Börse aktuell

Wenn sich an den Börsen neue Trends entwickeln, passiert das oft zu Monatswenden und hier dann vor allem in der Phase von Quartalsübergängen. Das ist kein Zufall … und bietet Anlegern die Möglichkeit, recht zeitig neue Tendenzen zu erkennen, wenn sie sich in diesen Phasen besonders genau umschauen.

Wir Menschen denken in Etappen. Von einem Gehalt zum nächsten, von einem Kalender- und/oder Lebensjahr zum nächsten. Viele unterteilen den Tag in die Zeiten zwischen den Pausen, in kleine Abschnitte bei der Arbeit. Und wir neigen dazu, diese einzelnen, kleinen Bausteinchen unseres Lebens zu bewerten. Der gestrige Abend war richtig gut … in diesem Monat lief es mal besser als sonst … das war wirklich ein übles Jahr:

So etwas hört man oft … und die meisten von uns dürften es auch selbst so machen. Man versucht auf diese Weise, das Unüberschaubare überschaubar zu machen. Und zugleich sind solche Zeitpunkte dann auch diejenigen, in denen man öfter als sonst überlegt: So weit bis jetzt … wie will ich weitermachen? Warum sollte das an der Börse anders sein?

Quartale sind „Messpunkte“ und damit potenzielle Momente der Neuorientierung

Und das ist es auch nicht. Hier geht es immer darum, ob sich ein Investment rechnet oder nicht. Ob man sich selbst auf die Schulter klopfen kann und, wenn nicht, ob man etwas unternehmen sollte, sei es, Probleme umgehend zu ignorieren oder, die natürlich bessere Idee, nach Abhilfe und Alternativen Ausschau zu halten. Und natürlich können die „Messstrecken“, die man da hernimmt, nicht „vom Geburtstag meiner Frau bis da, wo wir die neue Waschmaschine gekauft haben“ lauten. Man braucht vergleichbare, konstante Zeitraster, um wirklich Vergleiche anstellen zu können. Und da bieten sich Monate und Quartale ebenso wie Halbjahre und ganze Jahre eben an. Die Folge:

Diejenigen, die Geld damit verdienen, dass wir als Anleger Geld verdienen wollen, d.h. sogenannte institutionelle Investoren wie Fonds, Hedgefonds, Pensionskassen oder ETFs, wissen, dass sie am Abschneiden zum Ende solcher zeitlichen Etappen gemessen werden. Was zum einen dazu führt, dass man sich zu solchen Messpunkten besonders bemüht, da, wo es machbar ist, eine besonders gute und damit werbewirksame Performance vorweisen zu können. Und zum anderen gerade zu solchen Zeitpunkten besonders intensiv darüber nachdenkt, ob ein zuletzt gewählter und erfolgreicher Schwerpunkt des Investments bis zum nächsten Monats- und/oder Quartalsende weiterlaufen kann oder ob man nicht gut daran täte, sich für das neue Quartal nach anderen Schwerpunkten, nach „frischen Pferden“, umzuschauen.

Ein Favoritenwechsel ist immer ein „Kann“, nie ein „Muss“

Die beiden ersten Beispielcharts zeigen, dass man vermuten darf, dass sich diese institutionellen Investoren in Bezug auf „das“ Zugpferd des zweiten Quartals in Form der Halbleiter-Aktien genau diese Gedanken gemacht haben. Wenn wir uns ansehen, wie weit diese Kaufwelle bei den hier in den Charts zum Nasdaq 100 abgebildeten Beispiel-Aktien seit dem 18. Mai, als ich die Halbleiter-Hausse an dieser Stelle thematisiert hatte, noch gelaufen ist und wie immens volatil die Kurse zuletzt auftraten, wäre es eher eine Überraschung, wenn viele große Investoren jetzt, da mit dem zweiten Halbjahr und dem dritten Quartal ein typischer Moment für eine Neuorientierung gekommen ist, stur an diesem Bereich als Schwerpunkt festhalten würden. Aber:

„Es wäre überraschend“ ist nicht gleichbedeutend mit „Da kann man Haus und Hof darauf wetten“. Davon abgesehen, dass viele Trader auch an wankenden Trends festhalten, wenn sie im Vorfeld eine derartige Sogwirkung hatten wie der bei den Halbleitern, kann es durchaus sein, dass eine Quartalswende zwar eine Korrektur alter Favoriten einläutet, nicht aber eine endgültige Wende.

