DAX Prognose DAX Check: Siemens Energy, Rheinmetall, Munich Re, Deutsche Bank und Mercedes

Wer wirklich wissen will, wie es um den DAX steht, sollte die Schwergewichte durchleuchten. Wie steht es um SAP, Siemens, Allianz, Airbus und Telekom?

Im zweiten Teil der Analyse beleuchten wir: Siemens Energy, Rheinmetall, Munich Re, Deutsche Bank, Mercedes.

Der DAX hängt seit Wochen um das Allzeithoch und kommt nicht mehr weiter. Langsam bröckeln die Kurse, vielleicht ist der richtige Zeitpunkt gekommen, um über Gewinnmitnahmen nachzudenken.
Oder kann die Rallye weitergehen?

Die Top 5

SAP hat ab 2022 eine massive Rallye hingelegt, ist zuletzt aber wieder scharf zurückgekommen. Die Verlagerung des Geschäfts in die Cloud, war überfällig, nicht leicht, hat sich jedoch als richtig herausgestellt.

Durch die Umstellung auf ein Abo-Geschäft hat sich das Geschäft zu einer Cashflow-Maschine mit hoher Planbarkeit gewandelt. Es gibt immer weniger deutsche Unternehmen, die international noch in der Top-Liga mitspielen, doch bei SAP ist das der Fall.

Langfristig dürfte sich das Geschäft gut entwickeln und dank der umfassenden Korrektur ist die Bewertung auch wieder auf ein aus meiner Sicht vertretbares Niveau zurückgekommen.
Derzeit kommt SAP auf ein KGV von 33,3 und einen P/FCF von 29. In den letzten fünf Jahren lag das KGV durchschnittlich bei 23,7 und der P/FCF bei 33,6.

In den kommenden beiden Geschäftsjahren 2026 und 2027 werden jeweils Gewinnsteigerungen um 18 % erwartet. Der freie Cashflow soll in demselben Umfang zulegen.

Für den DAX sind das gute Nachrichten. Das absolute Schwergewicht im Index dürfte sich als Kurstreiber herausstellen.

Siemens

Bei Siemens sieht es bewertungstechnisch nicht ganz so gut aus aus. Aktuell kommt das zweite Schwergewicht auf ein KGV von 26,2.
Langfristig pendelt das KGV von Siemens um einen Mittelwert von 18,1. Im historischen Vergleich ist die Aktie demnach hoch bewertet.

Die Bullen stehen jedoch nicht mit leeren Händen da. Den Konsensschätzungen zufolge steht Siemens vor einer Phase mit erhöhter Wachstumsdynamik.

Im laufenden Geschäftsjahr, das noch bis Ende September 2026 läuft, soll das Ergebnis um 15 % auf 10,96 Euro je Aktie steigen.
Siemens kommt demnach auf ein KGVe von 23,7.

Siemens muss die hohen Erwartungen erfüllen, nur dann ist die vergleichsweise hohe Bewertung auch gerechtfertigt.

Airbus

Die Auftragsbücher von Airbus sind prall gefüllt, die nächsten 8 oder 10 Jahre wird man sich, was die Nachfrage angeht, wohl wenig Sorgen machen müssen.
Das Unternehmen hat derzeit offenbar nur zwei Probleme: Man kann die Kapazitäten nicht schnell genug ausbauen und man bekommt nicht genug Teile. Das gilt vor allem für Triebwerke.

Die Probleme sind größtenteils nicht hausgemacht und sollten mittelfristig in den Griff zu bekommen sein. Daher geht man derzeit davon aus, dass der Gewinn in den kommenden beiden Jahren um 21 – 24 % steigen wird.

Im Verhältnis dazu ist die Bewertung mit einem KGV von 33,7 vertretbar. Im langjährigen Durchschnitt pendelt das KGV von Airbus um einen Wert von 27 – allerdings waren die Wachstumsraten auch nie höher als derzeit.

Allianz

Die Bewertung von Allianz ist im Rahmen. Aktuell liegt das KGV bei 13,4. Langfristig pendelt die Bewertung um einen Mittelwert von 11,8.

