Gerresheimer Aktie Prognose Gerresheimer: Die tun was. Und was tun die Trader?

Ende vergangener Woche meldete der Verpackungsspezialist Gerresheimer, dass Gespräche mit potenziellen Investoren bezüglich eines Verkaufs des Unternehmens beendet wurden. Die Aktie fiel, aber nicht dramatisch. Wird es damit Zeit für die Bären, ihre Koffer zu packen?

Es sei nicht im besten Interesse des Unternehmens und seiner Anteilseigner, die Gespräche mit Private Equity Investoren über eine potenzielle Übernahme fortzuführen, erklärte das MDAX-Unternehmen am Mittwochabend nach Handelsende. Die Aktie gab daraufhin am Donnerstag um 6,7 Prozent nach und verharrte am Freitag auf diesem niedrigeren Niveau.

Zwar sind 6,7 Prozent nicht „Nichts“. Aber wenn man sich überlegt, dass eine Übernahme mit einem Angebot für die in Anlegerhand befindlichen Aktien verbunden ist, das meist deutlich, manchmal sogar sehr deutlich über dem aktuellen Kurs liegt und man dann sogar hoffen könnte, dass andere Bieter auftauchen und den Preis noch höher treiben, hält sich diese Enttäuschung im Rahmen. Eigentlich. Denn wenn man sich das Chartbild so ansieht, fehlt ein Faktor:

Die Kaufwelle, ausgelöst durch Spekulanten, die auf einen hohen Preis des Übernahme-Interessenten wetten. Anfang Februar, als diese Gespräche ruchbar wurden, war die Aktie zwar in der Tat deutlich angesprungen. Aber diese Käufe dauerten nur wenige Tage, mündeten in eine Seitwärtsbewegung und danach, ab Mitte März, in einen Abwärtstrend, in dem die Gerresheimer-Aktie auch jetzt noch festsitzt. Was also für einen großen Abverkauf fehlte, war eine vorangegangene Spekulationswelle.

Die Gründe für den Abwärtstrend waren dieselben wie bei fast allen Unternehmen, die derzeit am deutschen Aktienmarkt in Abwärts- oder Seitwärtstrends laufen: Magere Nachfrage, Konkurrenzdruck, unsichere Perspektive. Und das schlug sich bei Gerresheimer, auch da ist man nicht alleine, Anfang Juni in einer Prognose-Senkung nieder, die den Kurs unter die bis dahin das Jahrestief einschließende Unterstützungszone 49,56 zu 50,90 Euro drückte. Eine Zone, die zurückzuerobern man sich gerade erst vergangene Woche aufgemacht hatte. Dann kam diese Meldung über das Ende der Gespräche … und die Bullen gaben die Sache erst einmal auf. Bedeutet das, dass der Weg nach unten damit frei ist?

Expertenmeinung: Das ist zumindest fraglich. Denn mittlerweile hat der Verpackungs-spezialist bereits seine Ergebnisse zum zweiten Quartal vorgelegt (am 10. Juli), früher als andere Unternehmen, weil Gerresheimers Geschäftsjahr um einen Monat nach vorne verschoben ist (Geschäftsjahresende ist hier immer der 30.11.). Die Zahlen waren wie erwartet mager, zugleich senkte das Unternehmen seine Umsatzprognose erneut. Die Aktie reagierte zuerst auch negativ, drehte dann aber ins Plus. Bemerkenswert … und nicht gerade ein gutes Omen für die Bären.

Immerhin gibt es hier eine Chance, dass neue, negative Nachrichten in den kommenden zwei bis drei Monaten ausbleiben könnten. Die Übernahme ist vom Tisch, die Prognose schon zweimal gesenkt. Die Bären könnten also in Bezug auf neue Argumente, um den Kurs zu drücken, ausgehungert werden. Und dass die schwachen Zahlen des zweiten Quartals die Akteure nicht und die Beendigung der Übernahmegespräche nur mäßig schrecken konnten, verstärkt den Eindruck: Hier könnte es für die Bären in der Tat Zeit sein, ihre Koffer zu packen. Aber wie ist es mit der Long-Seite?

