Börsenblick

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Paypal oder besser Adyen?

Paypal ist einer der weltweiten Marktführer im Bereich digitaler und mobiler Zahlungsabwicklung. Über die Plattform bietet das Unternehmen vor allem im Online-Handel eine sichere Möglichkeit für Geld-Überweisungen, die vor allem den Kunden schützt. Denn der Käufer muss seine Finanzdaten zu keinem Zeitpunkt an Dritte weitergeben und seine Zahlung ist durch Paypal abgesichert. Die Abwicklung kann dann sowohl über ein PayPal-Konto, per Lastschrift oder Kreditkarte erfolgen.

Das Unternehmen hat sich eine herausragende Stellung in seinem Segment erarbeitet und ist zu einem der Standards im Online-Zahlungsverkehr aufgestiegen. Dieser Markt wird auch in Zukunft weiterwachsen und Paypal sollte zu den großen Profiteuren dieser Entwicklung gehören. Die hohe Zahl der Akzeptanzstellen und Nutzer stellen für sich alleine eine große Eintrittshürde für Konkurrenten dar.

Börsenfeuerwerk Adyen

Vor wenigen Tagen hat mit Adyen aber einer dieser Konkurrenten sein Börsendebut gefeiert und einen fulminanten Start hingelegt. Erst wenige Monate zuvor hatte sich eBay für Adyen als neuen Bezahlpartner entschieden und die Aktionäre von Paypal verschreckt.

Adyen beschreibt sich selbst als ein Technologieunternehmen, das Zahlungen für Händler neu definiert. Nach eigenen Angaben hat die Gesellschaft eine effiziente einheitliche Plattform aufgebaut, welche die Akzeptanz und Verarbeitung von Karten und lokalen Zahlungen weltweit über die Online-, Mobil- und POS-Kanäle ihrer Händler ermöglicht. Die Technologie des Unternehmens beseitigt Reibungsverluste für Käufer und Händler und vereinfacht die globale Verwaltung von Zahlungen über Vertriebskanäle und Regionen hinweg. Adyens Händlerportfolio umfasst Uber, Netflix, Facebook, Spotify, Etsy, Vodafone, Sephora, Tory Burch, L’Oréal und booking.com.

Versus Paypal

Um die Bewertung von Adyen einschätzen zu können, versuchen wir einen Vergleich zum Branchenprimus.
Paypal ist an der Börse derzeit rund 103 Mrd. US-Dollar Wert, Adyen kommt auf circa 14,3 Mrd. zuzüglich knapp über 1,0 Mrd. USD an Schulden. In der folgenden Tabelle finden Sie den Umsatz und Gewinn für das zurückliegende und laufende Geschäftsjahr sowie die entsprechenden Multiplikatoren im Verhältnis zum Marktwert der beiden Unternehmen in USD.

 Paypal AdyenMultiplikator PaypalMultiplikator Adyen
Umsatz 201713,1 Mrd. USD1,14 Mrd. USD7,8613,42
Umsatzschätzung 201815,4 Mrd USD~1,70 Mrd. USD6,688,95
Ergebnis 20171,90 USD je Aktie~2,78 USD je AktieKGV 45KGV ~174
Schätzung Ergebnis 20182,35 je Aktie~4,20 USD je AktieKGVe 36KGVe ~115
Schätzung freier Cashflow 20183,80 USD je Aktie~ 10 USD je Aktie22,6~ 48

Zu bemerken ist an dieser Stelle, dass auch Paypal nicht gerade als klassisches Schnäppchen durchgeht, die relative Bewertung von Adyen ist aber noch weitaus höher. Selbst bei einer ähnlichen Profitabilität wie Paypal und herausragendem Wachstum, ist Adyen äußerst sportlich bewertet. Das zeigt auch der Umstand, dass selbst Eigentümer und Banken für den Börsengang nur eine Preisspanne von 220 – 240 Euro je Aktie angesetzt haben, weit unter den aktuellen 422 Euro. Auf diesem Niveau wären die Multiplikatoren bemerkenswert ähnlich ausgefallen.

Wohin geht die Reise?

Es gibt aber ausreichend gute Gründe für eine hohe Bewertung. Adyen wächst äußerst schnell und im Gegensatz zu vielen Konkurrenten auch profitabel. Im ersten Quartal legte der Umsatz auf Jahressicht um 47% und das Nettoergebnis um 70% zu. Die Kooperation mit eBay und andere großen Marktplätzen sollten die Gewinne weiter sprudeln lassen.

Es erscheint aber, dass das Unternehmen bisher eher bemüht war, den Gewinn kleinzurechnen. Denn der Netto Cashflow lag 2017 bei 183,7 Mio. Euro. Dementsprechend könnte dieser Wert in diesem Jahr bereits oberhalb von 250 Mio. Euro liegen.

Fazit: Adyen ist ein aussichtsreiches Unternehmen mit einer starken Positionierung in einem Wachstumsmarkt. Es bestehen daher kaum Zweifel, ob man prosperieren wird und es ist auch nicht unwahrscheinlich, dass man schneller wachsen wird als Paypal. Es stellt sich allerdings wie immer die Frage, wie lange man schneller wachsen muss, bis sich die Bewertungslücke schließt.
Die Multiplikatoren erscheinen etwas ambitioniert und daher sind vor allem Rücksetzer Kaufgelegenheiten.

Charttechnischer Ausblick Paypal

Die Aktie ist übergeordnet bullisch und der Aufwärtstrend voll intakt. Paypal notiert aktuell wieder nahe dem Allzeithoch und könnte aus der korrektiven Seitwärtsbewegung ausbrechen. Gelingt ein nachhaltiger Ausbruch über 85,60 USD, kommt es zu einem Kaufsignal mit möglichen Kurszielen bei 90 und 95 USD.
Sollte es zuvor noch zu einem Rücksetzer kommen, würden sich 82,50 oder 80,00 USD zum antizyklischen Einstieg anbieten.

20180621-paypal-oder-besser-adyen-pypl

Charttechnischer Ausblick Adyen

Auch in der kurzen Historie von Adyen haben sich bereits relevante Punkte ausgebildet. Im Chart sind die Stundenkerzen seit Börsengang ersichtlich.
Gelingt ein Ausbruch über 425,00 Euro, kommt es zu einem Kaufsignal mit Potenzial in Richtung 435,00 und 455,00 Euro.
Unterhalb von 425,00 Euro droht allerdings eher ein Rückfall bis 412,50 Euro.

20180621-paypal-oder-besser-adyen-adyen

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