Man könnte argumentieren, dass das KGV eine Ecke zu hoch ist. Durch das Zusammenspiel von etwa 7 % Gewinnwachstum und einer Dividende von knapp 4 % ist die zu erwartende Rendite dennoch nicht schlecht.

Deutsche Telekom

Mit der Deutschen Telekom folgt die Nummer 5 unter den Schwergewichten im DAX. Das Geschäft im Heimatmarkt entwickelt sich wie gewohnt eher träge, doch in den USA verzeichnet man dank T-Mobile US ein erhebliches Wachstum.

Inzwischen hat das Geschäft auf der anderen Seite des Ozeans Ausmaße angenommen, die die Dynamiken auf der Konzernebene verändert haben. Ich bin zwar, wie seit vielen Jahren, der Meinung, dass es vermutlich besser ist, T-Mobile US zu kaufen, aber auch für die Aktie der Deutschen Telekom sieht es aus meiner Sicht nicht schlecht aus.

Derzeit liegt das KGV bei 13,6. Das ist weniger als im langjährigen Durchschnitt in Höhe von 14,2. Die Wachstumsraten im operativen Geschäft waren in dieser Zeit aber auch nicht so hoch wie heute.

Zwischenfazit:
In Summe kommen die fünf größten Unternehmen im DAX auf eine Gewichtung von 42 %. Die Konzentration ist noch stärker als im S&P 500 oder Nasdaq 100, auch wenn es die Börsenmedien gerne anders darstellen.

Im Endeffekt hängt Wohl und Wehe des deutschen Leitindex nahezu ausschließlich von diesen Aktien ab.
Im Verhältnis dazu ist die untere Hälfte des Index quasi zu vernachlässigen. Für den DAX-Kurs spielt es kaum eine Rolle, ob Zalando, Scout24 oder Brenntag um 100% steigen oder auf null fallen.

Die Bullen können sich bisher freuen. So schlecht sieht es für sie nicht aus, die meisten Schwergewichte bringen sogar Kurspotenzial mit.

Kurz vor der wichtigen Dezember-Abrechnung an der Terminbörse begann der DAX rapide zu steigen, überwand das bisherige Hoch und nahm problemlos die magische 25.000er-Marke. Der Index zeigte keine Schwäche, das bullische Lager dominierte alles – bis gestern.

Man ist es ja schon gar nicht mehr gewohnt: Am Ende des Mittwoch-Handels stand doch tatsächlich ein Minus zu Buche. -0,53 Prozent sind zwar alles andere als drastisch, trotzdem ist das der höchste Tagesverlust seit Mitte Dezember. Was diesen Tag bemerkenswert macht, ist aber nicht das Minus an sich, sondern die Konstellation, die daraus entstanden ist:

Wir sehen jetzt einen „Evening Star“, zu Deutsch Abendstern, im Chartbild. Eine potenziell bärische Formation in der Candlestick-Lehre, die aus einer grünen Kerze nach einem längeren Aufwärtsimpuls besteht, die von einem Doji und nach diesem von einer roten Kerze gefolgt wird. Die Aussage lautet: Das bullische Lager droht, die Kontrolle abzugeben.

Im Gegensatz zu einem nahezu gleich aussehenden Doji, der am Donnerstag vergangener Woche auftauchte, wurde gestern nach den damit im Chartbild sichtbaren, einsetzenden Gewinnmitnahmen nicht sofort wieder mit entschlossenen Käufen zurückgeschlagen. Diesmal kamen die Käufer am Tag danach nicht zurück. Damit endete der Mittwoch mit einer roten Kerze. War es das also mit der DAX-Rallye?