Von „so schlecht wie erwartet“ bis „es geht etwas voran“ kann es trotzdem noch ein weiter Weg sein. Gut möglich daher, dass die Aktie noch eine längere Bodenbildungsphase vor sich hat. Sollte der Kurs mit Schlusskursen über 52 Euro aber doch noch über die zunächst gerissene Hürde 49,56 zu 50,90 Euro hinauskommen, wäre das zumindest für spekulative Naturen eine interessante Trading-Chance mit nächstem Kursziel in die Region 63 zu 67 Euro.

Eine ebenso deutliche wie unerwartete Gewinnwarnung am Montagmittag führte zu einem drastischen Selloff in der Gerresheimer-Aktie. Was fängt man jetzt mit dieser Aktie an? Kaufen, noch aussteigen, halten, vielleicht sogar auf der Short-Seite traden?

Knapp 23 Prozent brach die Aktie des Verpackungsmittel-Spezialisten am Montag ein, nachdem das Unternehmen kurz nach 12 Uhr eine sogenannte „Prognoseanpassung“ meldete. Wobei die da getroffenen Aussagen im ersten Moment eigentlich gar nicht so wirkten, als würden sie ein derartig großes Minus rechtfertigen. Was genau wurde da mitgeteilt?

Gerresheimer senkte die Prognose für das Umsatzwachstum im laufenden Geschäftsjahr (das hier bis zum 30.11. läuft) von zuvor drei bis fünf auf ein bis zwei Prozent. Der Ausblick auf die um Sonderfaktoren bereinigte EBITDA-Marge (EBITDA = Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) wurde von bislang 22 auf jetzt 20 Prozent nach unten korrigiert. Letzteres hieße, dass aus einem Euro jetzt knapp zehn Prozent weniger an operativem Gewinn herausgeholt werden als gedacht … und das bei einem nur noch marginal zulegenden Umsatz.

Gerresheimer begründete die Senkung des Ausblicks mit einer unverändert gedämpften Nachfrage im Bereich Kosmetik und einem aus Sicht des Unternehmens nur temporär sinkenden Nachfrage nach „Contaiment-Lösungen für oral einzunehmende, flüssige Medikamente“ … ich als Banause würde dazu „Ampullen“ sagen. Da man zudem betonte, dass die mittelfristige Wachstumsperspektive nicht beeinträchtigt sei, wirkt das, als sei das alles nicht wirklich dramatisch, aber:

Expertenmeinung: Manch einer dürfte sich gefragt haben, warum das dann dazu führt, dass man die in der Bilanz 2024/2025 noch mit 1,25 Euro vorgeschlagene Dividende pro Aktie auf nur noch 0,04 Euro kürzen will. Und wieso es offenbar noch am 11. April keinerlei Hinweise auf diese negative Entwicklung gegeben hat, zumindest wurde die jetzt gesenkte Prognose an diesem Tag im Rahmen der Ergebnis-Vorlage des ersten Geschäftsjahresquartals noch bestätigt. Hinzu kommt, dass es bereits Ende September vergangenen Jahres zu einer Abwärts-Korrektur der Wachstumsprognose gekommen war. Daher könnte man das Gefühl bekommen, dass auch diese Gewinnwarnung nicht die letzte ist.

Diese drei Aspekte zusammen genommen machen es schon eher verständlich, dass die Reaktion am Markt derart herb ausfiel. Dies und die Reaktionen der Analysten, denn die kamen nicht nur umgehend, sondern auch zahlreich und oft drastisch:

13 Analysten reagierten umgehend am Dienstag. Alle senkten ihre Kursziele, wobei die Range der bis dahin geltenden Kursziele zwischen 80 und 122,50 Euro lag. Die Spanne der neuen Kursziele beträgt 47,50 bis 108 Euro, wobei diese 108 Euro das einzige Ziel oberhalb von 100 war, das nächsthöhere der neuen Ziele liegt bei 97 Euro.

Dass niemand zum Verkauf riet, ist dabei kein Argument zu Gunsten eines Einstiegs, denn die Prognosesenkung kam für die Analysten ja ebenfalls überraschend, so dass man nur noch reagieren konnte, nachdem das Kind bereits im Brunnen lag. Und da der Kurs bereits deutlich gesunken ist, ist auch die Bewertung, bei der man im Licht des neuen Ausblicks auf ein Kurs-/Gewinn-Verhältnis in der Region um zwölf käme, im historischen Vergleich nicht teuer. Was aber nicht heißt, dass die Aktie nicht trotzdem weiter nachgeben könnte.

