Hochtief Aktie Prognose Hochtief: Jetzt sollte man hier genau hinsehen

Gestern wurde gemeldet, dass Hochtief einen Infrastruktur-Auftrag zum Autobahn-Ausbau erhalten hat. Ist das der Beginn der großen Welle, die das Infrastrukturprogramm auslösen wird. Sind die neuen Hochs der Aktie erst der Start der Hausse-Party? Zweifel sind angebracht.

Aktuell sehen wir bei der Hochtief-Aktie ein Kurs-/Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 35 (auf Basis der durchschnittlichen 2025er-Gewinnschätzung der Analysten). Wenn der Gewinn, wie seitens der Experten im Schnitt geschätzt bis Ende 2028 weitere 60 Prozent zulegt, wären wir bei einem KGV um 20 angekommen, das angemessen wäre, wenn … und dieses „wenn“ muss man eben dick unterstreichen … dieses auf mehrere Jahre angelegte Infrastrukturprogramm des Bundes einfach weiter liefe. Oder wenn es durch andere Faktoren ersetzt würde, welche Aufträge, Margen und Gewinn auf dem dann womöglich erreichten, weit höher als heute liegenden Level halten würden. Wie wahrscheinlich ist das?

Es ist zumindest unsicher. Zwar profitiert Hochtief zugleich auch vom „Rechenzentrum-Boom“. Aber hier wie bei der Infrastruktur des Bundes geht es um eine Investitionswelle, die, wenn sie erst einmal „durch“ ist, Ersatz durch andere Aufträge finden müsste, um erwarten zu lassen, dass der Baukonzern über die unmittelbar nächsten drei, vier Jahre hinaus danach zumindest ein jährliches Gewinnwachstum von zehn Prozent schafft. Was gelingen müsste, denn nur dann wäre Ende 2028 auch ein KGV um 20 zu rechtfertigen.

Und das erscheint aus aktueller Sicht eher knifflig. Immerhin ginge es dann um die Steigerung von Rekordgewinnen und Rekordumsätzen. Und dieser gestern gemeldete Auftrag in Sachen Autobahn-Ausbau ist das alles, nur kein „Game Changer“. Da geht es um insgesamt 450 Millionen Euro, von denen direkt auf Hochtief laut Konzern ca. 145 Millionen entfallen. Erwarteter 2025er-Umsatz des Konzerns: Fast 40 Milliarden Euro. So gesehen ist dieser Auftrag im Gesamt-Kontext „Peanuts“. Aber das heißt nicht, dass die Aktie umgehend kippen müsste, denn:

Expertenmeinung: Es gibt zwei „Zugpferde“, die den Kurs aktuell außerhalb der Nachrichtenlage ziehen. Zum einen die Abrechnung an der Terminbörse am Freitag, zum anderen der Jahres-Ultimo. Starke Trends werden in Richtung einer Terminmarkt-Abrechnung oft noch intensiviert, das kann den Bullen Rückenwind geben. Und da Hochtief unter den Aktien aller vier wichtigen deutschen Indizes DAX, MDAX, SDAX und TecDAX in der 2025er-Performance-Hitliste auf Platz 6 steht, kann auch das zum Zweck der Optimierung der eigenen Performance gedachte „Window Dressing“ der institutionellen Investoren ein Zugpferd sein.

Doch deren Zugkraft würde eben zum Start ins neue Jahr enden. Und ob die Hochtief-Aktie ohne diese Zugpferde, bei diesem teuren KGV, heiß gelaufenen markttechnischen Indikatoren und einem Kurs, der dem durchschnittlichen Analysten-Kursziel (285 Euro) bereits weit davongelaufen ist, noch weit kommt, ist fraglich genug, um auf der Hut zu sein. Bereits jetzt bei einem Teil bestehender Positionen den Gewinn einzufahren, wäre daher ein Gedanke, der in dieser Konstellation nicht einfach von der Hand zu weisen wäre.

Nvidia hat starke Quartalszahlen abgeliefert und das immense Wachstum der KI betont. KI braucht Rechenzentren, Hochtief baut Rechenzentren. Diese einfache Logik führte dazu, dass Hochtief nach Nvidias Quartalszahlen stieg. Aber langsam wird das Eis hier ziemlich dünn.