Expertenmeinung: Das kann so sein, aber noch ist die Formation nur vorhanden. Was ihr noch fehlt, wäre eine Bestätigung. Denn ein „Evening Star“ braucht laut Regelwerk eine Bestätigung in Form weiterer Abgaben, die entweder gleich heute oder spätestens morgen zu einer erneuten, nennenswert langen roten Kerze führen. Will heißen: Erst, wenn wir im Chart sehen können, dass die Marktteilnehmer auf den „Evening Star“ auch tatsächlich mit Abgaben reagieren, ist er ein faktisches bärisches Signal. Und auch dann muss das Kind noch nicht im Brunnen liegen, denn:

Alle Candlestick-Formationen haben nur eine Prognosereichweite von vier bis fünf Zeiteinheiten, d.h. hier, im Tageschart, würde der „Arm“ eines bestätigten „Evening Stars“ nur etwa eine Handelswoche weit reichen. Was hieße: Eine Korrektur wäre drin, für eine Trendumkehr müssten aber auch auf der Wochen- und sogar auf der Monatsebene entsprechend bärische Signale der Candlestick-Lehre oder der klassischen Charttechnik auftauchen – und da sehen wir bislang noch keine problematischen Signale.

Damit käme beim DAX im Fall einer Korrektur die jetzt als Unterstützung fungierende Zone zwischen 24.479 und 24.771 Punkten ins Spiel, die die Zwischenhochs seit Juni 2025 sowie die 20-Tage-Linie umfasst. Dieser Bereich wäre ein naheliegendes Ziel einer durch einen bestätigten „Evening Star“ ausgelösten Korrektur. Aber erst, wenn diese Zone brechen sollte, würde es für das bullische Lager wirklich ernst!

Im Dezember 2024 stieg der DAX erstmals über 20.000, jetzt sind schon 25.000 erreicht: Die Hausse wirkt unaufhaltsam. Aber wie ist die jetzt bezwungene, runde Marke einzuordnen: Steigert sie die Motivation der Bullen oder wird sie zum Weckruf für bislang sorglose Trader?

Es gäbe eine ganze Reihe an Aspekten, die andeuten würden, dass der DAX ein nicht unwesentliches Abwärtsrisiko mit sich herumträgt. Der Index ist seitens der Markttechnik auf Monatsbasis überkauft, was zuletzt Anfang 2015 der Fall war, als dieser Situation knapp ein Jahr lang schwache Kurse folgten. Die Bewertung auf Basis des Kurs-/Gewinn-Verhältnisses ist mit 19,2 ungewöhnlich hoch und gerade wegen der vielen im Index enthaltenen Aktien, die von ihrer Branche her niedrige Bewertungen haben, auffällig problematisch. Und das umso mehr, als viele Bewertungen von Einzelwerten des DAX deswegen untypisch hoch sind, weil zwar die Kurse gestiegen sind, die Gewinne aber nicht mitgezogen haben.

Doch Fakten sind an der Börse nur relevant, wenn genug Akteure sie auch wahrnehmen wollen. Und wäre das der Fall, hätte man schon früher reagiert, indem viele ihren Gewinn mitgenommen und nicht mehr zugekauft hätten. Was womöglich auch ein Grund war, wieso der DAX zwischen Mai und Dezember nur seitwärts lief. Aber jetzt ist er aus diesem Käfig ausgebrochen und hat einen Kurslevel erreicht, den vermutlich vor einem Jahr kaum jemand für den Start ins Börsenjahr 2026 prognostiziert hat. Natürlich könnten sich da einige denken:

‚Das ist genau die Gelegenheit, auf die ich gewartet habe, um zu perfekten Kursen auszusteigen‘. Aber auch, wenn das ein von den Rahmenbedingungen her nachvollziehbarer Gedanke wäre, könnte, wer diese Idee auch umsetzt, die Rechnung vielleicht ohne den Wirt gemacht haben, denn:

Expertenmeinung: Anders als vor dreißig, vierzig Jahren, als es kaum jemand gewagt hätte, sich an den Aktienmarkt zu wagen, ohne sich ein umfassendes Grundwissen angeeignet zu haben, fließt heutzutage viel Geld von Anlegern zu, die von Bewertungen oder Chart- und Markttechnik nichts wissen und auch nicht wissen wollen. Für sie kann eine runde Marke daher schwerlich ein Weckruf sein, der ihnen deutlich machen würde, dass man sich womöglich in schwindelerregender Höhe bewegt und daher ein kontrollierter Abstieg oder zumindest eine solide Absicherung gegen Kursstürze höchst angebracht wäre. Die sogenannte „Herde“ folgt faktisch betrachtet nicht den Rahmenbedingungen, sondern sich selbst … oft, ohne es zu merken.