Nichtsdestotrotz sind solche Zeitpunkte oft die Geburtsstunden neuer Impulse in einzelnen Branchen. Da lohnt es sich, genauer hinzuschauen, weniger bei den Indizes an sich. Denn die unterliegen oft deutlich weniger dem „Quartalsphänomen“, weil es dabei ja weniger um nennenswerte Zu- oder Abflüsse von Kapital am Markt an sich geht, sondern um Umschichtungen innerhalb des Marktes. Und was tut sich da aktuell, jetzt, wo das neue Quartal drei Handelstage hinter sich hat?

Noch zeichnet sich kein klares Bild ab

Bislang ist noch kein klarer, neuer Favorit auszumachen, wenn man sich beispielsweise den DAX genauer ansieht. Es fällt zwar auf, dass viele der Verlierer des zweiten Quartals kräftig anziehen. Aber auch Aktien, die zuletzt gut gelaufen waren, jedoch nicht dem „Hype-Bereich“ angehörten wie z.B. Allianz, adidas oder Symrise, sahen Zugewinne. Und bei den anderen sehen wir noch kein einheitliches Bild. So zog Brenntag kräftig an, BASF aber nicht. Die Deutsche Bank zog an, die Commerzbank weniger. E.ON zog kräftig an, RWE blieb dagegen eher zurück.

Nur im Automobilsektor wirkte das Bild einheitlicher, da wurde quasi alles gekauft. Allerdings waren das auch die großen Verlierer bislang, so dass man da auch reine Rückkäufe leerverkaufter Aktien seitens der Bären unterstellen könnte. Und nur, weil die Leerverkäufer diesen Bereich als ausgereizt ansehen, sprich, man unterstellt, dass die Luft nach unten weg ist, muss sie nach oben nicht groß sein.

Es braucht immer etwas Zeit, bis sich etwas Neues wirklich etabliert

Es ist aber durchaus nicht unüblich, dass es seine Zeit dauert, bis sich abschätzen lässt, ob sich jetzt, zum Start ins neue Quartal, auch neue Gewinner-Branchen herausbilden oder nicht. Denn auch wenn sich das Überprüfen der Anlageschwerpunkte bei institutionellen Investoren zeitlich auf solche Termine konzentriert:

Die Ergebnisse ihrer Überlegungen sind ja nicht immer gleich. Die einen würden eher zur Chemie tendieren, andere Entscheider womöglich die Medizintechnik und Healthcare übergewichten, wieder andere vielleicht sogar die Automobilbranche als genug gedrückt einordnen, um ihnen die Chance auf ein wieder mal gutes Quartal einzuräumen. Da wird mal hier, mal da an den Fäden gezogen … bis sich eine Tendenz wirklich durchsetzt, kann es durchaus ein, zwei Wochen dauern.

Aber nur, wer um die Bedeutung der Quartalswenden weiß und deshalb frühzeitig beobachtet, ob sich da etwas entwickelt, wird von neuen Trends nicht überrascht, sondern ist dann womöglich schon mit im Boot. Jetzt die Fühler auszustrecken und die Einzelwerte der für einen selbst interessanten Indizes genauer zu beobachten, kann sich also auszahlen.

Ich wünsche Ihnen eine erfolgreiche Börsenwoche!

Ihr

Ronald Gehrt

Die reinen Kursveränderungen der großen Aktienindizes können zwar aufzeigen, in welche Richtung der Trend weist, aber sie gewähren keinen Blick hinter den Vorhang. Wie sieht die innere Struktur der Trends aus? Was tun die institutionellen Investoren, was die spekulativen Trader? Die folgenden Charts lüften den Vorhang zur Halbzeit dieses Börsenjahres ein wenig.