Denn dass der Baukonzern zum einen von steigenden Verteidigungsausgaben in Europa und zum anderen vom Rechenzentrum-Boom weltweit profitiert, ist ja nicht neu. Im Rahmen der vor zwei Wochen vorgelegten Ergebnisse zum dritten Quartal hatte Hochtief gemeldet, dass sich der Wert der Aufträge im Bereich Rechenzentren in den ersten drei Quartalen zum Vorjahreszeitraum bereits mehr als verdoppelt habe. Und das hat man mit dem Anstieg über das vorherige Rekordhoch vom Oktober auch schon eingepreist.

Dadurch wirkte das gestrige Plus, als würde man auf den gleichen Geburtstag zweimal anstoßen. Was aber nicht das eigentliche Risiko ausmacht, dem man auf diesem Kursniveau ausgesetzt wäre. Es geht vielmehr um die Relation der Kursgewinne zum Wachstum des Unternehmensgewinns:

Hochtief hatte im dritten Quartal 9,1 Prozent Umsatz- und 22,5 Prozent Gewinnwachstum im Vergleich zum Vorjahresquartal vermeldet. Diesen 22,5 Prozent mehr Gewinn stehen 139 Prozent Kursanstieg gegenüber, den die Aktie zwischen der Vorlage der Ergebnisse zum dritten Quartal 2024 und der Reaktion auf die des dritten Quartals 2025 erzielt hat. Man muss nicht lange nachrechnen: Die Bewertung ist deutlich gestiegen. Die Frage ist jetzt nur: Ist die Aktie damit, auch unter Berücksichtigung des Wachstumspotenzials der kommenden Jahre, nur teuer … oder schon zu teuer?

Expertenmeinung: Für das laufende Jahr liegt das Kurs-/Gewinn-Verhältnis, je nach Gewinnschätzungen der Analysten, zwischen 23 und 28. Das ist für einen Baukonzern eigentlich zu hoch. Aber man hat ja die Erwartung, dass die Gewinne schnell steigen. Je nachdem, wie weit und wie schnell das geht, wäre der Kurs also noch nicht zu hoch. Doch genau das weiß man ja nicht. Es fällt indes auf, dass die Aktie am durchschnittlichen Kursziel der Analysten, das bei 253 Euro liegt, längst vorbeigelaufen ist und von den acht Experten, die die Aktie regelmäßig auf dem Schirm haben, nur noch zwei eine „Kaufen“-Einstufung haben. Damit ist das Eis also jetzt schon ziemlich dünn.

Hinzu kommt, dass auch im Chartbild einiges erhöhter Aufmerksamkeit bedarf. Zum einen fiel gestern auf, dass es gestern nahe der runden 300-Euro-Marke zu Abgaben kam, genauso wie bereits eine Woche zuvor. Da scheint eine größere Verkaufsorder im Markt zu liegen, die die bullischen Akteure erst einmal „wegkaufen“ müssten. Was womöglich alleine deswegen gar nicht so leicht wird, weil so mancher Trader eher verunsichert darauf reagieren dürfte, dass der Anlass der gestrigen Käufe, die Zahlen von Nvidia, bei der Nvidia-Aktie selbst nur kurzzeitig Gewinne hervorbrachte, die dann im Verlauf des Donnerstags in Gewinnmitnahmen übergingen.

Und zuletzt fällt die markante, negative Divergenz des RSI-Indikators auf. Die neuen Rekordhochs, die die Aktie im September, Oktober und jetzt im November erzielte, führten nicht zu vergleichbaren Hochs im RSI-Indikator, sondern dort zu jeweils tieferen Zwischenhochs. Sollte es gelingen, die 300-Euro-Marke zu bezwingen, dürfte das auch das „RSI-Problem“ vom Tisch bringen. Aber bis dahin ist diese negative Divergenz ein Warnsignal, das mnl als bullischer Trader besser nicht aus den Augen lassen sollte.

