Schwache Umsatzentwicklung, ein stark steigender Gewinn und anschließend ein Gewinneinbruch? Die Entwicklung von Kontron wirkt auf den ersten Blick widersprüchlich. Doch wer genauer hinsieht, könnte dahinter eine klare Strategie erkennen.
So kompliziert ist es eigentlich nicht
Kontron wird aus meiner Sicht seit Jahren falsch verstanden und obendrein ist es auch noch zu einem mir unerklärlichen Kurssturz gekommen.
Im Endeffekt sind es scheinbar immer wieder dieselben Gründe, die dafür verantwortlich sind, dass Kontron nicht verstanden wird.
Kontron befindet sich seit mehreren Jahren in einer strategischen Neuausrichtung. Bereits 2022 wurden Unternehmensteile verkauft und da Kontron einen guten Preis erzielt hat, führte das zu einem massiven Gewinnsprung.
Darauf folgte ein vermeintlicher Gewinneinbruch, der jedoch durch den Wegfall dieses Sondereffektes verursacht wurde und nichts mit der operativen Realität zu tun hatte.
Ein Teil der Verkaufserlöse wurde als Sonderdividende ausgeschüttet, was anschließend zu einer „Senkung der Dividende“ geführt hat. Wenn Sie diese mediale Einordnung als unsinnig erachten, sind Sie damit nicht allein.
All das wird später noch von Bedeutung sein.
Seitdem wurden die operativen Erfolge an der Börse nur halbherzig aufgenommen. Der Kurs legte zwar ordentlich zu, hinkt den geschäftlichen Entwicklungen aber hinterher.
Der Kurs liegt zwar trotz der jüngsten Kursverluste noch weit über dem Tief aus 2022, doch seit Mitte vergangenen Jahres geht es tendenziell wieder abwärts.
Die Börse scheint wieder nicht zu verstehen, was vor sich geht, obwohl die aktuelle Situation im Kern dieselbe ist wie 2022.
Wie Einmaleffekte für Verwirrung sorgen
Wer genauer hinschaut, erkennt ein klares Muster: Das Unternehmen tauscht Volumen gegen Profitabilität.
Kontron entwickelt und produziert Embedded-Computer, IoT-Plattformen und Softwarelösungen, die vor allem in industriellen Anwendungen zum Einsatz kommen. Die Produkte stecken in Zügen, Maschinen, Kommunikationsnetzen und zunehmend auch in Verteidigungssystemen.
Klassisch stammt ein großer Teil des Geschäfts aus Hardware, etwa Computer-on-Modules oder industriellen Boards. Diese Komponenten sind das Rückgrat vieler vernetzter Systeme, liefern aber vergleichsweise niedrige Margen. Genau hier setzt der Strategiewechsel an.
Statt möglichst viel Hardware zu verkaufen, verlagert sich Kontron in Richtung Software und integrierte Lösungen.
Diese Kombination aus Gerät, Betriebssystem und Service bindet Kunden langfristig und steigert die Wertschöpfung pro Auftrag. In der Branche folgt das Unternehmen damit einem klaren Trend: weg vom reinen Komponentenlieferanten, hin zum Lösungsanbieter mit wiederkehrenden Erlösen.
Warum 2026 schwach wirkt, es aber nicht ist
Der sichtbarste Schritt war die Trennung von Teilen des margenschwachen Modulgeschäfts im Geschäftsjahr 2025. Dadurch wurde der Gewinn abermals künstlich aufgebläht.
Wer das nicht weiß und Kontron oberflächlich betrachtet, sieht jedoch nur einen Gewinnsprung und eine vermeintlich schwache Prognose.
Denn dieser positive Einmaleffekt fällt 2026 weg, was zu einem scheinbaren Rückgang des Ergebnisses führt.
All das scheint nicht verstanden zu werden, dabei ist es gar nicht so kompliziert. Da ich seit 2022 live mitverfolge, wie diese Entwicklungen nicht durchschaut werden, gehe ich davon aus, dass sie auch aktuell nur unzureichend verstanden werden.
Hinzu kommen rätselhafte Vorfälle wie am 19. März, als die Aktie ohne ersichtlichen Grund kollabierte.
Was genau der Auslöser war, darüber lässt sich nur spekulieren: Ein sogenannter Fat Finger, eine dadurch ausgelöste Welle an Stopps und eine gezielte Short-Attacke oder eine Mischung daraus.
Aktienrückkäufe, Ausblick und Bewertung
Der Vorstand reagierte darauf mit handfesten Maßnahmen, sowohl persönlich als auch auf Unternehmensebene.
Der Vorstandschef hat seitdem mehrfach Aktien des Unternehmens gekauft, zunächst 5.000 Stück zu einem Preis von 17,62 Euro und dann weitere 3.000 Stück für 18,74 Euro.
Darüber hinaus wurde der Rückkauf von bis zu 2,9 Millionen eigenen Aktien beschlossen, was etwa 4,5 % aller ausstehenden Papiere entspricht. In Anbetracht der Bewertung und der Kapitalausstattung des Unternehmens ist das aus meiner Sicht die richtige Entscheidung.
Den Konsensschätzungen zufolge wird für 2026 ein Gewinn von 1,98 Euro je Aktie erwartet. Kontron kommt demnach auf ein KGVe von 9,6.
Das wäre für einen kränkelnden Konzern angebracht, doch diese Beschreibung trifft auf Kontron meines Erachtens nicht zu. In den letzten fünf Jahren lag das KGV durchschnittlich bei 15.
Können die langfristigen Abwärtstrends bei etwa 19,60 und 20,50 Euro wieder überwunden werden, könnte das eine Erholung in Richtung 21 oder 22,00 – 22,50 Euro einleiten.
Darüber käme es zu einem prozyklischen Kaufsignal.
Fällt die Aktie jedoch unter 18,80 Euro, könnte das zu einem erneuten Rücksetzer in Richtung Aufwärtstrend führen.
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