Tencent ist zurück – und stärker, als viele Anleger es erwartet hätten. Folgen auf den Rekordgewinn auch Rekordkurse?
Schrecken China-Aktien ab?
Es gab Zeiten, in denen war Tencent in aller Munde. Doch nach dem Kurssturz in den Jahren 2021 und 2022 ist es still geworden um den chinesischen Riesen.
Doch die Aktie hat sich längst erholt und das Geschäft ebenso. Tencent könnte auf dem besten Weg sein, ein neues Allzeithoch zu markieren.
In den letzten Jahren hat sich immer wieder gezeigt, dass Investments in China ein Spezialfall sind. Der Handelskrieg zwischen den USA und dem Reich der Mitte, Delistings, Eingriffe durch die Zentralregierung und etliche Fälle, in denen die Bücher komplett gefälscht waren, machen chinesische Aktien weitgehend uninvestierbar.
Daher sind die Bewertungen chinesischer Aktien im Allgemeinen auch sehr viel niedriger als in den USA oder Europa. Vergleicht man Unternehmen mit ähnlichen Charakteristiken, Geschäftsmodellen und Wachstumsraten, stellt man schnell fest, dass ihre westlichen Counterparts teilweise um ein Vielfaches teurer sind.
Mein persönliches Exposure in China ist aus den eingangs angesprochenen Gründen gering. Es gibt jedoch einige wenige Unternehmen, die aus meiner Sicht zu attraktiv erscheinen, um sie links liegen zu lassen.
Wie Tencent das digitale Leben in China dominiert
Eine davon ist Tencent und das aus einem simplen Grund:
Tencent kontrolliert einen Großteil des chinesischen Internets und mit WeChat Pay auch noch den Zahlungsmarkt des Landes. Das wirft Unsummen ab und Tencent kauft sich damit die Welt.
In China findet die Internetnutzung vor allem mobil mit Smartphones statt. Es ist aus europäischer Sicht fast unvorstellbar, aber mehr als zwei Drittel des Traffics im Land finden über die WeChat-App statt, die jede nur denkbare Funktion abdeckt.
WeChat wird daher mit Fug und Recht als „App für alles“ bezeichnet. Tencent ist in China so etwas wie Google, Facebook, WhatsApp, Visa, PayPal, Twitch, Lieferando und vieles mehr – nur in einem.
Im Endeffekt besteht der Großkonzern aus zwei Teilen.
Einerseits hat man eine Unmenge an Software-Entwicklern, die eine geradezu endlose Vielzahl an Services, Webseiten und Apps erschaffen haben und weitere erschaffen werden.
Tencents einzigartige Struktur
Der Konzern ist geradezu hyperaktiv, gründet ständig neue Töchter, kauft zu und investiert jedes Jahr in etliche Unternehmen.
Dadurch hat Tencent im Online-Geschäft in China und Südostasien ein regelrechtes Netzwerk von führenden Plattformen und Angeboten aufgebaut.
Man hat nur ein Problem: Man kann nicht so viele kluge Köpfe einstellen, wie man sich leisten könnte.
Tencent wusste über weite Strecken wortwörtlich nicht, was sie mit all dem Geld anfangen sollten. Daher gründete man einen Investmentzweig, der das überschüssige Kapital sinnvoll verwenden konnte.
Auch in diesem Bereich hat das Unternehmen einen nicht minder beeindruckenden Trackrecord.
Ein Imperium außerhalb von China
Tencent hat sich über die Jahre ein wahres Imperium von Beteiligungen aufgebaut. Unter anderem ist der Konzern an Nio, Snap, BitPay, Roblox, Reddit, Epic Games, Nubank, Spotify, Flipkart, Riot Games, Supercell (Clash of Clans), Sea Ltd., Nu und mehr als hundert anderen Unternehmen beteiligt.
Derzeit wird geschätzt, dass das Investment-Portfolio einen Wert von 150 Mrd. USD hat.