Denn jetzt trauen viele der Sache eben nicht mehr so recht. Die Reaktion der Analysten und das Chartbild kommen da noch Belastung obendrauf. Sie sehen, dass die Aktie gerade erst in der Vorwoche ganz knapp über die wichtige Charthürde im Bereich 62,90/63,90 Euro gelaufen war und durch diese Meldung humorlos auf ein neues Jahrestief geschickt wurde. Und am Dienstag, dem Tag 1 nach der Abwärts-Korrektur, war von den Käufern nichts zu sehen.

Also, was tun? Die Bewertung wäre jetzt sogar dann noch hinnehmbar, wenn die Prognose erneut gesenkt würde, solange eine solche, zukünftige Senkung dann nicht allzu groß ausfallen würde. Daher: Jetzt noch auszusteigen, weil man keinen Stop Loss eingezogen hatte, der den Kurs gesichert hätte, ist womöglich zu spät. Womit sich auch die Frage erledigen würde, ob man hier vielleicht einen Short-Kandidaten vor sich hätte. Jetzt, nachdem die Reaktion bereits da ist und heftig war, ist Gerresheimer dafür eher kein guter Kandidat.

Aber trotzdem ist Gerresheimer eine Aktie in einem mittelfristig intakten Abwärtstrend, die in den vergangenen Quartalen immer wieder deutlich negative Reaktionen auf Bilanzzahlen zeigte. Das ist kein Titel, in den man unbesorgt einsteigen könnte, weil er jetzt „billig“ ist. Nur, wenn genug andere auch so denken würden, hätte man da eine Chance. Und dass gestern so gut wie niemand so dachte, macht deutlich, dass man sich durchaus trotzdem die Finger verbrennen könnte oder zumindest lange warten müsste, bis sich ein Einstieg so nahe nach diesen „bad news“ auszahlen würde.

Quellenangaben: Anpassung der 2025er-Jahresprognose, 02.06.2025: https://www.gerresheimer.com/unternehmen/news/detail/gerresheimer-passt-prognose-fuer-das-geschaeftsjahr-2025-an

Presseberichten zufolge haben Warburg und KKR ein Übernahmeangebot für Gerresheimer vorgelegt. Jetzt noch schnell einsteigen?

Renaissance der Nebenwerte?

Seit Monaten thematisiere ich immer wieder, dass es unter den deutschen und europäischen Nebenwerten eine Vielzahl von Schnäppchen gibt. Nebenwerte sind (oder waren) an der Börse komplett aus der Mode gekommen und die Bewertungen waren und sind entsprechend niedrig.
Das hat dazu geführt, dass es zuerst in Großbritannien zu einigen Übernahmen kam, inzwischen ist Deutschland auch in den Fokus gerückt.

New Work verschwindet von der Börse und Compugroup wird übernommen, um nur einige Beispiele zu nennen.
Mit Bilfinger könnte jetzt die nächste Übernahme anstehen.

Presseberichten zufolge haben Warburg und KKR ein Übernahmeangebot über 90 Euro je Aktie vorgelegt.
Derzeit liegt der Kurs von Gerresheimer bei 78,80 Euro.

Ob es sich dabei nur um Gerüchte handelt oder wirklich eine Übernahme im Raum steht, ist zu diesem Zeitpunkt unmöglich zu sagen.
Den Berichten zufolge gab es jedoch auch noch andere Interessenten, obendrein seien die Gespräche in einem fortgeschrittenen Stadium. All das spricht dafür, dass etwas an den Gerüchten dran sein könnte.

Schaut man sich die fundamentale Lage an, kann man weitere Rückschlüsse ziehen, wie wahrscheinlich eine Akquisition ist.

Global Player in der Pharma- und Verpackungsindustrie

Die Gerresheimer AG hat sich in den vergangenen Jahrzehnten als weltweit führender Anbieter von Spezialverpackungen und Systemlösungen für die Pharma-, Healthcare- und Kosmetikindustrie etabliert.
Seit der Gründung im Jahr 1864 von Ferdinand Heye als Glasfabrik in Gerresheim bei Düsseldorf hat sich das Unternehmen von einem regionalen Glasproduzenten zu einem international agierenden Konzern mit rund 13.400 Mitarbeitern und Produktionsstandorten auf drei Kontinenten entwickelt.

