Reddit hat seit dem Börsengang eine bemerkenswerte Entwicklung hingelegt. Der jüngste Kursrückgang könnte eine Gelegenheit sein, die viele übersehen.
Endlich mal ein erfolgreicher Börsengang
Reddit hat sich seit dem Börsengang gut geschlagen. Obwohl der Kurs zuletzt wieder spürbar zurückgekommen ist, gehört die Aktie zu den wenigen Börsengängen, die sich für die Anleger der ersten Stunde direkt ausgezahlt haben.
Daher könnte es sich lohnen, die Sache genauer unter die Lupe zu nehmen. In der Regel stellt sich in solchen Fällen heraus, dass sich das Geschäft noch besser entwickelt hat, als es in den Hochglanz-Präsentationen vor dem IPO versprochen wurde.
Die Plattform Reddit hat sich von einem chaotischen Internetforum zu einem ernstzunehmenden Player im digitalen Werbe- und Datenökosystem entwickelt.
Die Grundidee ist simpel: Nutzer versammeln sich in themenspezifischen Communities, tauschen Erfahrungen aus und liefern damit genau jene authentischen Inhalte, die klassische soziale Netzwerke oft vermissen lassen.
Historisch war Reddit jedoch schwer steuerbar. Moderatoren verteidigten ihre Subreddits vehement gegen Eingriffe des Managements, und Werbekunden mieden die Plattform wegen mangelnder Sicherheiten.
Diese Phase ist weitgehend vorbei. Unter CEO Steve Huffman hat Reddit die Monetarisierung professionalisiert und sich technologisch modernisiert.
Mehr als 100 Millionen Nutzer – und ein entscheidender Unterschied
Mit mehr als 100 Millionen täglich aktiven Nutzern ist Reddit zwar kleiner als Giganten wie Meta Platforms oder Google, aber die Engagement-Tiefe ist im Vergleich außergewöhnlich hoch.
Während andere Netzwerke Inhalte durch Algorithmen „pushen“, bleibt Reddit ein „Pull“-Medium. Nutzer kommen mit klarer Intention. Sie suchen Antworten, Empfehlungen und echte Meinungen.
Die Monetarisierung steckt jedoch noch in den Kinderschuhen. Der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer liegt deutlich unter dem Niveau anderer Plattformen, wie beispielsweise YouTube oder Instagram.
Das hat strukturelle Gründe: Viele Reddit-Nutzer sind nicht eingeloggt, was präzises Targeting erschwert. Zudem fehlen die globale Skalierung (noch) und Videoformate, die besonders hohe Werbeeinnahmen ermöglichen.
Dennoch zeigt der Trend nach oben. Die Werbeerlöse sind in wenigen Jahren stark gewachsen, obwohl die Menge an Anzeigen auf der Plattform unter dem Branchenüblichen liegt.
Das eröffnet entsprechenden Spielraum für weiteres Wachstum. Ebenso wäre ein Login-Zwang denkbar, der besseres Targeting ermöglichen würde.
Kooperation mit Google und OpenAI
Gleichzeitig baut Reddit neue Umsatzsäulen auf. Die Plattform experimentiert mit Creator-Monetarisierung, etwa durch Paywalls für Subreddits, und nähert sich damit Modellen wie Patreon an. Hinzu kommen Affiliate-Ansätze und neue Formate wie Chat und „Reddit Answers“, ein KI-gestützter Antwortdienst auf Basis eigener Inhalte. Diese Initiativen zielen darauf ab, die Nutzerbindung zu erhöhen und zusätzliche Erlösquellen zu erschließen.
Strategisch besonders relevant sind die Partnerschaften mit Google und OpenAI. Sie markieren den Einstieg in ein lukratives Datenlizenzgeschäft. Reddit besitzt einen einzigartigen Datensatz: echte, ungeschönte Nutzermeinungen zu nahezu jedem Thema. Für KI-Modelle ist das Gold wert. Die Integration von Reddit-Inhalten in Suchergebnisse und KI-Antworten erhöht zugleich die Sichtbarkeit der Plattform erheblich.
Als ich mit der Analyse des Unternehmens begonnen habe, war meine größte Sorge die Gefahr durch KI. Kann man Fragen durch den KI-Modus von Google oder ChatGPT beantworten lassen, wofür benötigt man dann noch Reddit – so dachte ich.