Sie folgt sich selbst, weil diese Anleger steigende Kurse als einzig relevanten Beleg dafür sehen, um weiter zu kaufen. Wenn diese Marktteilnehmer aber weiter kaufen, steigen die Kurse eben auch weiter, denn der Anteil derer, die so vorgehen, ist in den letzten Jahren spürbar gestiegen, nicht zuletzt, weil das schnelle Aufholen von Kurseinbrüchen wie des Corona-Crashs 2020 und des Zoll-Crashs 2025 vorgaukelt, dass da nichts schiefgehen kann. Und so sehen wir eine Art Perpetuum mobile: Man kauft, weil es steigt, es steigt, weil man kauft, also kauft man weiter.

Für diese Anleger ist der Ausbruch aus der monatelangen Seitwärtsbewegung und das Überwinden dieser so prägnanten Kursmarke von 25.000 also eher eine Motivation, um erneut zu kaufen, und nichts, was zu höherer Vorsicht anleitet. Aber heißt das, dass der DAX also doch eine Einbahnstraße ist und die „Herde“ somit recht hat?

Genau das wurde beispielsweise Anfang 2000 oder Anfang 2008 von vielen postuliert. Zumal man sich sagte: Die Sache kann zwar dann kippen, wenn das zur Verfügung stehende, frische Geld versiegt und/oder zu viele die Depotbestände abbauen müssten, um Geld für zwingende Anschaffungen freizubekommen. Aber weil das Depot ja immer mehr wert wird, würden viele da eher einen Kredit aufnehmen, um Anschaffungen zu finanzieren, als ihre gut laufenden Aktien zu verkaufen. Was übrigens ganz oben in der Hitliste fataler Ideen steht. Aber die müsste man sich eben vorher zu Gemüte geführt haben, um das zu wissen.

Wie lange eine solche sich aus sich selbst nährende Hausse dauert, weiß man nie im Voraus. Aber das muss man auch nicht. Für den Moment passt charttechnisch alles, vom Umfeld her aber zu wenig, um in gemütlicher Freizeitkleidung bei nüchtern betrachtet hochalpin wirkenden 25.000 Punkten im DAX herumzuturnen, aber:

Solange Sie selbst dem Trend nicht sinnbildlich in Badelatschen und kurzer Hose, sondern mit konsequenter Disziplin in Sachen Money-Management und Stop Loss-Absicherung folgen, wäre ein plötzlicher Absturz, der bei früheren Abrissen scheinbar ewiger Haussen genauso wenig vorab absehbar war, wie es diesmal der Fall sein wird, ein Problem anderer Leute. Long-Positionen so abzusichern, dass sie bei einem klaren Rutsch unter die heute vermutlich bei knapp 24.400 Punkten ankommenden 20-Tage-Linie glattgestellt oder zumindest reduziert würden, wäre derzeit für aggressivere Positionierungen ein sinnvoller Gedanke. Ungesichert die Füße hochzulegen und sorglos von der 30.000 zu träumen, wäre hingegen keine gute Idee.

Heute endet das Börsenjahr 2025. Für den DAX steht zum Start des letzten Handelstages ein Jahresplus von 22,3 Prozent zu Buche. Weit mehr als der langjährige Durchschnitt. Aber dennoch weniger, als manche erhofft hatten. Die kurze Bilanz eines bemerkenswerten Jahres.