Ihr Kürzel lautet „HOT“ und ein Teil des Konzernnamens ist für die Bullen gerade Programm: Die HOCHTIEF-Aktie kennt derzeit kein Halten. Doch wer glaubt, dass ein wie auf Schienen steigender Kurs nicht entgleisen kann, dürfte schiefgewickelt sein. Hier läuft es langsam heiß.

Die bisherige Performance in diesem Jahr liegt bei knapp 84 Prozent. Nicht übel für eine Hightech-Aktie in einem Wachstumsmarkt. Nur ist das hier keine. HOCHTIEF ist ein Bauunternehmen. Und auch, wenn das große Paket an Schulden, über mehrere Jahre hinweg über 100 Milliarden per annum, das die deutsche Infrastruktur aufmöbeln soll, steigende Umsätze verheißt … zumal man dann auch noch auf Wiederaufbau-Aufträge in der Ukraine und viele Aufträge für Rechenzentren und den Ausbau der Energieversorgung setzt: Es ist ein Baukonzern.

Richtig ist, dass das Halbjahresergebnis überzeugend ausfiel. Umsatzanstieg 25 Prozent, operativer Gewinn +18 Prozent, Auftragseingang 26 Prozent höher, das sieht gut aus. Aber vergleichen wir das mit dem Kursanstieg der Aktie, ist letztere eben weit schneller gestiegen als der Gewinn. Zumal diese Halbjahreszahlen nebst angehobener Jahresprognose vom 23. Juli stammen, die sind also fast acht Wochen alt. Seither stieg die Aktie um weitere 28 Prozent.

Und HOCHTIEF ist kein Chiphersteller, der mit einer Top-Innovation mal eben den Umsatz verdoppeln und den Gewinn vervierfachen könnte. Was bedeutet: Man nimmt schon so viel an bullischer Zukunft vorweg, dass man bereits ohne Weiteres im luftleeren Raum unterwegs sein könnte. Was auch die Analysten so sehen, denn:

Expertenmeinung: Im September gab es acht neue oder bestätigte Kursziele seitens der Analysten. Einer wertet mit „Kaufen“, sechs mit „Halten“, einer mit Verkaufen“. Das durchschnittliche Kursziel liegt derzeit bei 174,65 Euro, die Aktie bei 238,40 Euro. Und damit notiert sie sogar über dem höchsten aller Kursziele, das bei 224 Euro zu finden ist. Und die Bewertung?

Vorsichtig formuliert: sportlich. Das Kurs-/Gewinn-Verhältnis liegt für die 2025er-Gewinnschätzung auch nach Einberechnung der im Juli angehobenen Prognose im Bereich 23 bis 24. Für ein Softwareunternehmen wäre das eher günstig. Für HOCHTIEF als Baukonzern ist es am oberen Ende der Bandbreite der vergangenen zehn Jahre. Noch sehen die Analysten den Gewinn pro Aktie im Schnitt Ende 2027, also in gut zwei Jahren, 30 Prozent höher liegen: Kommt es so, wäre das Kurs-/Gewinn-Verhältnis bei etwa 18 bis 19 und damit akzeptabel, wenngleich immer noch nicht billig. Aber kommt es denn sicher so?

Baukonzerne können ihre Kapazität nicht von eben auf gleich verdoppeln. Und HOCHTIEF ist ja nicht das einzige Unternehmen, das von dem bislang vor allem verbal verkündeten, aber weniger faktisch gestarteten Bauboom profitieren könnte. Wer hier jetzt noch einsteigt, müsste darauf wetten, dass die Aktie zeitnah noch teurer würde, die Bewertung noch höher. Darauf, dass die Anleger bereit wären, noch weiter mit einer rosa Brille voraus zu schauen und die Zahl derer, die bei dieser auch markttechnisch heiß gelaufenen Aktie Kasse machen, klein genug bleibt, um die Kreise der Bullen nicht zu stören.

Keine Aktie ist eine Einbahnstraße, irgendwann ist immer auf einmal Schluss mit der Hausse. Daher sollte man, wenn man hier dabei ist oder gar auf Rekordlevels mit dem Kauf liebäugelt, daran denken, dass hier nicht nur „Hoch“, sondern auch das Wort „Tief“ mit im Namen steckt.