Bis zu einem gewissen Maß ist diese Gefahr auch real. Es gibt sicherlich Nutzer, die diesen Weg bevorzugen, und Themen, bei denen KI überlegen ist.
Doch ChatGPT, Gemini & Co. sind keine Neuerungen mehr, sondern inzwischen schon seit mehreren Jahren auf dem Markt.
Welche Hebel jetzt Wachstum bringen könnten
Wir müssen also nicht mehr raten, ob Reddit dadurch schweren Schaden nehmen wird oder nicht.
Der Umsatz von Reddit ist seit 2022, also dem Einführungsjahr von ChatGPT, von 667 Mio. USD auf 2,2 Mrd. USD gestiegen.
Die Kooperationen deuten darauf hin, dass das Gegenteil einer Disruption der Fall sein könnte. Einerseits nutzen Google und OpenAI die Daten, aber ein anderer Punkt ist noch wichtiger:
Mit der zunehmenden Flut an generischen, KI-generierten Inhalten steigt der Wert authentischer Nutzerbeiträge. Reddit könnte genau davon profitieren und sich als zentrale Quelle für „echte menschliche Inhalte“ positionieren.
Reddit ist es jedenfalls gelungen, die Monetarisierung zuletzt massiv anzukurbeln. Im gerade abgeschlossenen Geschäftsjahr wurde ein Umsatzsprung um 69 % auf 2,20 Mrd. USD erzielt.
Da die Einnahmen stark gestiegen und die Kosten nahezu konstant waren, hat das zu einer Verdreifachung des freien Cashflows von 216 auf 684 Mio. USD geführt.
Neben der besseren Monetarisierung haben auch die gestiegenen Nutzerzahlen zum Wachstum beigetragen. Die Zahl der täglich aktiven Nutzer kletterte um 19 % auf 121,4 Millionen.
Der gemeldete Gewinn hatte bisher eine geringe Aussagekraft, kletterte jedoch von -3,33 auf 2,62 USD je Aktie.
Beide Kennzahlen zeigen jedoch, wie hoch die Gewinnspannen von Reddit bereits sind. Die Nettomarge lag im abgelaufenen Geschäftsjahr bei 24 % und die FCF-Marge bei 31 %.
Im Schlussquartal lag die Nettomarge bereits bei 35 % und die FCF-Marge bei 36 %.
Ausblick und Bewertung
Einen Ausblick für das gesamte Jahr hat Reddit noch nicht vorgelegt, im ersten Quartal soll sich der positive Trend jedoch fortsetzen.
Das Unternehmen stellt einen Umsatz von etwa 600 Mio. USD und ein bereinigtes EBITDA von etwa 215 Mio. USD in Aussicht.
Der Ausblick hätte sicherlich etwas umfangreicher ausfallen und mit mehr Kennzahlen aufwarten können, aber unterm Strich zeigen die Zahlen nach oben. Auf Jahressicht entspricht der Ausblick einem Umsatzplus von 53 % und einem Anstieg des bereinigten EBITDA um 86 %.
Den Konsensschätzungen zufolge soll der freie Cashflow in diesem Jahr um 65 % auf 5,60 USD je Aktie steigen. Reddit kommt demnach auf einen forward P/FCF von 24,7. Die Bewertung ist damit auf den niedrigsten Stand seit dem Börsengang gesunken.
Darüber hinaus wurden Aktienrückkäufe mit einem Volumen von 1 Mrd. USD beschlossen, was derzeit etwa 4 % des Börsenwerts entspricht. Das ist nicht weltbewegend, dürfte die aktienbasierten Vergütungen aber mehr als aufwiegen und somit zu einer sinkenden Aktienzahl führen.
Die Kosten für aktienbasierte Vergütungen lagen 2025 bei 343 Mio. USD.
Gelingt jetzt eine Stabilisierung nahe der Unterstützung bei 130 USD und dem Aufwärtstrend, könnte das eine Erholung in Richtung 156 USD einleiten. Darüber würde es zu einem prozyklischen Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 175 – 182 USD.
Wird der Aufwärtstrend hingegen durchbrochen, muss mit weiteren Kursverlusten in Richtung 100 USD gerechnet werden.
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