Läuft etwas wie am Schnürchen, reagieren Menschen auf zwei Arten: Die einen trauen der Sache nicht über den Weg und werden vorsichtig, weil es ihnen „zu“ gut läuft. Die anderen verlängern die gute Phase mit dem Lineal in die Zukunft und legen die Füße hoch, weil: Was läuft, läuft weiter. Die Erfahrung lehrt, dass Personen, die am Aktienmarkt aktiv sind und zugleich nur wenig Erfahrung mitbringen, mehrheitlich in der zweiten Gruppe anzusiedeln sind. Das mag erklären, wie es sein kann, dass ein Börsenjahr, das der DAX mit über 20 Prozent Gewinn abschließt, für manche tatsächlich wie eine Enttäuschung wirkt.

So wirklich überraschend ist das mit Blick auf die Charts allerdings nicht. Denn dort, wo der DAX das Jahr vermutlich beenden wird, notierte er bereits Anfang Juni. Das komplette zweite Halbjahr war eine Nullnummer, eine Seitwärtsbewegung, die schon im Mai begann und zwar volatil daherkam und so manchem kurzfristigen Trader lukrative Gelegenheiten lieferte. Aber für erfolgsverwöhnte Anleger, die angesichts der rasanten Erholungen nebst neuer Hochs nach Corona-Crash, Ukraine-Kursrutsch und Zoll-Panik in den letzten Jahren dachten, der DAX „muss“ stetig steigen, war das unerfreulich. Jetzt, zum Start in das Börsenjahr 2026, lautet daher die Gretchenfrage: Was entsteht aus diesem relativen Unmut über fehlende Rekorde?

Expertenmeinung: Diese Frage ist gar nicht so leicht zu beantworten. Im ersten Moment könnte man denken, es gäbe eigentlich nur zwei Möglichkeiten: Entweder legen die Bullen noch eine Schippe drauf und sehen so zu, dass sie den Index aus diesem „Käfig“ nach oben hinausbekommen. Oder zu viele werden nervös, nehmen den Gewinn mit, solange er noch da ist und der Index rutscht nach unten heraus. Dass grundsätzlich nur diese beiden Auswege existieren, ist klar. Aber es kann viele Wege geben, wie eines der beiden Szenarien zustande kommt.

Denn der DAX war 2025 ungewöhnlich „zerrissen“, was seine Einzelwerte angeht. Zwar beenden 27 der 40 DAX-Aktien das Jahr mit einem Kursgewinn. Aber nur 14 von ihnen liefen besser als der DAX. Und da finden sich fast durchweg Aktien, die durch die großen Themen des Jahres gezogen wurden: Höhere Ausgaben für Verteidigung, Infrastruktur-Investitionen und steigender Energiebedarf vor allem durch KI. Das Problem dabei ist: All das ist zwar wohl großenteils bereits eingepreist. Aber es ist noch nicht wirklich in den Bilanzen angekommen.

Auf der Gegenseite finden sich die ungewöhnlich vielen Underperformer aus Branchen, die unter der schwachen Konsumneigung und dem wackligen Wachstum in China und/oder den höheren US-Zöllen leiden. Autobauer, Chemie und Pharma, Konsumgüterhersteller. Sie repräsentieren das grau in grau daherkommende „Ist“. Die Outperformer hingegen haben eingepreist, was sich die Käufer von diesen Unternehmen in der Zukunft erwarten. Problematisch, wenn es anders kommt.

2025 war ein Börsenjahr der Hoffnungen (in Bezug auf glimpfliche Folgen der Zölle) und der Fantasien bzw. Visionen (bzgl. Rüstung und Infrastruktur). In diesen Bereichen müssen 2026 Fakten kommen, die beides bestätigen. Käme es so und würden sich Hoffnungen und Visionen der Anleger zu den immerhin 13 DAX-Aktien verlagern, die das Jahr mit einem Minus beenden werden, könnte 2026 das vierte bullische Jahr in Folge werden. Aber vermutlich nur dann.

Denn auch, wenn große Erwartungen kein zwingendes Verfallsdatum haben, auf Dauer wird es ohne echte „good news“ in Sachen Konjunktur nicht gehen; dass der DAX seit Mai nur noch seitwärts pendelt, macht das sehr deutlich. Wir dürfen gespannt sein, ob und wann diese bullischen Fakten kommen.