Das Produktportfolio umfasst die gesamte Bandbreite von Primärverpackungen, die in der Pharmaindustrie benötigt werden. Dazu gehören Glas- und Kunststoffverpackungen wie Injektionsfläschchen, Ampullen, vorfüllbare Spritzen und Insulin-Pens ebenso wie komplexe Drug-Delivery-Systeme wie Inhalatoren und Mikropumpen. Darüber hinaus bietet das Unternehmen Lösungen für die Kosmetikindustrie, etwa Parfümflakons und Cremetiegel, sowie Spezialbehälter für die Lebensmittelbranche.

Transformative Übernahme

In den letzten Jahren war die geschäftliche Entwicklung dennoch mittelprächtig. Das organische Wachstum ist gering und das Ergebnis läuft weitgehend seitwärts.
Daher hat man im vergangenen Jahr Bormioli Pharma übernommen, der Zukauf könnte transformativ sein.

Bormioli Pharma ist ein führender Hersteller von pharmazeutischen Primärverpackungen aus Glas und Kunststoff sowie Verschlusslösungen, Zubehör und Dosiersystemen.

Das Unternehmen betreibt neun Produktionsstandorte in Europa, erzielt einen Umsatz von rund 370 Mio. Euro und weist eine bereinigte EBITDA-Marge von etwa 21 Prozent auf. Durch die Übernahme werden kurz- und mittelfristig Synergien in Höhe von 3-5 Prozent des Unternehmensumsatzes erwartet.

Der Kaufpreis in Höhe von 800 Mio. Euro entspricht demnach einem KUV von 2,16 und dem 10,3-Fachen des EBITDA. Das ist vertretbar, vor allem, wenn wirklich Synergieeffekte gehoben werden.

Bormioli Pharma passe strategisch ideal zu Gerresheimer und beschleunigt die Transformation des Unternehmens zum integrierten System- und Lösungsanbieter.

Gerresheimer-Chef Siemssen betonte, dass sich beide Unternehmen sowohl im Produktportfolio als auch in der regionalen Abdeckung mit Produktionsstandorten in Europa optimal ergänzen. Mit der Übernahme wird ein neuer Geschäftsbereich für Moulded Glass entstehen, der die Position von Gerresheimer als führender Komplettanbieter für die Pharma- und Biotech-Branche stärkt.

Ausblick und Bewertung

Für das seit Dezember laufende Geschäftsjahr stellt man ein organisches Umsatzwachstum von 3-5 % in Aussicht. Hinzu kommt der Beitrag von Bormioli.

Beim Gewinn soll es zu einer Steigerung des währungsbereinigten Ergebnisses je Aktie im hohen einstelligen Prozentbereich im Vergleich zum währungsbereinigten Wert des Geschäftsjahres 2024 in Höhe von 4,85 Euro je Aktie kommen.

Zur Berechnung unterstellen wir einen Anstieg um etwa 8 % auf ein Ergebnis von 5,20 Euro je Aktie. Gerresheimer käme demnach auf ein KGVe von 15,2.

Sollte es zu einer Übernahme für 90 Euro kommen, entspräche das einem KGVe von 17,3. Es ist gut möglich, dass sich der Vorstand und die Investoren auf diesen Preis einigen könnten.

Aus Anlegersicht gibt es jedoch noch einen weiteren wichtigen Aspekt. Ich habe in der Vergangenheit schon oft im Vorfeld von Übernahmen in Aktien investiert. Dabei stelle ich mir immer eine Frage: Kann ich auch damit leben, wenn der Deal nicht durchgeht? Würde ich auch ohne eine mögliche Übernahme gerne investiert sein?

Im Fall von Gerresheimer ist diese Frage nicht leicht zu beantworten. Die Resultate der letzten Jahre sind eher ernüchternd, der Ausblick ist jedoch gut und die Übernahme von Bormioli könnte die Dynamik verbessern.
Euphorie löst Gerresheimer bei mir nicht aus, aber es ist ein grundsolides Unternehmen.

Gelingt ein Wochenschlusskurs über 82 Euro, kommt es zu einem prozyklischen Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 85 und 90 Euro. Aus technischer Sicht lägen weitere Kursziele bei 94 – 96,50 Euro, sollte es zu einer Übernahme für 90 Euro kommen, wären sie aber natürlich hinfällig.