Da die meisten Beteiligungen (noch) nicht börsennotiert sind, kann man den Wert nur schätzen. Die börsennotierten Beteiligungen sind etwa 100 Mrd. USD wert.
Das Interessante daran ist, dass Tencent von Beginn an vor allem im Ausland und nicht in China investiert hat.
Das macht Tencent wiederum für ausländische Investoren interessant und mindert das zu Beginn beschriebene China-Risiko.
Die Beteiligungen sind real und ihr Wert kann nicht in Abrede gestellt werden.
Ein Gewinnanstieg nach dem anderen
Die gute Kursentwicklung der letzten 2-3 Jahre lässt sich leicht erklären. Im Geschäftsjahr 2023 ist der Gewinn um 34 % gestiegen, im darauffolgenden Geschäftsjahr um weitere 43 % und wie wir spätestens seit heute wissen, hat sich dieser Trend auch 2025 fortgesetzt.
Tencent hat am 18. März die Zahlen vorgelegt. Der Umsatz konnte im Schlussquartal um 13 % auf 194,4 Mrd. RMB gesteigert werden, was umgerechnet rund 24,34 Mrd. Euro entspricht.
Das Bruttoergebnis kletterte um 19 % auf 108,3 Mrd. RMB, also auf etwa 13,63 Mrd. Euro. Der Nettogewinn erhöhte sich um 18 % auf 66,7 Mrd. RMB, umgerechnet 8,39 Mrd. Euro.
Das zeigt, wie profitabel das Unternehmen ist. Die operative Marge liegt bei etwa 36 %.
Immer dasselbe Problem: Geld im Überfluss
Im gesamten Geschäftsjahr konnte der Umsatz um 14 % auf 751,8 Mrd. RMB gesteigert werden und der Gewinn um 18 % auf 267 Mrd. RMB. Umgerechnet entspricht das 94,61 und 33,60 Mrd. Euro.
Der freie Cashflow lag bei 182,6 Mrd. RMB, wodurch die Netto-Cash-Position im Jahresverlauf um 40 % auf 107,1 Mrd. RMB gestiegen ist (rund 13,48 Mrd. Euro), obwohl das Unternehmen etliche Investments getätigt hat.
Tencent hat 2025 über eine Milliarde Euro in Ubisoft / Vantage gesteckt und weitere 2,4 Mrd. in Ximalaya.
Hinzu kam die Beteiligung am Börsengang von Laopu Gold und an mehreren Finanzierungsrunden, darunter Moonshot AI, T-Therapeutics, Z.ai (zuvor bekannt als Zhipu AI) & Enflame, Cartesia und Infinigence.
Tencent hat nach wie vor dasselbe Problem wie seit vielen Jahren: Das Unternehmen muss ständig nach neuen Wegen suchen, um all das Kapital unterzubringen, das vom Kerngeschäft produziert wird.
Darf man den Prognosen Glauben schenken, wird sich das auch 2026 fortsetzen. Den Konsensschätzungen zufolge soll das Ergebnis um 13 % auf 35,18 HKD je Aktie steigen.
Für die Notierung in USD unter dem Tickersymbol TCEHY entspricht das einem Anstieg des Gewinns um 12 % auf 4,50 USD je Aktie. Tencent wird demnach mit einer forward P/E von 15,6 bewertet. In den letzten fünf Jahren lag die P/E durchschnittlich bei 19,3.
Kunden von LYNX-Broker können die Aktie selbstverständlich an der Heimatbörse in Hongkong, aber auch in US-Dollar oder Euro handeln.
Aufgrund des niedrigeren Spreads und der höheren Handelsvolumina dürfte der Ticker TCEHY für die meisten Anleger die beste Option sein – darauf bezieht sich auch der Chart.
Gelingt ein nachhaltiger Ausbruch über 72,50 USD, kommt es zu einem prozyklischen Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 81 und 87 USD.
Fällt die Aktie hingegen unter 65 USD, muss mit Kursverlusten in Richtung 55 USD gerechnet werden.
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