Natürlich will die ganz überwiegende Zahl der Marktteilnehmer den DAX steigen sehen. Man will die Jahresendrallye und, idealerweise, zum Jahresultimo einen DAX an oder über der magischen Marke von 25.000 Punkten. Nur reicht das „Wollen“ allein an der Börse nicht aus.

„Können“ muss da ebenfalls hinzukommen. Schließlich bewegt sich der DAX nicht von alleine dorthin, wo man ihn gerne sehen würde. Dafür müsste Richtung Silvester noch frisches Geld zufließen, die Nachfrage das Angebot der Verkäufer so klar übersteigen, dass es reicht, um das bisherige Verlaufshoch von 24.771 Punkten zu erreichen, zu überwinden und diese 25.000 Punkte zu schaffen … die sich natürlich als Endpunkt eines insgesamt bullischen Jahres gut machen würden, das knapp unter 20.000 seinen Anfang genommen hatte.

Aber dass man für den DAX in Bezug auf die Performance des Jahres 2025 das Wort „insgesamt“ benötigt, sollte schon klar machen: Das könnte eher knifflig werden in Sachen Sturmlauf zum Jahresende. Denn seit Anfang Mai bewegt sich der deutsche Leitindex nur noch seitwärts. Volatil zwar, zur Freude kurzfristiger Range-Trader. Aber aus Sicht mittel- und langfristiger Investoren eben nirgendwohin. Und wenn man darauf setzt, dass sich das zum Jahresende noch ändert – und das zugunsten der Oberseite – müsste man Argumente finden, die andere Anleger (und/oder einen selbst) dazu bringen, jetzt weiter zuzukaufen oder sogar jetzt erst neu einzusteigen. Hätten wir die?

Expertenmeinung: Das ist der Haken bei den Hausse-Träumen: Da ist derzeit nicht allzu viel zu finden. Die morgen anstehende EZB-Sitzung wird keine erneute Leitzinssenkung bringen und, zumindest gibt es die Tendenz dazu, auch keine Hinweise darauf, dass in dieser Hinsicht in absehbarer Zeit noch einmal etwas passieren könnte.

Die Freude über die Einigkeit zahlreicher europäischer Nationen zur Ukraine-Problematik bringt auch eher keinen Auftrieb. Denn ist sie verfrüht, bremst das die Aktien, bei denen man auf Aufträge zum Wiederaufbau setzt. Ist sie berechtigt, drückt das Rüstungstitel wie Rheinmetall oder, mit Einschränkungen, Airbus.  

Und in Sachen „Ausstieg aus dem Verbrenner-Ausstieg“ hat man die Aktien der Automobilbranche bereits im Vorfeld deutlich höher gezogen, nur, um jetzt zu erkennen, dass die in Brüssel festgezurrten Änderungen zum einen kompliziert sind und Fragen offenlassen und zum anderen in keiner Weise die Rückkehr zum status quo ante bedeuten.

Anfang Oktober gab es einen zögerlichen und am Ende misslungenen Versuch, sich nach oben abzusetzen. Gegen Ende November scheiterte der Versuch, den DAX aus seiner Handelsspanne nach unten heraus zu drücken. Weitere Versuche, in beide Richtungen, könnten gelingen, sofern das Unerwartete mal wieder zuschlägt und die Anleger mit neuen, überraschenden Fakten konfrontiert würden, die einen Verbleib in dieser Handelsspanne fraglich erscheinen ließen. Aber noch sehen wir solche „News“ eben nicht.

Am Aktienmarkt müssen Wünsche wie ein perfekt bullisches Jahresende durch aktives Handeln der Wünschenden selbst erfüllt werden. Doch dazu braucht es bei hinreichend vielen Akteuren nicht nur den Willen zu höheren Kursen, sondern auch das „Können“ in Form ausreichender Barreserven, um eine solche Ultimo-Rallye auch durchzusetzen. Und dieser Zug macht noch keine Anstalten, den Bahnhof zu verlassen … hier hastig zuzusteigen, wäre angesichts Chartbild und Rahmenbedingungen deshalb ein wenig gewagt.