Man kann nie alles erfassen, was man gerne erfassen würde, wenn es um die Börsen geht. Wer genau wann was warum getan hat … selbst, wenn man das wüsste, wäre die Flut unterschiedlicher Motive und Handlungen zu groß, um daraus ein sicheres Gesamtbild zu generieren. Und selbst, wenn man sogar das könnte: Was morgen und übermorgen passiert, enthüllt das dann auch nicht. Denn an der Börse gilt: Unverhofft kommt oft. Seit wir wieder eine „Trump-Börse“ erleben, erst recht.

Aber man kann immerhin abschätzen, ob sich ein Trend auf eher solidem Boden bewegt oder auf Treibsand. Ob man eher moderate Risikobereitschaft sieht oder gefährlichen Leichtsinn. Und ob die Konjunktur als Rückgrat jedes Trends wirklich unterstützt, was der Aktienmarkt gerade treibt. Das ist kein klarer Blick in die Zukunft, sondern ein Erhaschen von einzelnen Eindrücken aus dem Hier und Jetzt. Aber das genügt, um für sich selbst beurteilen zu können, wie man es selbst mit Kapitaleinsatz und Risikobereitschaft halten will. Und darüber auf Basis von Daten statt aus dem Bauch heraus zu entscheiden, kann Gold wert sein.

Sehr wenige Pferde ziehen gerade einen sehr schweren Karren

Ob ein Trend auf einer breiten Basis steht oder nur auf einem Bein, kann man am Verlauf eines Index, der zahlreiche Aktien unter seinem Dach vereint, nicht erkennen. Hier sind „interne“ Indikationen hilfreich, wie der nachfolgend abgebildete Anteil an Aktien im derzeit um die 2.400 Aktien umfassenden New York Stock Exchange (NYSE) Composite Index, die über ihrer 200-Tage-Linie notieren. Wir sehen:

Momentan liegt deren Anteil bei 62 Prozent. Und das ist für einen Index, der auf Rekordlevels notiert, überraschend wenig. Denn die 200-Tage-Linie ist ja letztlich nur eine Art mittelfristige Scheidemarke zwischen bullischer und bärischer Tendenz, keineswegs ein Ausweis starker Auf- oder Abwärtsdynamik. In einem soliden Aufwärtstrend sollte der Anteil dieser grundsätzlich im bullischen Terrain laufenden Aktien daher höher sein … so, wie es in den Vorjahren bei neuen Hochs auch der Fall war. Die rote Linie hebt hervor, dass dieser Anteil bullischer Aktien geringer wird, die Kurse aber trotzdem steigen. Ein Warnsignal, das wir bei dieser Indikation auch sehen, wenn wir sie auf den deutschen Aktienmarkt anwenden:

Hier nehmen wir als Referenz den Composite DAX (CDAX), der um die 400 Aktien erfasst. Hier, am deutschen Markt, ist der Anteil mittelfristig bullischer Aktien sogar noch niedriger, aktuell kommen wir da gerade einmal auf 46 Prozent. Was indes nicht überrascht, wenn man den Blick vom DAX, der immerhin nahe seines Rekordhochs notiert, auf MDAX, SDAX oder TecDAX schweifen lässt, die im mittel- und langfristigen Bild weniger stark daherkommen.

Aber dieses Warnsignal in Bezug auf die 200-Tage-Linie ließe sich relativieren, wenn zum einen diejenigen Aktien, die die Indizes aktiv nach oben ziehen, von guten Argumenten begleitet werden. Was indes bei der derzeitigen Halbleiter-Hausse in ihrer jetzt erreichten Dimension langsam eine wacklige Sache wird. Zum anderen wäre es gut, wenn die über dem 200-Tage-Durchschnitt liegenden Aktien großenteils dynamisch laufen und nicht nur einige wenige extrem haussieren, während der Rest zwar steigt, aber keinen echten Schwung zeigt. Das Problem aktuell ist:

Was die New York Stock Exchange angeht, ist Ersteres der Fall, d.h. es laufen wenige Aktien extrem stark, einige gut, aber zu viele schlechter als die Indizes, um eine „gesunde Marktbreite“ zu erreichen. Die im Folgenden gezeigte Zahl von 381 neuen 52-Wochen-Hochs am Freitag ist für eine marktbreite Hausse zu gering, vergleichen Sie dazu nur die 653 neuen Hochs, die der NYSE Composite Index unmittelbar vor dem Angriff auf den Iran Ende Februar erzielt hatte. Aber wäre das bereits ein Grund, nervös zu werden?

