Edenred gilt als Vorreiter für digitale Mitarbeiter-Benefits und Corporate Payments, kämpft jedoch mit regulatorischen Problemen.
Ticket Restaurant und Co.
Edenred ist ein französisches Unternehmen, das im Bereich Mitarbeiter‑Benefits, Zahlungs‑ und Mobilitätslösungen operiert. Sein Kerngeschäft besteht darin, Firmen und deren Angestellten Dienstleistungen zu bieten, die typische betriebliche Ausgaben, Mobilität und Mitarbeitermotivation effizient und digital abwickeln.
Das bekannteste Produkt sind Essens‑ und Gutscheinkarten („Ticket Restaurant“), mit denen Mitarbeiter steuerbegünstigt im Alltag bezahlen können.
Darüber hinaus bietet Edenred Prepaid-Karten und Plattformen für Mitarbeitervorteile, Incentives und Corporate Payments an, die dazu dienen, Firmenprozesse zu vereinfachen und Kosten transparent zu halten. Ein wachsender Bereich ist die Mobilität, etwa Bezahllösungen für Tank‑ und Ladestationen von Firmenflotten.
Edenred ist in mehr als 40 Ländern präsent und gehört zu den führenden Anbietern in diesem Bereich.
Stabilität durch wiederkehrende Einnahmen
Dabei handelt es sich um ein attraktives Geschäftsmodell mit geringem Kapitalbedarf, da Edenred die Gelder der Kunden vorab einsammelt und erst im Anschluss ausschüttet.
Darüber hinaus ist das Geschäft gut skalierbar, von wiederkehrenden Einnahmen geprägt und hat eine starke Kundenbindung. Die Unternehmenskunden von Edenred bleiben in der Regel über Jahre hinweg an Bord, da ein Wechsel zur Konkurrenz mit Aufwand verbunden ist und wenig Vorteile bringt.
Der Kurs von Edenred befindet sich dennoch im Sinkflug – und das bereits seit Jahren. Wer also nach einer Aktie sucht, die mit einer hohen Wahrscheinlichkeit in einer Woche höher notiert, für den dürfte sich Edenred nicht eignen.
Es wäre reiner Zufall, wenn wir gerade jetzt das Tief erwischen würden.
Die Hauptgründe dafür sind regulatorische Unsicherheiten, die seit geraumer Zeit wie ein Damoklesschwert über der Aktie schweben.
Regulatorische Risiken
In Brasilien, einem wichtigen Markt, hat ein Regierungsdekret zur Reform des staatlichen Essensgutscheinprogramms erhebliche Unsicherheit erzeugt. Das könnte die Margen belasten, was das Management zu einer vorsichtigen Prognose für 2026 gezwungen hat.
Zudem wirken sich regulatorische Eingriffe in Italien aus, wo Beschränkungen bei Händlergebühren und andere Vorschriften die Wachstumsaussichten dämpfen. Dazu kommt ein insgesamt langsameres Umsatzwachstum in Europa.
In Anbetracht der Kursverluste stellt sich inzwischen jedoch die Frage, ob mögliche Probleme nicht schon doppelt oder dreifach eingepreist sind.
Das gilt umso mehr, da das Unternehmen in den letzten beiden Jahren jeweils Rekordgewinne eingefahren hat.
Die aktuelle Lage lässt sich demnach wie folgt zusammenfassen:
Edenred befindet sich bereits seit längerer Zeit in einem Abwärtstrend, der durch den vorsichtigen Ausblick des Vorstands weiter verstärkt wurde. Dementsprechend sind die Erwartungen und das Sentiment komplett im Keller.
Nach zwei Rekordjahren in Folge wird 2026 ein Rückgang des Gewinns um 1 – 15 % auf 1,85 – 2,16 Euro je Aktie erwartet.
Ist die Dividende sicher?
Sollte es tatsächlich dazu kommen, ist das zwar unerfreulich, doch im Gegenzug liegt das KGVe von Edenred in diesem Szenario bei 9 – 10.
Darüber hinaus würde ein Gewinn von etwa 2 Euro je Aktie problemlos ausreichen, um die üppige Dividendenrendite von 7 % zu finanzieren. Edenred hat die Ausschüttung zuletzt sogar auf 1,33 Euro je Aktie erhöht.
Ex-Date ist der 10. Juni, Stichtag ist der 11. Juni und die Zahlung der Dividende erfolgt am 12. Juni.
Für antizyklische Anleger ist das eine gute Ausgangslage. Darüber hinaus gilt: Je niedriger die Erwartungen sind, umso einfacher sind sie zu übertreffen.
Denn neben den Problemen, gibt es auch positive Nachrichten. Im vergangenen Jahr wurden in mehreren Ländern, auf die etwa 40 % des Konzerngeschäfts entfallen, die Höchstgrenzen für Voucher erhöht.
In Anbetracht der Inflation ist es anzunehmen, dass diesem Beispiel weitere Länder folgen werden.
In vielen Fällen sind die Erhöhungen substanziell. In Italien und Belgien wurden die Höchstgrenzen beispielsweise von 8 auf 10 Euro erhöht. Dadurch könnte der Umsatz innerhalb der Bestandskunden um 25 % steigen.
Es ist also noch keine ausgemachte Sache, ob 2026 wirklich ein schwaches Jahr werden wird. Selbstverständlich begegnet das Unternehmen den Problemen nicht tatenlos.
In Brasilien konnte Edenred beispielsweise eine einstweilige Verfügung erwirken, wodurch die Anwendung der neuen Vorschriften für das Worker Food Program vorerst ausgesetzt wurde.
Die brasilianische Regierung hat gegen diese Verfügung wiederum Beschwerde eingelegt. Ausgang offen.
Gleichzeitig hat Edenred auch operativ reagiert und entsprechende Maßnahmen eingeleitet, um die möglichen negativen Auswirkungen in Brasilien abzufedern.
Der Kurs von Edenred ist auf den niedrigsten Kurs seit zehn Jahren gefallen und die Bewertung auf das niedrigste Niveau seit dem Börsengang.
Gelingt jetzt eine Stabilisierung und ein Anstieg über 20 Euro, kommt es zu einem Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 24 und 26,50 – 28,50 Euro.
Fällt die Aktie jedoch unter 17 Euro, haben die Bullen ihre Chance vorerst vertan. In diesem Szenario wären weitere Kursverluste in Richtung 15,70 Euro möglich.
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