Yuan für einen US-Dollar, wie wir ihn im letzten Herbst gesehen hatten, 70 Yuan herausbekommen. Jetzt wären es eben 74 Yuan. Das scheint ein angesichts der jetzt in Kraft tretenden insgesamt 104 Prozent US-Einfuhrzoll für chinesische Waren ein geringer Vorteil zu sein. Aber man sollte die Sache nicht unterschätzen, denn:

Expertenmeinung: Erstens kann China die eigene Währung beeinflussen, was hieße: Wenn man es will, kann man den Wert des Yuan auch auf acht oder noch mehr Yuan für einen US-Dollar drücken. Und dann wird die Sache schon relevanter, zumal ja die US-Importeure, die die China-Güter in die USA einführen, den Zoll zahlen müssen, nicht die Hersteller. Dass der Absatz bei diesen Zöllen einbrechen wird, wird durch einen Währungsvorteil zwar nie und nimmer kompensiert, aber es gibt ja noch ein „Zweitens“:

Die Sache hat nämlich auch umgekehrt Pfeffer. Die US-Unternehmen, die ihre Waren in China absetzen wollen, erlösen durch die Abwertung des Yuan, die den US-Dollar teurer macht, ja weniger, wenn sie den Umsatz dann in US-Dollar zurücktauschen. Da werden 100 Yuan dann eben nicht mehr mit 1:7, sondern mit aktuell 1:7,40 und vielleicht in Kürze mit 1:8 abgerechnet, sprich aus 100 Yuan holt der US-Hersteller dann nicht mehr 14,28 US-Dollar heraus (bei 7,00 Yuan pro US-Dollar), sondern nur noch 12,50 US-Dollar (bei einem Wechselkurs von 8,00 Yuan pro US-Dollar).

China geht auch am Devisenmarkt zum Gegenangriff über. Und weil man in China sehr klar erkennt, wie brutal diese Zölle vor allem den USA selber schaden, wird man diesen Konflikt genauso entschlossen ausfechten, wie es Peking am Dienstagmorgen auch bekräftigt hat. Dass der Yuan jetzt beginnt, abzuwerten, ist der Beleg dafür … falls es noch eines solchen bedurft hätte.

Zum Redaktionsschluss am Montagabend gab es noch keine anderslautende Aussage aus dem Weißen Haus, daher darf man unterstellen, dass für chinesische Einfuhren in die USA jetzt ein Zoll von 20 Prozent gilt. Das könnte für die Relation US-Dollar/Yuan Folgen haben.

Die US-Regierung preist hohe Zölle für Einfuhren aus dem Ausland als perfekte Methode an, die eigenen Arbeitnehmer zu schützen und zugleich die Staatskasse zu füllen. Die US-Bürger würden wieder mehr US-Waren kaufen, das sichert Arbeitsplätze, die Arbeitnehmer werden mehr verdienen und damit haben alle innerhalb der USA nur Vorteile. An den Börsen weiß man jedoch: So läuft es nicht. Einfuhren aus dem Ausland werden so zwar teurer, aber es trifft eher diejenigen, die die Waren importieren und in den USA anbieten. Und das sind eben großenteils US-Firmen, die dann weniger Umsatz machen und/oder weniger Rendite erzielen.

Zugleich wird es Gegenmaßnahmen geben, die die US-Unternehmen treffen, die ins Ausland exportieren. Und die US-Verbraucher müssen höhere Preise zahlen, denn dass die Importwaren gekauft werden, liegt eben fast immer am günstigeren Preis. Da die eingenommenen Zölle aber nicht unmittelbar den Verbrauchern zugutekommen, wären bestenfalls diejenigen US-Unternehmen Gewinner, die dadurch mehr ihrer eigenen Produkte in den USA verkaufen und idealerweise nur wenig auf Exporte angewiesen sind. Das ist eine magere Perspektive. Aber trifft das China nicht dennoch hart?

Vermutlich weniger, als man sich das in Washington erhofft. Zum einen werden Gegenmaßnahmen dafür sorgen, dass auch US-Importe nach China mit höheren Zöllen belegt werden, sodass der „Kauf-Daheim-Effekt“ auch dort greifen dürfte. Zum anderen kann China, sehr zum Missfallen der USA, die das aber nun einmal nicht beeinflussen können, durch die Steuerung seiner Währung dagegenhalten. Wie?

Expertenmeinung: Indem man den chinesischen Yuan abwerten lässt, sodass ein US-Dollar mehr Yuan kostet. Der Effekt: Verteuert sich eine Ware aus China durch höhere Zölle in den USA um zehn Prozent, wertet aber zugleich der Yuan um zehn Prozent zum US-Dollar ab, ändert sich für den chinesischen Hersteller wenig, denn:

Selbst falls er die Exporte nur noch dann an den US-Zwischenhändler loswird, wenn der Hersteller und nicht der Zwischenhändler die höheren Kosten für den Zoll übernimmt, erlöst er dadurch für einen US-Dollar, den er beim Verkauf der Ware einnimmt, in seiner eigenen Währung Yuan gerechnet zehn Prozent mehr und gleicht die Zollkosten damit aus. Bedenkt man, dass China ein großes Interesse daran hat, dass die eigenen Unternehmen nicht durch die US-Politik in die Bredouille geraten, ist eine solche Schwächung des Yuan also nicht nur machbar, sondern auch denkbar. Wie realistisch das ist, zeigt der Chart, der dieses Währungspaar auf Wochenbasis ab Sommer 2019 zeigt.

Hier sehen wir, wie viel Yuan man für einen US-Dollar zu bezahlen hat. Steigt dieser Kurs, muss man mehr Yuan für einen Greenback hinlegen, letzterer wird also teurer, der Yuan billiger. Der Chart zeigt, dass das Währungspaar seit Anfang 2022 immer höhere Zwischentiefs ausgebildet hat. An der Oberseite klopfte man bereits mehrfach an die Linie um 7,37 Yuan pro US-Dollar.

Dass es Anfang Februar einen Ausbruchsversuch nach oben gab, ist kein Zufall: Da fand die erste „Zollrunde“ statt, in der Donald Trump zehn Prozent Einfuhrzoll auf chinesische Importe verhängte. Die Trader hatten spekuliert, dass man den Yuan in Peking daraufhin gezielt gegen den US-Dollar abwerten würde, was aber nicht passierte. Noch nicht, muss man dazu schreiben. Denn der Kurs bleibt in unmittelbarer Reichweite dieser markanten Hürde. Und wenn man in Peking keine Kompromissbereitschaft im Weißen Haus ausmachen kann, wäre es keine Überraschung, wenn der US-Dollar diesmal eben doch durch diese Linie um 7,37 Yuan nach oben hinauslaufen würde. Warum ist das wichtig?

Weil es den US-Aktienmarkt sehr unmittelbar betreffen kann. Dieses Währungspaar selbst zu traden ist natürlich möglich; wäre aufgrund der Möglichkeit Pekings, den Yuan zu lenken, und wegen der politischen Relevanz der US-Dollar/Yuan-Relation aber ein heißes Eisen. Wichtiger ist der Blick auf diesen Kurs in Bezug auf die US-Unternehmen. Grund:

Während chinesische Exporteure beim Verkauf in den USA durch einen schwächeren Yuan Vorteile haben, haben US-Exporteure beim Verkauf in China dadurch Nachteile, weil die erlösten Yuan beim Rücktausch in US-Dollar gerechnet weniger wert sind. Man sollte daher im Hinterkopf behalten, dass der Hebel, an dem China sitzt, deutlich länger ist, als manche in Washington das offenbar annehmen.