Nein, zumindest nicht zwingend. Denn hier würde ja auch eine Aktie als neues 52-Wochen-Hoch auftauchen, die zwar unter der 200-Tage-Linie läuft, aber von der so lange so weit entfernt war, dass ein neues 52-Wochen-Hoch erreicht werden kann, die Aktie aber trotzdem noch unter der 200-Tage-Linie notiert. Und auch in einer Hausse mit großer Marktbreite würde eine Woche mit allgemeinen Gewinnmitnahmen den Trend an sich noch nicht gefährden, aber die Zahl neuer Hochs auf einmal drastisch drücken.

Hinschauen sollte man da regelmäßig, eine Webseite, die diese Zahlen liefert, ist unten bei den Quellen verlinkt. Vor allem aktuell könnte es interessant werden, weil die Zahl neuer Hochs am Freitag recht deutlich angezogen hat. Das könnte, wenn sich das hält, ein Signal dafür sein, dass die fehlende Marktbreite nachgeholt wird, indem viele zuletzt im Schatten der Halbleiter-Hausse stehende Aktien jetzt ebenfalls „entdeckt“ und gekauft werden.

Die Institutionellen Investoren scheinen optimistisch zu sein, die Spekulanten hingegen übermütig

Eine andere Facette, die einem einen Eindruck vermitteln kann, wie robust oder im Gegenteil instabil ein Trend derzeit sein könnte, sind Daten, die auf das Verhalten von großen Investorengruppen außerhalb der privaten Anleger schließen lassen.

Neben den Informationen aus regelmäßig von der Bank of America durchgeführten Umfragen unter Fondsmanagern ist die Entwicklung der durchschnittlichen Barreserve der US-Fonds eine interessante Indikation. Denn natürlich müssen die Fonds das Geld, das ihnen die Anleger überweisen, investieren, ob es nun mal weniger oder mal mehr ist. Aber wie groß sie ihre Barreserve halten, deutet an, ob man hier eher vorsichtig wird, sprich dunkle Wolken am Markt heraufziehen sieht oder nicht.

Denn das ist die Reserve, mit der man bei günstigen Gelegenheiten noch ordentlich zukaufen könnte, die einen aber auch bei größeren Abwärtsbewegungen vor zu viel Performanceverlust schützt, weil Geld, das auf dem Konto liegt, nun einmal keinen Verlust generieren kann,

Die derzeitige Barreserve in Höhe von im Schnitt 4,1 Prozent ist niedrig genug, um einen grundsätzlichen Optimismus auszustrahlen, aber hoch genug, um nicht, wie es direkt vor dem Iran-Krieg mit nur 3,2 Prozent der Fall war, eine schon fast leichtsinnig wirkende, bullische Einstellung auszuweisen. Das ist schon mal gut … nur sieht das bei den sogenannten „Börsenkrediten“ anders aus, wie wir im folgenden Chart sehen.

Diese Börsenkredite sind Kredite, die Spekulanten bei Banken für die Sicherheitsleistungen aufnehmen, die sie bei Brokern für Derivategeschäfte zu hinterlegen haben. Je höher diese auch Margin-Kredite genannten Kredite sind, desto höher ist in der Regel auch das Volumen an aktuell laufenden, hoch spekulativen Positionen. Die müssen nicht alle auf den Aktienmarkt bezogen sein und ebenso nicht alle die Long-Seite betreffen. Aber gemeinhin ist der Level dieser Kredite eine gute Indikation dahingehend, ob ein Trend langsam zu spekulativ wird oder nicht. Da, darf man behaupten, spricht die Entwicklung der vergangenen Monate für sich. Die Quelle für diese Daten finden Sie ebenfalls unten verlinkt.

Aktienmarkt-Trends und ihr Umfeld: Passt das zusammen?

Grundsätzlich ist ein großer Aufwärtstrend am Aktienmarkt dann mit einem tauglichen Fundament versehen, wenn die Wirtschaft solide wächst. Wenn die Unternehmen guter Dringe und die Verbraucher in Konsumlaune sind, so dass man davon ausgehen kann, dass die Unternehmensgewinne – als grundsätzliche Basis für den Trend der Aktien – steigen. Wie sieht es da derzeit aus?