Nach den überzeugenden Halbjahreszahlen, die der Baukonzern Hochtief am 23. Juli vorgelegt hatte, kam die Aktie zwar kurzzeitig ins Stocken, ab Anfang August waren die Bullen aber wieder voll dabei. Jetzt allerdings ließe sich behaupten, dass man damit zu weit ging.

Wachstum bei Umsatz und Gewinn eines Unternehmens und ein Aufwärtstrend der entsprechenden Aktie, natürlich geht das grundsätzlich zusammen. Aber nicht unbegrenzt. Denn wenn ein Kurs drastisch stärker steigt als der Gewinn pro Aktie, ist eine solche Aktie eben irgendwann überbewertet und damit anfällig für auch scharfe Korrekturen, die den Kurs zurück auf den Boden der Normalität bringen. Das gälte derzeit auch für Hochtief.

Die LBBW stufte die Aktie des Baukonzerns am Mittwoch als Aktualisierung einer älteren Einstufung („Kaufen“ mit Kursziel 181 Euro) neu ein. Jetzt sieht man ein Kursziel bei 207 Euro, was leicht unter dem gestrigen Schlusskurs läge, und rät zu „Halten“. Und das ist nachvollziehbar, wenn man sich die Wachstumsraten in Relation zur Bewertung ansieht.

Denn mit einem Umsatzanstieg von 25 Prozent, einem um 26 Prozent höheren Auftragseingang und einem operativen Gewinnplus von 18 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum war Hochtief im ersten Halbjahr zwar gut unterwegs. Und man darf vermuten, dass das Wachstum mit Blick auf die Infrastrukturpläne der Bundesregierung weitergeht, zumal man in Bereichen, in denen viel Wachstumspotenzial besteht, einen Fuß in der Tür hat, beispielsweise beim Bau von Rechenzentren, der Energieversorgung oder der Verkehrsinfrastruktur, aber:

Expertenmeinung: In der Spitze lag das Kurs-/Gewinn-Verhältnis der Aktie zuletzt bei 23. Das ist für eine Aktie, deren KGV Ende 2024 um 13 und Ende 2023 um 14 lag, einfach zu hoch. Auch Ende 2021 hatte die Hochtief-Aktie schon einmal ein vergleichbar hohes KGV von 24. Doch das bekam ihr nicht gut. 2022 gab der Kurs um die 35 Prozent nach. Zwar könnte man argumentieren, dass dieses aktuell hohe Wachstumspotenzial eine entsprechend hohe Bewertung rechtfertigen würde. Aber läge man damit richtig?

Dass der Konzern seine vorbestehende Gesamtjahresprognose trotz der guten Halbjahresergebnisse nicht anhob, sollte genauso vorsichtig stimmen wie der Umstand, dass das durchschnittliche Analysten-Kursziel derzeit bei 175 Euro liegt und damit erheblich unter dem jetzt bereits ein Stück konsolidierten Kurs. Und nur einer der acht die Aktie zuletzt bewertenden Analysten sieht Hochtief als kaufenswert an, der Rest wertet mit „Halten“, einer sogar mit „Verkaufen“. Und man darf unterstellen, dass diese Analysten diese Sache mit dem Infrastrukturprogramm des Bundes mitbekommen haben.

Die Bäume wachsen nicht so schnell in den Himmel, wie das diejenigen, die auch nach den Halbjahreszahlen kräftig weiter gekauft hatten, unterstellen. Mit diesem jüngsten Rekordhoch von 228,60 Euro war man schlicht zu weit gegangen. Jetzt wäre ein „Rückbau“ dieses Hausse-Impulses nicht überraschend. Angesichts der Wachstumsperspektive und des Umstands, dass der Kurs im Bereich 180/185 Euro charttechnisch solide unterstützt ist, wäre das zwar keine Aktie, die zu Short-Trades einlädt. Aber auch keine, bei der man die bislang kleine Konsolidierung bereits als grandiose Einstiegschance ansehen könnte. Um 180/185 Euro wäre das schon eher zu überlegen, sofern sich da dann Hinweise darauf zeigen, dass Hochtief in diesem Unterstützungsbereich auch wirklich drehen könnte.