Drei Jahre lang lief der US-Aktienmarkt, wenngleich von scharfen Korrekturen durchzogen, gegen eine insgesamt eher pessimistische Stimmung bei den Einkaufsmanagern der US-Unternehmen, wie der vorstehende Chart zeigt. Werte unter 50 in diesem Indikator bedeuten, dass mehr Einkaufsmanager für die kommenden sechs Monate von einer Verschlechterung der Lage ausgehen als im Gegenzug Wachstum erwarten. Das ist riskant, erklärt sich aber auch durch die oben genannte, schwache Marktbreite:

Die Anleger kauften, das aber exzessiv, nur die Aktien von Unternehmen, bei denen es gut lief, die breite Masse an Unternehmen blieb am Aktienmarkt wenig beachtet. Aktuell aber ist dieser Einkaufsmanagerindex seit Monaten recht deutlich in den positiven Bereich über 50 gelaufen. Was immerhin die Chance böte, dass eine Besserung der Gesamtlage der Hausse nachträglich den nötigen Unterbau liefert.

Diese Aufhellung der Stimmung in den Unternehmen sehen wir hierzulande aber nicht. Dafür ist der ifo-Geschäftsklimaindex, der monatlich um die 9.000 deutsche Unternehmen aller Branchen zu ihrer Meinung zu Lage und Ausblick befragt, ein guter Wegweiser. Dieser Index bewegt sich weiter im unteren Bereich der Spanne, die wir in den vergangenen Jahren gesehen haben. Die Stimmung ist nicht dramatisch schlecht, aber für eine stabile Hausse bei deutschen Aktien auf jeden Fall zu mager, um als Rückenwind dienen zu können.

Dass die deutschen Verbraucher derzeit ebenfalls nicht als Rückhalt kräftigen Wirtschaftswachstums dienen, weiß man. Bei den US-Konsumenten scheint das aber anders zu sein. Wobei man da bei der Antwort auf die Frage, ob das gut oder schlecht ist, differenzieren sollte:

Dass die Sparquote der US-Haushalte derzeit auf einem der niedrigsten Levels dieses Jahrhunderts liegt, hat zwei Gesichter. Einerseits bedeutet das, dass man fleißig weiter konsumiert, trotz gestiegener Preise. Andererseits deutet es an, dass die Barreserven der US-Bürger im Gegensatz zu denen der Fonds keine tauglichen Puffer im Fall von auftretenden, finanziellen Problemen aufweisen. Und das kann sich bei unerwarteten, negativen Entwicklungen nicht nur schnell und erheblich auf die US-Wirtschaft, sondern auch auf den Aktienmarkt auswirken. Indirekt durch dann tendenziell schwächere Unternehmensgewinne und direkt, wenn Anleger, die nicht genug Barreserve haben, Aktien verkaufen müssen, um unerwartete Ausgaben bezahlen zu können.

Fazit: Erhöhtes Risiko, aber noch keine „Alarmstufe Rot“

Versucht man aus dem Gesamtbild dieser Charts ein Fazit zu ziehen, fällt das natürlich immer sehr subjektiv aus, je nachdem, wie schwer man einzelne Daten und ihre Ausprägung gewichten möchte. Aus meiner Sicht würde dieses Fazit lauten: Man sollte diese Hausse besser nicht als in Stein gemeißelt sehen, erhöhte Vorsicht ist allemal angebracht. Aber von den hier gezeigten Daten ist bis auf diese „Margin-Kredite“ zumindest aktuell noch nichts dabei, das bereits mit einer rot blinkenden Alarmleuchte versehen wäre.

Ich wünsche Ihnen eine erfolgreiche Börsenwoche!

Ihr

Ronald Gehrt

Quellenangaben:
Neue 52-Wochen-Hochs und 52-Wochen-Tiefs am US-Aktienmarkt: https://www.barchart.com/stocks/highs-lows
Kredite für Margins am US-Markt: https://www.finra.org/rules-guidance/key-topics/margin-accounts/margin-statistics